Il meraviglioso mondo delle concentrazioni
Due teste sono meglio di una, e negli affari, quel adagio spesso vale. Con la fusione o l'acquisizione, due società possono raggruppare le proprie risorse al fine di aumentare la quota di mercato, battere un concorrente particolarmente difficile o creare un modello di business più efficiente. Ma tale unione di forze non avviene dall'oggi al domani - le aziende devono prima sottoporsi a un processo molto lungo e spesso frustrante.
Fusioni vs. acquisizioni
Il termine "fusioni e acquisizioni" (M&A) viene spesso utilizzato per descrivere varie strategie di ristrutturazione aziendale, ma è importante notare che queste parole si riferiscono generalmente a diversi tipi di attività commerciali. Le fusioni avvengono quando due società di dimensioni relativamente uguali decidono reciprocamente di riunire i propri interessi per formare un'unica società. Le acquisizioni, invece, si verificano quando le società si acquistano reciprocamente - a volte in circostanze ostili - eliminando l'esistenza del target come entità aziendale indipendente. In alcune situazioni, una società che sta subendo un'acquisizione può ancora definire l'operazione una fusione per eliminare connotazioni negative, anche se tecnicamente si tratta di un'acquisizione. (Per saperne di più sulle fusioni e acquisizioni, vedere I maggiori disastri di fusione e acquisizione e La fusione: cosa fare quando le aziende convergono .)
Diamo un'occhiata più da vicino alle forme più comuni di fusioni:
- Fusione orizzontale
Quando due società offrono prodotti o servizi simili, possono unirsi nel tentativo di ridurre i costi e aumentare l'efficienza. Questo tipo di transazione si chiama fusione orizzontale e poiché l'accordo riduce la concorrenza sul mercato, tali transazioni sono fortemente regolate dalla legislazione antitrust. La fusione nel 2002 di Hewlett-Packard (NYSE: HPQ) e Compaq Computer è stata una fusione orizzontale, e sebbene ci fosse preoccupazione per la riduzione della concorrenza nel mercato dei computer di fascia alta, la Federal Trade Commission (FTC) ha approvato all'unanimità la transazione. (Per ulteriori informazioni, consultare Antitrust Defined .) - Fusione verticale
Contrariamente a una fusione orizzontale, una fusione verticale si verifica quando due società che rappresentano fasi diverse nella relazione acquirente-venditore o nel processo di produzione uniscono le forze. Uno degli esempi più noti di una fusione verticale ebbe luogo nel 2000, quando il provider di servizi Internet America Online si unì al conglomerato dei media Time Warner (NYSE: TWX). La fusione è considerata verticale perché Time Warner ha fornito contenuti ai consumatori attraverso proprietà come CNN e Time Magazine, mentre AOL ha distribuito tali informazioni tramite il suo servizio Internet. - Fusione congenerica
Le aziende che fanno parte dello stesso settore ma non hanno un rapporto competitivo con i fornitori o i clienti possono scegliere di perseguire una fusione congenerica, che potrebbe consentire all'azienda risultante di essere in grado di fornire più prodotti o servizi ai propri clienti. Un esempio ampiamente citato di questo tipo di accordo è la fusione del 1981 tra Prudential Financial (NYSE: PRU) e la società di intermediazione azionaria Bache & Co. Sebbene entrambe le società fossero coinvolte nel settore dei servizi finanziari, prima dell'accordo, Prudential si concentrava principalmente su assicurazione mentre Bache si occupava di borsa. - Fusione di conglomerato
Quando due società non hanno attività in comune ma decidono di riunire le risorse per qualche altro motivo, l'accordo viene chiamato fusione conglomerata. Procter & Gamble (NYSE: PG), una società di beni di consumo, ha intrapreso proprio una simile transazione con la sua fusione del 2005 con Gillette. All'epoca, Procter & Gamble era in gran parte assente dal mercato della cura personale degli uomini, un settore guidato da Gillette. I portafogli di prodotti delle società erano gratuiti, tuttavia, e la fusione ha creato una delle più grandi società di prodotti di consumo al mondo. - Fusione inversa
Una fusione inversa - detta anche acquisizione inversa o acquisizione inversa - consente a una società privata di diventare pubblica evitando gli alti costi e le lunghe normative associate a un'offerta pubblica iniziale. Per fare ciò, una società privata acquista o si fonde con una società pubblica esistente, che può essere una "società di copertura", installa la propria gestione e prende tutte le misure necessarie per mantenere la quotazione pubblica. Ad esempio, Handheld Entertainment, produttore di dispositivi digitali portatili, lo ha fatto quando ha acquistato Vika Corp nel 2006, creando la società nota come ZVUE. - Fusione accresciuta
Quando una società acquisisce un'altra società e la transazione aumenta l'utile della prima società per azione, l'accordo viene definito fusione accresciuta. Un altro modo per calcolarlo è annotare il rapporto prezzo-utili (il rapporto tra il prezzo per azione della società rispetto ai suoi guadagni per azione all'anno) tra l'impresa acquirente e l'impresa target. Se il rapporto qualità-prezzo dell'impresa acquirente è superiore a quello dell'impresa destinataria, la fusione aumenta. In altre parole, i guadagni della società target aggiungono valore di mercato alla società acquirente. L'aumento o meno di una transazione può cambiare nel tempo, in base alle variazioni dei prezzi delle azioni e dei guadagni delle due società. Ad esempio, Hewlett-Packard ha annunciato una fusione con la società di servizi EDS nel 2008, ma ha affermato che l'accordo sarebbe diventato non-GAAP accrescente nel 2009 e GAAP accrescente nell'anno fiscale 2010. (Per ulteriori informazioni sul rapporto P / E, vedere Informazioni Il rapporto P / E e gli indici di valutazione degli investimenti: rapporto prezzo / utili .) - Fusione diluente
L'opposto di una fusione accresciuta è una fusione diluitiva, in cui una fusione riduce l'utile per azione della società acquirente. Entrare in una fusione diluitiva non è necessariamente negativo; in determinate circostanze, le transazioni inizialmente diluitive possono creare valore nel tempo, ad esempio quando una società a bassa crescita acquista una società ad alta crescita. Se il rapporto prezzo-utili dell'impresa target è maggiore di quello dell'impresa acquirente, la fusione è diluitiva. La società mineraria di rame Phelps Dodge è entrata in una diluente fusione con i minatori di nichel canadesi Inco e Falconbridge nel 2006.
Conclusione
Quando due società uniscono le risorse, la transazione risultante può essere conosciuta con molti nomi. Il fatto che un'azienda definisca un accordo una fusione o un'acquisizione dipende in gran parte dal modo in cui il management sceglie di presentare la transazione ai propri dipendenti e al pubblico. Le fusioni possono avere luogo tra diversi tipi di società come concorrenti, partner del settore o società con una relazione input-output e possono servire ad aumentare o diminuire gli utili per azione. Indipendentemente dal modo in cui le società sono caratterizzate, una cosa rimane la stessa: le fusioni sono sempre di natura amichevole, mentre le acquisizioni possono essere amichevoli o ostili.