6 scenari di riacquisto di azioni difettose

Il riacquisto o il riacquisto di azioni può essere un modo sensato per le aziende di utilizzare i loro contanti extra per premiare gli azionisti e guadagnare un rendimento migliore rispetto agli interessi bancari su tali fondi. Tuttavia, in molti casi, i riacquisti di azioni sono visti solo come uno stratagemma per incrementare gli utili dichiarati, poiché vi sono meno azioni in circolazione per il calcolo degli utili per azione. Ancora peggio, potrebbe essere un segnale che la società ha esaurito le buone idee con le quali utilizzare i propri soldi per altri scopi.

Ciò significa che gli investitori non possono permettersi di prendere semplicemente i riacquisti al valore nominale. Scopri come esaminare se un riacquisto rappresenta una mossa strategica di un'azienda o una disperata.

6 scenari di riacquisto di azioni difettose

Quando i riacquisti funzionano

Un riacquisto di azioni si verifica quando una società acquista alcune delle sue azioni sul mercato aperto e ritira queste azioni in circolazione. Questo può essere un grande vantaggio per gli azionisti perché dopo il riacquisto di azioni, ciascuno di essi sarà proprietario di una porzione maggiore della società, e quindi di una porzione maggiore del suo flusso di cassa e degli utili. La società acquisterà anche azioni sul mercato, facendo offerte sui prezzi delle azioni e riducendo l'offerta complessiva di azioni in circolazione.

In teoria, il management perseguirà i riacquisti di azioni perché offrono il massimo ritorno potenziale per gli azionisti - un rendimento migliore di quello che potrebbe ottenere dall'espansione delle operazioni in nuovi mercati, dall'investimento nel marchio o da qualsiasi altro uso che l'azienda ha in contanti. Se un'azienda con il potenziale di utilizzare liquidità per perseguire l'espansione operativa sceglie invece di riacquistare le proprie azioni, potrebbe essere un segno che le azioni sono sottovalutate. Il segnale è ancora più forte se i top manager acquistano azioni da soli.

(Per saperne di più, leggi Come i riacquisti deformano il rapporto prezzo-libro .)

Ancora più importante, i riacquisti di azioni possono essere un approccio a basso rischio per le aziende di utilizzare denaro extra. Il reinvestimento di liquidità, ad esempio, in ricerca e sviluppo o in un nuovo prodotto può essere molto rischioso. Se questi investimenti non ripagano, quei soldi guadagnati duramente vanno in malora. Anche l'utilizzo del denaro per pagare le acquisizioni può essere pericoloso. Le fusioni non sono quasi mai all'altezza delle aspettative. I riacquisti di azioni, d'altra parte, consentono alle aziende di investire in se stesse quando sono sicuri che le loro azioni siano sottovalutate e offrano un buon rendimento per gli azionisti.

Quando i riacquisti falliscono

Qualche volta, i riacquisti di azioni possono essere una grande cosa. Ma spesso, possono essere una cattiva idea e possono danneggiare gli azionisti. Ciò può accadere quando vengono effettuati riacquisti nelle seguenti circostanze:

1. Quando le azioni sono sopravvalutate

Per cominciare, i riacquisti dovrebbero essere perseguiti solo quando il management è molto fiducioso che le azioni siano sottovalutate . Dopo tutto, le aziende non sono diverse dai normali investitori. Se una società acquista azioni per $ 15 ciascuna quando valgono solo $ 10, la società sta chiaramente prendendo una decisione di investimento scadente. Una società che acquista azioni sopravvalutate sta distruggendo il valore per gli azionisti e sarebbe meglio pagare quel denaro come dividendo in modo che gli azionisti possano investirlo in modo più efficace. (Scopri cosa possono fare i dividendi per il tuo portafoglio in The Power Of Dividend Growth .)

2. Aumentare i guadagni per azione

I riacquisti possono aumentare l'EPS. Quando un'azienda entra nel mercato per acquistare le proprie azioni, diminuisce il conteggio delle azioni in circolazione. Ciò significa che gli utili sono distribuiti su un numero inferiore di azioni, aumentando gli utili per azione. Di conseguenza, molti investitori applaudono al riacquisto di azioni perché vedono l'aumento dell'utile come approccio infallibile per aumentare il valore delle azioni.

Ma non lasciarti ingannare. Contrariamente alla saggezza popolare (e, in molti casi, alla saggezza dei consigli di amministrazione delle società), l'aumento dell'EPS non aumenta il valore fondamentale. Le aziende devono spendere contanti per acquistare le azioni; gli investitori, a loro volta, adeguano le proprie valutazioni per riflettere le riduzioni sia in contanti che in azioni. Il risultato, prima o poi, è la cancellazione di qualsiasi impatto sull'utile per azione. In altre parole, un utile in contanti inferiore diviso tra un minor numero di azioni non produrrà alcuna variazione netta nell'utile per azione.

Ovviamente, un sacco di eccitazione viene generata dall'annuncio di un importante riacquisto poiché la prospettiva di un aumento dell'EPS di breve durata può far apparire i prezzi delle azioni. Ma a meno che il riacquisto non sia saggio, gli unici guadagni vanno a quegli investitori che vendono le loro azioni sulla notizia. I vantaggi per gli azionisti a lungo termine sono scarsi.

(Per ulteriori informazioni, vedere Come valutare la qualità dell'EPS .)

3. A beneficio dei dirigenti

Molti dirigenti ottengono la maggior parte dei loro compensi sotto forma di stock options. Di conseguenza, i riacquisti possono servire a un obiettivo: man mano che si esercitano le stock option, i programmi di riacquisto assorbono lo stock in eccesso e compensano la diluizione dei valori di azioni esistenti e l'eventuale riduzione degli utili per azione.

Raccogliendo azioni extra e mantenendo EPS alto, i riacquisti sono un modo conveniente per i dirigenti di massimizzare la propria ricchezza. È un modo per loro di mantenere il valore delle azioni e delle opzioni di condivisione. Alcuni dirigenti potrebbero anche essere tentati di perseguire riacquisti di azioni per aumentare il prezzo delle azioni a breve termine e quindi vendere le loro azioni. Inoltre, i grandi bonus che ottengono gli amministratori delegati sono spesso legati all'aumento dei prezzi delle azioni e all'aumento degli utili per azione, quindi hanno un incentivo a perseguire riacquisti anche quando ci sono modi migliori per spendere i soldi o quando le azioni sono sopravvalutate.

(Scopri di più nelle pagine di The Bad CEO Playbook .)

4. Riacquisti con denaro preso in prestito

Per i dirigenti, anche la tentazione di usare il debito per finanziare gli acquisti di azioni che aumentano gli utili può essere difficile da resistere. La società potrebbe ritenere che il flusso di cassa utilizzato per estinguere il debito continuerà a crescere, riportando i fondi degli azionisti in linea con i prestiti a tempo debito. Se hanno ragione, sembreranno intelligenti. Se si sbagliano, gli investitori si faranno male. I manager, inoltre, hanno la tendenza a presumere che le azioni delle loro società siano sottovalutate , indipendentemente dal prezzo. Una volta fatto con il prestito, i riacquisti di azioni possono danneggiare i rating del credito, poiché drenano le riserve di liquidità che possono servire da cuscinetto se i tempi si fanno difficili.

Uno dei motivi addotti per aumentare il debito per finanziare un riacquisto di azioni è che è più efficiente perché gli interessi sul debito sono deducibili dalle tasse, a differenza dei dividendi. Tuttavia, il debito deve essere rimborsato in qualche momento. Ricorda, ciò che mette un'azienda in difficoltà finanziarie non è la mancanza di profitti, ma la mancanza di liquidità.

5. Respingere un Acquirente

In alcuni casi, un riscatto con leva può essere utilizzato come mezzo per respingere un offerente ostile. La società si assume un significativo debito aggiuntivo per riacquistare azioni attraverso un programma di riacquisto. Tali riacquisti con leva possono avere successo nel contrastare le offerte ostili sia aumentando il valore azionario (si spera) sia aggiungendo una grande quantità di debito indesiderato al bilancio della società.

6. Per sbarazzarsi di contanti

È molto difficile immaginare uno scenario in cui i riacquisti siano una buona idea, tranne se i riacquisti sono effettuati quando la società ritiene che il suo prezzo delle azioni sia troppo basso. Ma, ancora una volta, se la società ha ragione e le sue azioni sono sottovalutate, probabilmente recupereranno comunque. Pertanto, le società che acquistano azioni proprie ammettono, in effetti, di non poter investire in modo efficace il loro flusso di cassa in contanti.

Anche il programma di riacquisto più generoso vale poco per gli azionisti se viene realizzato nel bel mezzo di una performance finanziaria scadente, di un contesto economico difficile o di un calo della redditività dell'azienda. Dando un passaggio temporaneo all'EPS, i riacquisti di azioni possono attenuare il colpo, ma non possono invertire le cose quando un'azienda è in difficoltà.

(Ulteriori informazioni su Cash-22: è male avere troppa cosa buona? )

La linea di fondo

Come investitori, dovremmo esaminare più da vicino i riacquisti di azioni. Per i dettagli, consultare i rapporti finanziari. Verifica se le azioni vengono assegnate ai dipendenti e se le azioni riacquistate vengono acquistate quando le azioni hanno un buon prezzo. Una società che riacquista azioni sopravvalutate , in particolare con un sacco di debito , sta distruggendo il valore per gli azionisti. Condividi piani di riacquisto non sono sempre male, ma possono essere. Perciò sii cauto là fuori.

(Per ulteriori informazioni, vedere Una ripartizione dei riacquisti di azioni .)