9 titoli ad alto rendimento per un mercato instabile: Goldman

Secondo l'indicatore Goldman Sachs Group Inc. (GS), quest'anno l'indice S&P 500 (SPX) dovrebbe registrare un robusto ritorno sull'equità (ROE) quest'anno, aiutato da tagli fiscali che compenseranno l'aumento dei costi. Questi nove titoli sono tra quelli che Goldman prevede di godere della più rapida crescita del ROE: Caterpillar Inc. (CAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (MET), Microsoft Corp. ( MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) e Varian Medical Systems (VAR).

Identificazione dei coltivatori con ROE elevato

Goldman ha 50 titoli nel suo paniere di crescita del ROE, con almeno uno per ciascuno degli 11 settori S&P 500. I loro analisti prevedono che questi avranno il ROE più veloce nei prossimi 12 mesi (NTM). Alcune di queste scorte sono state raccomandate da Goldman per altri motivi e tre (MetLife, Caterpillar e Deere) erano nella loro "Conviction List" di gennaio delle migliori scelte. (Per ulteriori informazioni, vedi anche: 10 titoli che possono sovraperformare nel 2018: Goldman .)

Il titolo mediano nel paniere di crescita del ROE ha un ROE a termine (su base NTM) del 28% e un tasso di crescita del ROE del 23%. Tra le azioni S&P 500 coperte dagli analisti di Goldman, le rispettive mediane sono rispettivamente un ROE forward del 20% e un calo ROE dell'1%.

Utilizzando Starbucks come esempio di calcoli, il ROE basato sugli utili finali finali dell'ultimo mese (LTM) è stato del 60% e il previsto miglioramento di Goldman all'80% basato sugli utili a termine rappresenta quindi un aumento del 34% ((80% / 60%) - 1).

Per i nove titoli citati, i loro ROE forward e tassi di crescita ROE sono:

• Caterpillar: 45%, 33%
• Chas. Schwab: 21%, 38%
• Deere: 38%, 28%
• MetLife: 19%, 43%
• Microsoft: 39%, 13%
• Morgan Stanley: 13%, 34%
• Phillips 66: 15%, 34%
• Starbucks: 80%, 34%
• Varian: 26%, 18%

Questa analisi è stata presentata nell'edizione del 23 marzo del rapporto settimanale statunitense di kickman di Goldman, basato sui dati fino al 22 marzo. (Per ulteriori informazioni, vedere anche: 12 titoli di crescita che vinceranno a lungo termine: Goldman .)

Driver di ROE migliorato

Nel 2017, l'S & P 500 ha migliorato il ROE di 180 punti base (pb), al 16, 3%, e Goldman prevede un ulteriore miglioramento di 130 pb nel 2018, al 17, 6%. Dell'aumento di 130 bp per il 2018, circa 70 bp deriva dalle riduzioni dell'aliquota dell'imposta sulle società. Stimano che l'aliquota fiscale media effettiva per l'indice scenderà dal 25% nel terzo trimestre del 2017 al 21% nel 2018. Le società di servizi discrezionali e di servizi di telecomunicazione godranno dei maggiori incrementi del ROE dalla riforma fiscale, rispettivamente 246 pb e 225 bp, calcola Goldman.

Goldman osserva che l'aumento dei salari e dei prezzi delle materie prime sta portando a stime più basse dei margini di profitto al lordo delle imposte. Di conseguenza, Goldman raccomanda agli investitori di evitare le aziende con costi di manodopera elevati rispetto ai ricavi. Stime di consenso indicano che le scorte dei consumatori discrezionali e sanitarie ne risentiranno maggiormente, aggiungono.

In media, Goldman calcola che ogni aumento di 20 pb del rendimento del Treasury Note a 10 anni produce un declino del ROE di 10 pb per le società non finanziarie. Pertanto, suggeriscono che gli investitori scelgano società a bassa leva finanziaria. Indicano che il loro forte paniere di bilanci ha sovraperformato la sua controparte di bilancio debole di 760 pb negli ultimi sei mesi.

ROE vs. valutazione prezzo / libro

"Le valutazioni attuali del settore sono strettamente distribuite intorno al previsto NTE ROE previsto, con settori altamente redditizi, come l'Information Technology, che portano valutazioni P / B [rapporto prezzo / libro] più elevate", scrive Goldman. Il più grande outlier nella direzione della sopravvalutazione, trovano, è il consumatore discrezionale. Il suo rapporto P / B è 5, 4, mentre la storia indica che 4, 6 è tipico, dato il ROE in avanti. Di conseguenza, Goldman raccomanda che i clienti siano sottopeso in questo settore.

Il titolo mediano nel paniere di crescita del ROE ha un rapporto P / B di 5, 7 volte, rispetto a 3, 5 volte per il titolo S&P 500 mediano coperto da Goldman e 3, 3 volte per il titolo S&P 500 mediano complessivo. Nonostante la valutazione più elevata, il titolo mediano nel paniere della crescita del ROE ha prodotto un rendimento totale del 2% da inizio anno fino al 22 marzo, contro un calo del 2% su una base di rendimento totale per il titolo S&P 500 mediano coperto da Goldman.

Implicazioni di mercato più ampie

Misurando le valutazioni delle azioni in base al prezzo / libro (P / B), l'attuale rapporto (al 22 marzo) di 3, 3 volte per l'intero S&P 500 è nell'85 ° percentile delle valutazioni storiche degli ultimi 40 anni, scrive Goldman. Inoltre, quando il ROE viene tracciato rispetto ai rapporti P / B, l'attuale ROE finale del 16, 3% suggerisce storicamente un rapporto P / B di 2, 8 volte, aggiungono. Ciò, a sua volta, suggerisce che l'S & P 500 dovrebbe scendere all'84% (2.8 / 3.3) del suo valore del 22 marzo, o 2.221. L'indice ha chiuso il 29 marzo a 2.640, 87.

Tuttavia, dato un ROE a termine del 17, 6%, Goldman afferma che il loro obiettivo di prezzo di fine anno di 2.850 per l'S & P 500 è solo del 5% superiore al livello suggerito dalla correlazione storica di ROE e P / B. Ciò suggerisce che ci si aspetterebbe un valore di 2.714 sull'indice dato un ROE del 17, 6%. Ciò, a sua volta, rappresenterebbe un aumento del 2, 8% dal 29 marzo.