Un'introduzione alla carta commerciale

Il mondo dei titoli a reddito fisso può essere diviso in due categorie principali. I mercati dei capitali sono costituiti da titoli con scadenze superiori a 270 giorni, mentre il mercato monetario comprende tutti gli strumenti a reddito fisso che maturano in 270 giorni o meno. La carta commerciale rientra in quest'ultima categoria ed è un appuntamento comune in molti fondi comuni di investimento del mercato monetario. Questo strumento a breve termine può essere una valida alternativa per gli investitori al dettaglio a reddito fisso che sono alla ricerca di un miglior tasso di rendimento del proprio denaro.

Key Takeaways

• La carta commerciale è una forma comune di debito a breve termine non garantito emesso da una società.
• La carta commerciale viene in genere emessa per il finanziamento di buste paga, contabilità fornitori, rimanenze e altre passività a breve termine.
• Le scadenze sulla maggior parte delle carte commerciali vanno da alcune settimane a mesi.
• La carta commerciale viene solitamente emessa con uno sconto dal valore nominale e riflette i tassi di interesse di mercato prevalenti.

Caratteristiche della carta commerciale

La carta commerciale è una forma non garantita di cambiale che paga un tasso di interesse fisso. In genere viene emesso da grandi banche o società per coprire crediti a breve termine e soddisfare obblighi finanziari a breve termine, come finanziamenti per un nuovo progetto. Come con qualsiasi altro tipo di obbligazione o strumento di debito, l'entità emittente offre la carta presumendo che sarà in grado di pagare sia gli interessi che il capitale entro la scadenza. Raramente viene utilizzato come veicolo di finanziamento per obbligazioni a lungo termine perché altre alternative sono più adatte a tale scopo.

Il documento commerciale offre un metodo di finanziamento conveniente perché consente agli emittenti di evitare gli ostacoli e le spese per la richiesta e la garanzia di prestiti commerciali continui e la Securities and Exchange Commission (SEC) non richiede la registrazione di titoli che commerciano nel mercato monetario. Di solito viene offerto con uno sconto con scadenze che possono variare da uno a 270 giorni, sebbene la maggior parte dei problemi maturi in uno o sei mesi.

Storia della carta commerciale

La carta commerciale fu introdotta per la prima volta oltre 100 anni fa quando i commercianti di New York iniziarono a vendere i loro obblighi a breve termine ai rivenditori che fungevano da intermediari. Questi rivenditori acquisterebbero le banconote con uno sconto dal loro valore nominale e poi le passerebbero a banche o altri investitori. Il mutuatario rimborserebbe quindi all'investitore un importo pari al valore nominale della nota.

Marcus Goldman di Goldman Sachs è stato il primo commerciante nel mercato monetario ad acquistare carta commerciale e la sua società è diventata uno dei più grandi rivenditori di carta commerciale in America dopo la Guerra Civile. La Federal Reserve ha anche iniziato a scambiare carte commerciali insieme ai buoni del Tesoro da quel momento fino alla seconda guerra mondiale per aumentare o abbassare il livello delle riserve monetarie che circolano tra le banche.

Dopo la guerra, la carta commerciale cominciò a essere emessa da un numero crescente di società e alla fine divenne il principale strumento di debito nel mercato monetario. Gran parte di questa crescita è stata facilitata dall'aumento del settore del credito al consumo, poiché molti emittenti di carte di credito fornirebbero servizi e strutture ai titolari di carta ai commercianti utilizzando denaro generato dalla carta commerciale. Gli emittenti di carte acquisterebbero quindi i crediti collocati sulle carte dai clienti da questi commercianti (e realizzerebbero un profitto sostanziale sullo spread).

Negli anni '80 si scatenò un dibattito sul fatto che le banche stessero violando il Banking Act del 1933 sottoscrivendo carta commerciale poiché non era classificata come obbligazione dalla SEC. Oggi la carta commerciale è la principale fonte di finanziamento a breve termine per gli emittenti investment grade insieme ai prestiti commerciali ed è ancora ampiamente utilizzata nel settore delle carte di credito.

Mercati di carta commerciale

La carta commerciale è stata tradizionalmente emessa e scambiata tra istituzioni in tagli di $ 100.000, con note che superano questo importo disponibile con incrementi di $ 1.000. Conglomerati finanziari come società di investimento, banche e fondi comuni di investimento sono stati storicamente i principali acquirenti in questo mercato ed esiste un mercato secondario limitato per questo documento nel settore bancario.

I singoli investitori facoltosi sono stati storicamente in grado di accedere alle offerte di carta commerciale attraverso un collocamento privato. Il mercato ha subito un grave colpo quando Lehman Brothers ha dichiarato fallimento nel 2008 e, di conseguenza, sono state istituite nuove regole e restrizioni sul tipo e sulla quantità di carta commerciale che potrebbero essere detenute all'interno dei fondi comuni di investimento del mercato monetario. Tuttavia, questi strumenti stanno diventando sempre più disponibili per gli investitori al dettaglio attraverso punti vendita online sponsorizzati da filiali finanziarie.

La carta commerciale di solito paga un tasso di interesse più elevato rispetto agli strumenti garantiti e i tassi tendono ad aumentare insieme alla crescita economica nazionale. Alcuni istituti finanziari consentono persino ai loro clienti di scrivere assegni ed effettuare trasferimenti online con conti di fondi di carta commerciale allo stesso modo di un conto in contanti o sul mercato monetario.

Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli del fatto che queste note non sono assicurate dalla FDIC. Sono supportati esclusivamente dalla solidità finanziaria dell'emittente allo stesso modo di qualsiasi altro tipo di obbligazione o obbligazione societaria. Standard & Poor's e Moody's valutano entrambi i titoli commerciali su base regolare utilizzando lo stesso sistema di rating delle obbligazioni societarie, con AAA e Aaa come i rispettivi rating più alti. Come con qualsiasi altro tipo di investimento di debito, le offerte di carta commerciale con rating più bassi pagano tassi di interesse corrispondentemente più elevati. Ma non esiste un mercato spazzatura disponibile, poiché la carta commerciale può essere offerta solo da società di investimento.

Impostazioni predefinite carta commerciale

In pratica, l'Agente emittente e pagatore, o IPA, è responsabile della segnalazione agli investitori delle inadempienze dell'emittente di carta commerciale e di eventuali commissioni di cambio coinvolte. Poiché la carta commerciale non è garantita, gli investitori in possesso di carta inadempiente hanno pochissimo ricorso, fatta eccezione per la richiesta di altri obblighi o la vendita di azioni detenute dalla società. In effetti, un grande default può effettivamente spaventare l'intero mercato della carta commerciale. Molti emittenti di carta commerciale acquistano l'assicurazione come forma di backup.

I valori predefiniti sono più comuni che negli anni passati. Prima della crisi finanziaria del 2007-08, gli emittenti di carta commerciale negli Stati Uniti erano inadempienti su circa il 3% delle loro emissioni. Quel numero è aumentato bruscamente nel 2007-08. In effetti, l'eccezionale quantità di carta commerciale è diminuita di circa il 29% entro settembre 2008 per paura di continuare il default.

Un famoso esempio di default della carta commerciale ebbe luogo nel 1970 quando il gigante dei trasporti Penn Central dichiarò bancarotta. La società è venuta meno a tutti i suoi obblighi in materia di carta commerciale. La conseguenza immediata fu che i suoi creditori persero i loro soldi. C'era così tanta carta commerciale Penn Central che fluttuava attorno che l'intero mercato della carta commerciale ebbe un colpo. Gli emittenti che non avevano alcuna relazione con Penn Central hanno visto gli investitori perdere completamente la fiducia nello strumento. Il mercato della carta commerciale è diminuito di quasi il 10% in un mese. Dopo questa debacle, la pratica di acquistare impegni di prestito di riserva come forma di assicurazione per la carta commerciale è diventata un luogo comune nel mercato.

Trading in carta commerciale

È possibile per i piccoli investitori al dettaglio acquistare carta commerciale, anche se esistono diverse restrizioni che lo rendono più difficile. La maggior parte della carta commerciale viene venduta e rivenduta a investitori istituzionali, come grandi istituti finanziari, hedge fund e società multinazionali. Un investitore al dettaglio dovrebbe avere accesso a ingenti quantità di capitale per acquistare e possedere carta commerciale; in caso contrario, gli investimenti indiretti sono possibili tramite fondi comuni di investimento, fondi negoziati in borsa (ETF) o un conto del mercato monetario amministrato e detenuto presso un istituto di deposito.

Fattori come i costi regolamentari, la portata del capitale investibile e l'accesso fisico ai mercati dei capitali possono rendere molto difficile per un individuo o per gli investitori al dettaglio acquistare e possedere carta commerciale.

Ad esempio, la carta commerciale viene in genere venduta in lotti rotondi per un totale di $ 100.000. Questa soglia di per sé rende l'acquisto di carte commerciali generalmente esclusivo per investitori istituzionali e individui facoltosi. Inoltre, i broker-dealer che emettono commercial paper per conto di un cliente intrattengono relazioni preesistenti con acquirenti istituzionali che rendono efficiente il mercato attraverso grandi acquisti di offerte primarie. Non è probabile che guardino ai singoli investitori come una fonte di capitale per finanziare la transazione.

Tariffe e prezzi della carta commerciale

Il Federal Reserve Board pubblica le tariffe correnti pagate con carta commerciale sul suo sito web. La FRB pubblica anche le tariffe dei documenti commerciali finanziari e non finanziari con rating AA nella sua pubblicazione statistica H.15 ogni lunedì alle 14:30. I dati utilizzati per questa pubblicazione sono presi dal Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), e i tassi sono calcolati in base alla relazione stimata tra i tassi cedolari di nuove emissioni e le loro scadenze. Ulteriori informazioni su tariffe e volumi di negoziazione sono disponibili ogni giorno per l'attività del giorno precedente. I dati per ogni emissione di carta commerciale in sospeso sono disponibili anche alla chiusura dell'attività ogni mercoledì e l'ultimo giorno lavorativo di ogni mese.

La linea di fondo

La carta commerciale sta diventando sempre più disponibile per gli investitori al dettaglio da molti punti vendita. Coloro che cercano rendimenti più elevati troveranno probabilmente interessanti questi strumenti a causa dei loro rendimenti superiori con un rischio modesto. Per ulteriori informazioni sulla carta commerciale, contattare il proprio consulente finanziario o visitare il sito Web del Federal Reserve Board.