I vantaggi delle società in accomandita semplice

Un Master Limited Partnerships (MLP) è un investimento unico che combina i benefici fiscali di una società in accomandita semplice (LP) con la liquidità di un titolo ordinario.

Mentre un MLP ha una struttura di partnership, emette azioni che negoziano su uno scambio come azioni ordinarie.

Le MLP odierne sono definite dal Tax Reform Act del 1986 e dal Revenue Act del 1987, che delineano come le società possono strutturare le loro operazioni per realizzare determinati benefici fiscali e definire quali società sono ammissibili. Per essere qualificata, un'impresa deve guadagnare il 90% del proprio reddito attraverso attività o pagamenti di interessi e dividendi relativi a risorse naturali, materie prime o beni immobili.

Ecco come possedere MLP può offrire una varietà di vantaggi:

Prestazioni fiscali

Le implicazioni fiscali per le MLP differiscono significativamente dalle società sia per la società che per i suoi investitori. Come altre società in accomandita semplice, non vi è alcuna imposta a livello aziendale. Ciò riduce sostanzialmente il costo del capitale di una MLP, in quanto non presenta il problema della doppia imposizione sui dividendi. Le aziende idonee a diventare MLP hanno un forte incentivo a farlo perché offre un vantaggio in termini di costi rispetto ai loro coetanei incorporati.

In una MLP, invece di pagare un'imposta sul reddito delle società, la passività fiscale dell'entità viene trasferita ai suoi possessori di quote. Una volta all'anno, ciascun investitore riceve una dichiarazione K-1 (simile a un modulo 1099-DIV) che specifica in dettaglio la sua quota del reddito netto della società, che viene quindi tassata all'aliquota fiscale individuale dell'investitore.

Una distinzione importante deve essere fatta qui: mentre il reddito della MLP viene trasferito ai suoi investitori a fini fiscali, le distribuzioni effettive di liquidità fatte ai possessori di quote non hanno molto a che fare con il reddito dell'azienda. Invece, le distribuzioni di cassa si basano sul flusso di cassa distribuibile (DCF) dell'MLP, simile al flusso di cassa libero (FCF). A differenza dei dividendi, queste distribuzioni non sono tassate quando vengono ricevute. Invece, sono considerati riduzioni della base di costo dell'investimento e creano una passività fiscale che viene differita fino alla vendita del MLP.

Fortunatamente per gli investitori, le MLP hanno generalmente un flusso di cassa distribuibile molto più elevato di quello che hanno un reddito imponibile. Questo è il risultato di un significativo deprezzamento e di altre detrazioni fiscali ed è particolarmente vero per le società di gasdotti e oleodotti e società di stoccaggio, che sono le aziende più comuni a scegliere una struttura MLP.

Gli investitori ricevono quindi pagamenti in contanti superiori all'importo sul quale sono tassati, creando un efficace mezzo di differimento fiscale. Il reddito imponibile trasferito agli investitori è spesso solo dal 10% al 20% della distribuzione di liquidità, mentre l'altro 80% al 90% è considerato un ritorno di capitale e sottratto dalla base di costo originale dell'investimento iniziale.

Flussi di cassa e tasse

Diamo un'occhiata a un esempio della meccanica dei flussi di cassa e delle tasse che si verificano quando si detengono e vendono MLP. Supponiamo che un MLP sia acquistato per $ 25 per azione, detenuto per tre anni, effettui distribuzioni in contanti di $ 1, 50 / unità all'anno e passi attraverso $ 0, 30 di reddito imponibile per ogni unità all'anno.

In primo luogo, calcolare la variazione della base di costo causata dal rendimento netto del capitale - distribuzioni di cassa meno allocazione del reddito imponibile - per tutta la durata dell'investimento. Per semplicità, supponiamo che il reddito imponibile e la distribuzione della liquidità rimangano costanti per tutta la durata dell'investimento, sebbene in realtà questi probabilmente fluttuerebbero ogni anno.

Se la MLP viene venduta alla fine del terzo anno per $ 26 per unità, l'investitore (LP) mostrerebbe un guadagno di $ 4, 60. Un dollaro di questo sarebbe una normale plusvalenza - avendo acquistato a $ 25 e venduto a $ 26 - e sarebbe stato tassato all'aliquota fiscale delle plusvalenze a lungo termine. Il guadagno residuo di $ 3, 60 deriva dal rendimento del capitale di $ 1, 20 ogni anno e tale importo sarebbe tassato all'aliquota dell'imposta sul reddito personale dell'investitore. La tabella seguente mostra i flussi di cassa, inclusi quelli relativi alle imposte, durante la vita dell'investimento. Assumiamo un'aliquota fiscale del 35% e un'aliquota di plusvalenze del 15%.

Una nota a margine importante sul concetto di riduzione della base di costo: se e quando la base di costo dell'investimento scende a zero, qualsiasi distribuzione in contanti diventa immediatamente tassabile, anziché essere differita fino alla vendita del titolo. Questo perché l'investimento non può cadere in una base di costo negativa. Ciò può accadere se un MLP è detenuto per molti anni.

Le MLP possono essere utilizzate per ottenere entrate correnti mentre si rinviano le tasse, come mostrato nell'esempio sopra. Questo può essere fatto un ulteriore passo avanti quando un investimento MLP viene utilizzato come veicolo per la pianificazione patrimoniale. Quando un titolare di quote MLP muore e l'investimento viene trasferito a un erede, la base di costo viene ripristinata al prezzo di mercato alla data del trasferimento, eliminando qualsiasi passività fiscale maturata causata da un ritorno di capitale.

Struttura del partenariato

Le MLP contengono due entità aziendali: il socio accomandatario e il socio accomandatario (GP). La società a responsabilità limitata investe capitale nell'impresa e ottiene distribuzioni periodiche di liquidità, mentre la società accomandataria sovrintende alle operazioni dell'MLP e riceve i diritti di distribuzione degli incentivi (IDR). Gli IDR sono strutturati al momento della costituzione della partnership e forniscono al GP una remunerazione basata sulle prestazioni per gestire con successo l'MLP, misurata dalle distribuzioni in contanti al socio accomandante.

In generale, il GP riceve almeno il 2% della distribuzione LP, ma all'aumentare del pagamento ai possessori di quote LP, aumenta anche la percentuale di assunzione del GP attraverso IDR, spesso fino a un massimo del 50%. La tabella seguente mostra un'ipotetica struttura IDR che delinea la suddivisione dei pagamenti tra LP e GP a diversi livelli di distribuzione.

Per ogni dollaro incrementale distribuito ai possessori di quote LP, il GP realizza pagamenti IDR marginali più elevati. Ad esempio, supponendo che 1.000 unità LP siano in circolazione, se $ 1.000 vengono distribuiti ai possessori di quote LP ($ 1, 00 per unità), il GP riceverà $ 20 (2% di $ 1.000). Tuttavia, se $ 5.000 vengono distribuiti ai possessori di quote LP ($ 5, 00 per unità), il GP riceverà $ 2.810, come indicato di seguito.

Il calcolo per il pagamento del GP per ogni livello non è una moltiplicazione diretta dell'IDR del GP con la distribuzione dell'LP. Il calcolo procede come segue: (distribuzione LP / IDR di LP) x GP IDR Pertanto, al terzo livello, il pagamento GP sarebbe ($ 1 / 0, 65) x0, 35 = 0, 538 o 0, 54 $

Qui vediamo che il socio accomandatario ha un significativo incentivo finanziario per aumentare le distribuzioni in contanti ai possessori di quote di soci accomandanti; mentre la distribuzione LP aumenta del 500%, da $ 1.000 a $ 5.000, la distribuzione GP aumenta di oltre il 14.000%, passando da $ 20 a $ 2.810. Si noti nei calcoli nella tabella sopra che il pagamento IDR non è una percentuale dell'importo incrementale della distribuzione LP, ma piuttosto una percentuale dell'importo totale distribuito a livello marginale. Ad esempio, nel terzo livello, $ 1, 54 è distribuito per unità LP; $ 1, 00 (65%) di tale importo pagato ai possessori di quote LP, $ 0, 54 (35%) pagati al GP.

La struttura aziendale delle MLP può essere più complessa di una semplice divisione tra gli interessi di società in accomandita semplice e generale. In alcuni casi, il GP può possedere azioni LP. In altri casi, il socio accomandatario di un MLP può essere scambiato pubblicamente e avere una propria divisione LP / GP. Oppure l'MLP potrebbe avere altre relazioni con entità aggiuntive a causa di accordi di finanziamento. Ma la relazione più importante da tenere a mente per l'investitore MLP è la divisione della distribuzione di liquidità tra LP e GP, e come questo cambierà nel tempo man mano che le distribuzioni fluttuano.

Dovresti possedere MLP?

Le MLP sono rimaste relativamente sconosciute in parte a causa del loro basso livello di proprietà istituzionale e della conseguente mancanza di attenzione sul lato vendita. I fondi comuni di investimento sono stati in gran parte limitati dal possederli fino al 2004, ma anche ora, le MLP presentano un investimento ingombrante perché i fondi devono inviare 1099 moduli ai loro investitori che dettagliano le entrate e le plusvalenze a novembre, ma potrebbero non ricevere dichiarazioni K-1 dalle MLP fino a febbraio . Ciò provoca il potenziale per errori costosi nella stima.

I fondi di investimento istituzionali esenti da imposte come pensioni, dotazioni e piani 401 (k) sono soggetti al possesso di MLP poiché le distribuzioni in contanti ricevute sono considerate reddito imponibile commerciale non correlato (UBTI) - reddito non correlato all'attività che dà l'imposta sul fondo -esente stato. Ciò potrebbe creare un obbligo fiscale su qualsiasi distribuzione superiore a $ 1.000. Ciò vale anche per le persone che detengono MLP in un account IRA; pertanto, il modo migliore per mantenerli è in un normale conto di intermediazione.

I singoli investitori sono i principali proprietari di MLP. Poiché pochi individui conoscono molto la loro struttura e le complesse implicazioni fiscali, sono spesso acquistati per i privati ​​da gestori patrimoniali di clienti privati, sebbene ciò non sia necessario. Fintanto che l'individuo - o il suo commercialista - capisce come gestire la dichiarazione K-1 e le distribuzioni di contanti, questo investimento può essere perfetto per un investitore in cerca di reddito corrente e differimento fiscale.