Attenzione ai falsi segnali dal rapporto P / E

Il rapporto prezzo / utili (P / E) è uno strumento abbastanza semplice per valutare il valore dell'azienda. A giudicare dalla frequenza con cui il rapporto P / E viene propagandato - dagli analisti di Wall Street, dai media finanziari e dai colleghi del radiatore dell'acqua dell'ufficio - è allettante pensare che sia uno strumento infallibile per fare sagge scelte di investimento azionario. Ripensaci: il rapporto P / E non è sempre affidabile. Ci sono molte ragioni per diffidare delle valutazioni delle azioni basate su P / E. (Vedi anche: indici finanziari .)

Calcolo del rapporto P / E: una rapida rassegna

In apparenza, calcolare il prezzo ai guadagni è abbastanza semplice. Il primo passo per generare un rapporto P / E è calcolare l'utile per azione (EPS) . Tipicamente, l'EPS è uguale agli utili al netto delle imposte della società diviso per il numero di azioni in circolazione.

EPS = Utili post-impostaNumero di azioni EPS = \ frac {\ text {Utili post-imposta}} {\ text {Numero di azioni}} EPS = Numero di azioni Utili post-imposta

Dall'EPS, possiamo calcolare il rapporto P / E. Il rapporto P / E è uguale all'attuale prezzo di mercato della società diviso per l'utile per azione dell'anno precedente.

PE = Prezzo dell'azione EPS \ frac {P} {E} \ = \ \ frac {\ text {Prezzo dell'azione}} {\ text {EPS}} EP = Prezzo EPSShare

Il rapporto P / E dovrebbe indicare agli investitori quanti anni di utili attuali un'azienda dovrà produrre per arrivare al suo attuale valore di quota di mercato. Quindi, supponiamo che la società immaginaria Widget Corp. abbia guadagnato $ 1 per azione nell'ultimo anno e sia scambiata a $ 10, 00 per azione. Il rapporto P / E sarebbe $ 10 / $ 1 = 10. Ciò che ci dice è che il prezzo di mercato è di 10 volte i guadagni. O in altre parole, per ogni azione acquistata, saranno necessari 10 anni di utili cumulativi per corrispondere al prezzo attuale delle azioni. Naturalmente, gli investitori vogliono essere in grado di acquistare più guadagni per ogni dollaro che pagano, quindi più basso è il rapporto P / E, meno costoso è il titolo.

Il rapporto sembra abbastanza semplice, ma diamo un'occhiata ad alcuni dei pericoli associati all'assunzione di rapporti P / E al valore nominale.

La prima parte dell'equazione P / E - prezzo - è semplice. Possiamo essere abbastanza sicuri di quale sia il prezzo di mercato. D'altra parte, trovare un numero di utili adeguato può essere complicato. Devi prendere molte decisioni su come definire i guadagni.

Cosa c'è in quei guadagni?

Per cominciare, i guadagni non sono sempre chiari. Gli utili possono essere influenzati da utili o perdite insoliti che a volte oscurano la vera natura della metrica degli utili. Inoltre, gli utili dichiarati possono essere manipolati dal management dell'azienda per soddisfare le aspettative sugli utili, mentre le scelte contabili creative - spostando le politiche di ammortamento o aggiungendo o sottraendo gli utili e le spese non ricorrenti - possono aumentare i profitti degli utili e, a loro volta, i profitti e le spese rapporti, più piccoli e lo stock sembrano meno costosi. Gli investitori devono fare attenzione al modo in cui le aziende arrivano ai loro numeri EPS riportati. Spesso è necessario apportare opportune rettifiche per ottenere una misura più accurata degli utili rispetto a quanto riportato in bilancio.

Guadagni finali o successivi?

Quindi c'è la questione se utilizzare i guadagni finali o i dati sugli utili a termine.

Situati nell'ultimo conto economico pubblicato della società, i guadagni storici sono facili da trovare. Sfortunatamente, non sono molto utili per gli investitori, dal momento che dicono molto poco su quali guadagni sono in serbo per l'anno e gli anni a venire. Sono i guadagni futuri dell'azienda che gli investitori sono maggiormente interessati poiché riflettono le prospettive future di un titolo.

I guadagni a termine (chiamati anche guadagni futuri) si basano sulle opinioni degli analisti di Wall Street. Gli analisti, semmai, in genere tendono ad essere troppo ottimisti nelle loro ipotesi e ipotesi educate. Alla fine della giornata, gli utili a termine presentano il problema di essere molto più utili degli utili storici ma soggetti a inesattezze.

Che dire della crescita?

La più grande limitazione del rapporto P / E: non dice quasi nulla agli investitori sulle prospettive di crescita dell'EPS dell'azienda. Se la società sta crescendo rapidamente, ti sentirai a tuo agio nell'acquistare anche se avesse un elevato rapporto P / E, sapendo che la crescita dell'EPS ridurrà il P / E a un livello inferiore. Se non sta crescendo rapidamente, potresti cercare uno stock con un rapporto P / E più basso. È spesso difficile stabilire se un elevato P / E multiplo sia il risultato della crescita prevista o se lo stock sia semplicemente sopravvalutato.

Il rapporto AP / E, anche uno calcolato utilizzando una stima degli utili a termine, non sempre ti dice se il P / E è appropriato o meno al tasso di crescita previsto dell'azienda. Quindi, per affrontare questa limitazione, passiamo a un altro rapporto, il rapporto PEG:

PEG = P / EForecast Tasso di crescita EPS nei prossimi 12 mesi \ text {PEG} \ = \ \ frac {\ text {P / E}} {\ text {Tasso di crescita EPS previsto per i prossimi 12 mesi}} PEG = Tasso di crescita EPS previsto nei prossimi 12 mesi P / E

In poche parole, più basso è il rapporto PEG, meglio è. Un PEG di 1 suggerisce che il P / E è in linea con la crescita; sotto 1 implica che stai acquistando una crescita dell'EPS per relativamente poco; un PEG maggiore di 1 potrebbe significare che lo stock è troppo caro. Tuttavia, anche quando il rapporto P / E è standardizzato per la crescita, stai basando la tua decisione di investimento su stime esterne, che potrebbero essere errate. (Vedi anche: PEG Ratio Unghie giù valore stock .)

Che dire del debito?

Infine, c'è la questione delicata del carico di debito di un'azienda. Il rapporto P / E non ha nulla a che fare con l'ammontare del debito che una società trasporta nel proprio bilancio. I livelli del debito hanno un impatto sulla performance finanziaria e sulla valutazione, ma il P / E non consente agli investitori di fare confronti da mele a mele tra le società esenti da debito e quelle impantanate con prestiti e passività in essere.

Un modo per affrontare questa limitazione è considerare il valore aziendale o EV di un'azienda al posto del suo Prezzo (P).

(Semplificato) EV = MC + Debito netto: \ begin {allineato} & \ text {(Semplificato)} EV \ = \ \ text {MC} \ + \ \ text {Debito netto} \\ & \ textbf {dove: } \\ & MC \ = \ \ text {Capitalizzazione di mercato} \ end {allineato} (semplificato) EV = MC + debito netto:

Supponiamo che Widget Corp., con un prezzo di quota di mercato di $ 10 per azione, abbia portato nel suo bilancio anche l'equivalente di $ 3 per azione dell'indebitamento netto. La società, quindi, avrebbe un valore aziendale totale di $ 13 per azione. Se Widget Corp. produsse EPS di quest'anno di $ 1, il suo rapporto P / E sarebbe 10. Ma gli investitori più sofisticati eseguiranno il calcolo con il valore dell'impresa nel numeratore e l'EBITDA nel denominatore.

La linea di fondo

Certo, il rapporto P / E è popolare e facile da calcolare. Ma ha grandi carenze che gli investitori devono considerare quando lo utilizzano per valutare i valori delle azioni. Usalo attentamente. Nessun singolo rapporto può dirti tutto ciò che devi sapere su un titolo. Assicurati di utilizzare una varietà di indici per ottenere un quadro più completo delle prestazioni finanziarie e della valutazione delle azioni.