La morte del trading floor

Per molte persone, anche solo le parole "borsa" invocano immagini di uomini vestiti con strane giacche che gesticolano freneticamente e si urlano a vicenda mentre scarabocchiano rapidamente sui loro cuscinetti. Sebbene esagerato e troppo semplificato, questo è il modo in cui molti scambi (siano essi azioni, opzioni o futures) funzionavano. Sempre più spesso, tuttavia, il commerciante di pavimenti umani sta diventando una reliquia del passato mentre gli scambi diventano virtuali e gli operatori gestiscono gli affari attraverso terminali e telefoni di computer impersonali.

Con praticamente tutto lo slancio dalla parte del commercio elettronico - non vi è stata alcuna grande conversione da un sistema elettronico al vecchio metodo - è rimasto molto del futuro per i commercianti del piano umano o l'interazione umana?

Open Outcry - Precedentemente l'unico gioco in città Dato che il commercio di azioni e merci precede l'invenzione del telegrafo, del telefono o del computer di centinaia di anni, è abbastanza ovvio che il commercio umano faccia a faccia era il modo standard di fare affari per tanto tempo. Alcuni scambi iniziarono poco più che raduni informali di uomini d'affari locali con interessi comuni (un acquirente di grano e un venditore di grano, per esempio). Nel tempo, tuttavia, le funzioni diventano più regolari e specializzate e le persone coinvolte hanno escogitato regole e politiche comuni. Alla fine, questo è culminato nella creazione di mercati di protesta aperti per strumenti finanziari come azioni, obbligazioni, opzioni e futures. Le regole e le procedure variavano da uno scambio all'altro, ma avevano tutte un piano commerciale (a volte chiamato "fossa") in cui i membri conducevano i loro affari. (Per ulteriori informazioni, vedere La nascita delle borse. )

Una volta il trading era un affare abbastanza tranquillo e ordinato - i trader si sedevano ai banchi e si avvicinavano agli altri trader per fare affari - ma man mano che gli affari aumentavano, l'interazione cambiava. Alla fine i banchi andarono via e sedarono e il commercio piacevole fu sostituito da urla e gesti a volte frenetici, con particolari segnali a mano per comprare, vendere e i numeri coinvolti.

The Rise of the Machines Mentre un piano commerciale occupato può sembrare un clamore per i non iniziati, ha funzionato sorprendentemente bene per la maggior parte. Alla fine, tuttavia, le aziende e i clienti membri hanno iniziato a vedere quale tecnologia potesse offrire loro, in particolare in termini di esecuzione più rapida e tassi di errore inferiori.

Instinet è stata la prima grande alternativa elettronica, nata nel 1967. Con Instinet, i clienti (solo istituzioni) potevano aggirare le basi commerciali e trattare reciprocamente su base confidenziale. Instinet è cresciuto lentamente, non è decollato fino agli anni '80, ma è diventato un attore importante accanto a artisti del calibro di Bloomberg e Archipelago (acquisito dal NYSE nel 2006).

Nasdaq iniziò nel 1971, ma in realtà non iniziò come un sistema di trading elettronico - fondamentalmente era solo un sistema di quotazione automatizzato che consentiva ai broker-dealer di vedere i prezzi offerti da altre aziende (e le transazioni venivano quindi gestite al telefono). Alla fine, Nasdaq ha aggiunto altre funzionalità come i sistemi di trading automatizzati. Sulla scia del crollo del 1987, quando alcuni market maker hanno rifiutato di prendere il telefono, è stato lanciato il Small Order Execution System, che consente l'immissione elettronica degli ordini. (Per ulteriori informazioni, vedere Informazioni sulle borse. )

Seguirono altri sistemi. Globex di CME è uscito nel 1992, Eurex ha debuttato nel 1998 e molti altri scambi hanno adottato i propri sistemi elettronici.

Dati i vantaggi dei sistemi elettronici e le preferenze dei clienti per essi, una percentuale molto elevata degli scambi mondiali si è convertita a questo metodo. La Borsa di Londra è stata tra le prime grandi borse a passare, facendo la conversione nel 1986. La Borsa Italiana ha seguito nel 1994, la Borsa di Toronto è cambiata nel 1997 e la Borsa di Tokyo è passata alla negoziazione interamente elettronica nel 1999. Lungo la strada, molti importanti scambi di futures e opzioni hanno anche fatto il passaggio. (Per ulteriori informazioni, consultare Il mercato azionario elettronico globale.)

A questo punto, gli Stati Uniti sono più o meno soli nel mantenere scambi di proteste aperti. I principali scambi di materie prime e opzioni come NYMEX, Chicago Merc, Board of Trade di Chicago e Exchange Board Options Exchange utilizzano tutti clamore aperto, così come la Borsa di New York. In tutti questi casi, tuttavia, esistono alternative elettroniche che i clienti possono utilizzare e la maggior parte del volume, sebbene non necessariamente la maggior parte del volume del dollaro, viene gestita in questo modo. Al di fuori degli Stati Uniti, il London Metal Exchange è il più grande scambio che utilizza ancora proteste aperte.

Che è migliore? Può sembrare intuitivo o ovvio che il commercio elettronico sia superiore alle proteste aperte. Certamente i computer sono più veloci, più economici, più efficienti e meno soggetti a errori con le operazioni di routine, sebbene il tasso di errore nel trading di proteste aperte sia sorprendentemente basso. Inoltre, i computer sono almeno teoricamente migliori per i regolatori nella creazione di percorsi di dati che possono essere seguiti quando vi sono sospetti di attività illegale.

Detto questo, il commercio elettronico non è perfetto e le proteste aperte hanno alcune caratteristiche uniche. A causa dell'elemento umano, gli operatori che possono "leggere" le persone possono essere di vantaggio quando si tratta di raccogliere segnali non verbali sui motivi e le intenzioni delle controparti. Forse analogo al mondo del poker, ci sono alcuni giocatori che prosperano tanto nel leggere i giocatori quanto nel giocare le probabilità - e il commercio elettronico rimuove quei segnali dall'equazione.

Stranamente, anche l'interazione umana è spesso migliore per le attività complesse. Molte delle operazioni che vengono inviate al CBOE e altri scambi di proteste aperte sono complesse o insolitamente grandi. I broker specializzati possono spesso ottenere una migliore esecuzione (prezzi migliori) "gestendo l'ordine" con altri operatori, cosa che i sistemi elettronici generalmente non riescono a fare così bene. (Scopri alcuni dei modi a basso rischio di investire nei mercati esteri. Per ulteriori informazioni, vedi Giocare in sicurezza nei mercati azionari esteri. )

Il futuro del pavimento Nonostante i potenziali vantaggi che il trading sul pavimento umano può offrire ad alcuni clienti, la marcia del trading elettronico sembra inesorabile. Una percentuale molto elevata di azioni è già gestita in questo modo oggi e nessuno sembra voler tornare ai vecchi modi. Detto questo, fintanto che i membri ritengono che i trader di floor forniscano un servizio utile e gli stessi trader facciano abbastanza per continuare a presentarsi, potrebbe non esserci molta spinta per sbarazzarsene. Detto diversamente, oggi non stanno ferendo nessuno con la loro presenza, quindi perché cacciarli se vogliono restare?

Tuttavia, la piattaforma di trading umana faccia a faccia è quasi morta. Il commercio elettronico domina il mondo finanziario nel suo insieme e poiché l'influenza delle grandi istituzioni sui modelli di negoziazione sembra solo aumentare ulteriormente, l'efficienza e la velocità delle reti di computer li rende una parte radicata dell'infrastruttura commerciale. (Per ulteriori informazioni, consultare la storia della borsa di Toronto. )