Come calcolare la versione beta di una società privata

Il beta di un'azienda è una misura della volatilità o del rischio sistematico di un titolo rispetto al mercato più ampio. Il beta di una società misura il modo in cui il valore del mercato azionario della società cambia con i cambiamenti nel mercato complessivo. È utilizzato nel Capital Asset Pricing Model (CAPM) per stimare il rendimento di un'attività.

Beta, in particolare, è il coefficiente di pendenza ottenuto attraverso l'analisi di regressione del rendimento del titolo rispetto al rendimento del mercato. La seguente equazione di regressione viene utilizzata per stimare il beta dell'azienda:

ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = variazione del prezzo del titolo iα = valore di intercettazione della regressioneβi = beta del rendimento del titolo i = M = variazione del prezzo di mercatoe = termine di errore residuo \ inizio {allineato} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ Delta S_i = \ text {variazione del prezzo dello stock} i \\ & \ alpha = \ text {intercetta valore della regressione} \\ & \ beta_i = \ text {beta of} i \ text {rendimento stock} \\ & \ Delta M = \ text {variazione del prezzo di mercato} \\ & e = \ text {errore residuo termine} \\ \ end {allineato} ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = variazione del prezzo del titolo iα = valore di intercettazione della regressioneβi = beta del rendimento del titoloΔM = variazione del mercato pricee = termine di errore residuo

Tale analisi di regressione può essere condotta per le società quotate perché vengono utilizzati dati storici di rendimento delle azioni. E le aziende private?

A causa della mancanza di dati di mercato sui prezzi delle azioni delle società private, non è possibile stimare il beta delle azioni. Pertanto, sono necessari altri metodi per stimare la loro beta.

Calcolo beta da società pubbliche comparabili

In questo approccio, dobbiamo prima trovare la beta media delle società quotate in borsa che generano entrate da operazioni simili a quelle della società privata. Questo sarà un proxy per la beta con leva media del settore. In secondo luogo, dobbiamo liberare il beta dalla media utilizzando il rapporto debito / capitale medio per queste società comparabili. Il passo finale è di rilanciare la beta, utilizzando il rapporto debito / capitale proprio della società privata.

Supponiamo di voler stimare la versione beta di una società di servizi energetici illustrativa con un rapporto debito / capitale proprio di 0, 5, e le seguenti società sono le società più comparabili:

La beta media ponderata per le azioni delle quattro società è di 1, 64. Questo è vicino alla media aritmetica di circa 1, 66. Il metodo scelto per trovare la beta media può dipendere dalle specifiche dei dati e dall'intervallo di dimensioni delle società comparabili.

Ad esempio, se esiste una società molto grande e tre società molto piccole, un metodo medio ponderato sarà distorto verso il beta della grande azienda. In questo esempio particolare, tuttavia, possiamo prendere la media ponderata del beta in quanto è vicina alla media aritmetica, che attribuisce lo stesso peso al patrimonio netto di ciascuna società.

Il prossimo passo è liberare la beta media. Per questo, abbiamo bisogno del rapporto debito / capitale medio per queste società. Il rapporto medio ponderato debito / patrimonio netto è 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1.641 + (1−0.35) × 0.34 = 1.343 \ begin {allineato} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ times \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) \ times 0.34} \\ & = 1.343 \\ \ end {allineato} βu = 1 + (1 − T ) × ED βL = 1 + (1-0, 35) × 0.341.64 = 1.343

Quindi, otteniamo la beta senza unleggero di 1.343.

Laddove D / E è il rapporto debito / capitale medio delle società comparabili, T è l'aliquota fiscale, B la beta senza leva e B _L la beta con leva.

Nella fase finale, dobbiamo far leva sul capitale proprio utilizzando il rapporto debito / capitale proprio della società privata, che equivale a 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1.343 × [1+ (1-0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ inizio {allineato} \ beta_L & = \ beta_U \ times [1 + (1 + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ & = 1.343 \ times [1 + (1 - 0.35) \ times 0.5] \\ & = 1.78 \\ \ end {align} βL = βU × [1+ (1 + T) × ED] = 1.343 × [1+ (1-0, 35) × 0, 5] = 1.78

In questo esempio, la beta della società privata illustrativa è superiore alla beta con leva media a causa di un rapporto debito / patrimonio netto più elevato.

Questo metodo presenta alcune insidie, incluso il fatto che trascura la differenza tra la dimensione della società privata e quella della società pubblica. Il più delle volte, le società quotate in borsa sono di dimensioni molto più grandi rispetto a quelle private.

Guadagno Approccio beta

Di solito, le società quotate sono grandi società che operano in più di un segmento e, pertanto, potrebbe essere problematico trovare un'azienda comparabile la cui beta rappresenterebbe adeguatamente la beta aziendale della società privata da valutare. Ad esempio, Apple Inc. (AAPL) ha una serie diversificata di operazioni, tra cui personal computer, smartphone, tablet, ecc. Questa società sarebbe probabilmente scarsamente paragonabile a una società privata che ha un'unica operazione, come la produzione di smartphone.

Quando è difficile ottenere beta comparabili affidabili, la beta degli utili di un'azienda può essere utilizzata come proxy per la beta con leva. Con questo metodo, i cambiamenti storici degli utili dell'azienda vengono regrediti rispetto ai rendimenti del mercato. Un indice di mercato adeguato può essere utilizzato come proxy per il mercato. Ad esempio, se la società opera nel mercato statunitense, l'S & P 500 può essere utilizzato come proxy.

La beta ottenuta da dati storici deve essere modificata per assicurarsi che rifletta le prestazioni future attese dell'azienda. Per riflettere la funzione di ripristino della media della beta (la beta tende a tornare a quella a lungo termine), dobbiamo stimare la beta aggiustata usando la seguente equazione:

βadj = α + (1 + α) × β dove: α = fattore di livellamentoβh = betaβadj storico = beta aggiustato \ inizio {allineato} & \ beta _ {\ text {agg}} = \ alpha + (1 + \ alpha) \ times \ beta_h \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ alpha = \ text {fattore levigante} \\ & \ beta_h = \ text {beta storica} \\ & \ beta _ {\ text {agg}} = \ text {beta aggiustato} \\ \ end {allineato} βadj = α + (1 + α) × βh dove: α = fattore di smoothingβh = betaβadj storico = beta aggiustato

Il fattore liscio può essere derivato attraverso complesse analisi statistiche basate su dati storici, ma come regola empirica, il valore di 0, 33 o (1/3) viene utilizzato come proxy.

L'approccio beta degli utili presenta anche alcune insidie. Innanzitutto, le società private di solito non dispongono di ampi dati storici sugli utili per un'analisi affidabile della regressione. In secondo luogo, gli utili contabili sono soggetti a modifiche di politica contabile e di adeguamento. Pertanto, questi potrebbero non essere appropriati per l'analisi statistica, a meno che non siano state apportate le necessarie modifiche.

Linea di fondo

La valutazione di società private che utilizzano CAPM può essere problematica perché non esiste un metodo semplice per stimare il beta azionario. Per stimare la versione beta di una società privata, esistono due approcci principali.

Un approccio consiste nell'ottenere un beta con leva comparabile da una media del settore o da una società (o società) comparabile che imiti al meglio l'attività corrente della società privata, disimballare questa beta e quindi trovare la beta con leva per la società privata utilizzando il target dell'azienda rapporto debito / patrimonio netto. In alternativa, è possibile trovare la versione beta degli utili dell'azienda e utilizzarla come proxy per l'azienda dopo aver apportato le opportune modifiche.