In che modo la politica monetaria influisce sui tuoi investimenti

La politica monetaria si riferisce alle strategie impiegate dalla banca centrale di una nazione per quanto riguarda la quantità di denaro che circola nell'economia e il valore di quel denaro. Mentre l'obiettivo finale della politica monetaria è raggiungere una crescita economica a lungo termine, le banche centrali possono avere obiettivi dichiarati diversi a tal fine. Negli Stati Uniti, gli obiettivi della politica monetaria della Federal Reserve sono la promozione della massima occupazione, prezzi stabili e tassi di interesse moderati a lungo termine. L'obiettivo della Bank of Canada è di mantenere l'inflazione vicino al 2 percento, in base alla prospettiva che un'inflazione bassa e stabile sia il miglior contributo che la politica monetaria può dare a un'economia produttiva e ben funzionante.

Gli investitori dovrebbero avere una conoscenza di base della politica monetaria, in quanto può avere un impatto significativo sui portafogli di investimento e sul patrimonio netto.

Impatto sugli investimenti

La politica monetaria può essere restrittiva (stretta), accomodante (libera) o neutra (in qualche punto nel mezzo). Quando l'economia sta crescendo troppo rapidamente e l'inflazione si sta muovendo significativamente più in alto, la banca centrale può prendere provvedimenti per raffreddare l'economia aumentando i tassi di interesse a breve termine, il che costituisce una politica monetaria restrittiva o restrittiva. Al contrario, quando l'economia è lenta, la banca centrale adotterà una politica accomodante abbassando i tassi di interesse a breve termine per stimolare la crescita e riportare l'economia sulla buona strada.

L'impatto della politica monetaria sugli investimenti è quindi diretto e indiretto. L'impatto diretto è attraverso il livello e la direzione dei tassi di interesse, mentre l'effetto indiretto è attraverso le aspettative sulla direzione dell'inflazione.

Strumenti di politica monetaria

Le banche centrali dispongono di numerosi strumenti per influenzare la politica monetaria. La Federal Reserve, ad esempio, ha tre principali strumenti politici:

• Operazioni di mercato aperto, che prevedono l'acquisto e la vendita di strumenti finanziari da parte della Federal Reserve;
• Il tasso di sconto, o il tasso di interesse applicato dalla Federal Reserve agli istituti di deposito sui prestiti a breve termine; e
• Requisiti di riserva o percentuale di depositi che le banche devono mantenere come riserve.

Le banche centrali possono anche ricorrere a strumenti di politica monetaria non convenzionali durante periodi particolarmente difficili. All'indomani della crisi del credito globale del 2008-2009, la Federal Reserve è stata costretta a mantenere i tassi di interesse a breve vicino allo zero per stimolare l'economia americana. Quando questa strategia non ha avuto l'effetto desiderato, la Federal Reserve ha utilizzato cicli di allentamento quantitativo (QE) successivi, che hanno comportato l'acquisto di titoli garantiti da ipoteca a più lungo termine direttamente da istituti finanziari. Questa politica ha esercitato una pressione al ribasso sui tassi di interesse a più lungo termine e ha pompato centinaia di miliardi di dollari nell'economia degli Stati Uniti.

Effetto su classi di attività specifiche

La politica monetaria influenza le classi di attività primarie su tutta la linea: azioni, obbligazioni, liquidità, beni immobili, materie prime e valute. L'effetto dei cambiamenti nella politica monetaria è sintetizzato di seguito (si noti che l'impatto di tali cambiamenti è variabile e potrebbe non seguire sempre lo stesso modello).

Politica monetaria accomodante

• Durante i periodi di politica accomodante o "easy money", le azioni in genere si muovono fortemente. La Dow Jones Industrial Average e S&P 500, ad esempio, hanno raggiunto livelli record nella prima metà del 2013. Ciò si è verificato pochi mesi dopo che la Federal Reserve ha lanciato il QE3 in Settembre 2012 impegnandosi ad acquistare mensilmente $ 85 miliardi di titoli a lungo termine fino a quando il mercato del lavoro non mostrerà un sostanziale miglioramento.

• Con i tassi di interesse a livelli bassi, i rendimenti delle obbligazioni si riducono e la loro relazione inversa con i prezzi delle obbligazioni significa che la maggior parte degli strumenti a reddito fisso registra notevoli aumenti di prezzo. I rendimenti dei titoli del Tesoro USA erano ai minimi storici a metà 2012, con titoli del Tesoro a 10 anni con rendimenti inferiori all'1, 40% e titoli a 30 anni con rendimenti del 2, 46% circa. La richiesta di rendimenti più elevati in questo ambiente a basso rendimento ha portato a numerose offerte per obbligazioni societarie, inviando anche i loro rendimenti a nuovi minimi e consentendo a numerose società di emettere obbligazioni con cedole a basso record. Tuttavia, questa premessa è valida solo finché gli investitori sono sicuri che l'inflazione è sotto controllo. Se la politica è accomodante per troppo tempo, le preoccupazioni sull'inflazione possono inviare obbligazioni nettamente inferiori poiché i rendimenti si adeguano alle aspettative inflazionistiche più elevate.

• La liquidità non è sovrana durante i periodi di politica accomodante, poiché gli investitori preferiscono distribuire il proprio denaro ovunque piuttosto che parcheggiarlo in depositi che offrono rendimenti minimi.

• Gli immobili tendono a fare bene quando i tassi di interesse sono bassi, dal momento che i proprietari di case e gli investitori trarranno vantaggio dai bassi tassi ipotecari per recuperare le proprietà. È ampiamente riconosciuto che il basso livello dei tassi di interesse reali statunitensi dal 2001-04 è stato determinante per alimentare la bolla immobiliare della nazione che ha raggiunto il picco nel 2006-07.

• Le materie prime sono la "risorsa rischiosa per antonomasia" e tendono ad apprezzarsi durante periodi di politica accomodante per una serie di ragioni. La propensione al rischio è alimentata da bassi tassi di interesse, la domanda fisica è robusta quando le economie sono in forte crescita e tassi insolitamente bassi possono portare a problemi di inflazione che si propagano sotto la superficie.

• L'impatto sulle valute in questi periodi è più difficile da accertare, anche se sarebbe logico aspettarsi che la valuta di una nazione con una politica accomodante si deprezzasse rispetto ai suoi pari. E se la maggior parte delle valute avesse tassi di interesse bassi, come nel 2013? L'impatto sulle valute dipende quindi dall'entità dello stimolo monetario e dalle prospettive economiche di una nazione specifica. Un esempio del primo è rappresentato dall'andamento dello yen giapponese, che è fortemente diminuito rispetto alla maggior parte delle principali valute nella prima metà del 2013. La valuta è scesa a causa delle speculazioni secondo cui la Banca del Giappone avrebbe continuato ad allentare la politica monetaria. Lo ha fatto ad aprile, impegnandosi a raddoppiare la base monetaria del paese entro il 2014 in una mossa senza precedenti. La forza inaspettata del dollaro USA, anche nella prima metà del 2013, dimostra l'effetto delle prospettive economiche su una valuta. Il biglietto verde si è ribellato praticamente a tutte le valute in quanto significativi miglioramenti nelle abitazioni e nell'occupazione hanno alimentato la domanda globale di attività finanziarie statunitensi.

Politica monetaria restrittiva

• Le azioni sottoperformano durante periodi di politica monetaria restrittivi, poiché tassi di interesse più elevati limitano la propensione al rischio e rendono relativamente costoso l'acquisto di titoli a margine. Tuttavia, vi è in genere un sostanziale ritardo tra il momento in cui una banca centrale inizia a inasprire la politica monetaria e il picco delle azioni. Ad esempio, mentre la Federal Reserve ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse a breve termine nel giugno 2003, le azioni statunitensi hanno raggiunto il picco solo nell'ottobre 2007, quasi 3 anni e mezzo dopo. Questo effetto di ritardo è attribuito alla fiducia degli investitori che l'economia stava crescendo abbastanza forte da consentire agli utili societari di assorbire l'impatto dei tassi di interesse più elevati nelle prime fasi di inasprimento.

• I tassi di interesse a breve termine più elevati sono un grosso fattore negativo per le obbligazioni, poiché la domanda degli investitori per rendimenti più elevati fa abbassare i prezzi. Le obbligazioni hanno subito uno dei loro peggiori mercati al ribasso nel 1994, poiché la Federal Reserve ha aumentato il tasso chiave sui fondi federali dal 3% all'inizio dell'anno al 5, 5% entro la fine dell'anno.

• La liquidità tende a fare bene durante periodi di politica monetaria stretti, poiché tassi di deposito più elevati inducono i consumatori a risparmiare piuttosto che a spendere. I depositi a breve termine sono generalmente favoriti durante tali periodi per trarre vantaggio dall'aumento dei tassi.

• Come è prevedibile, il settore immobiliare crolla quando i tassi di interesse aumentano poiché costa di più al servizio del debito ipotecario, portando a un calo della domanda tra proprietari di case e investitori. Il classico esempio dell'impatto a volte disastroso dell'aumento dei tassi sull'edilizia abitativa è, naturalmente, lo scoppio della bolla immobiliare americana dal 2006 in poi. Ciò è stato in gran parte scatenato da un forte aumento dei tassi di interesse sui mutui variabili, seguendo il tasso dei fondi federali, che è passato dal 2, 25% all'inizio del 2005 al 5, 25% entro la fine del 2006. La Federal Reserve ha aumentato il tasso dei fondi federali non meno di 12 volte in questo periodo di due anni, con incrementi di 25 punti base.

• Le materie prime vengono negoziate in modo simile alle azioni durante i periodi di politica restrittiva, mantenendo il loro slancio verso l'alto nella fase iniziale di inasprimento e declino bruscamente in seguito poiché i tassi di interesse più elevati riescono a rallentare l'economia.

• Tassi di interesse più elevati, o anche la prospettiva di tassi più elevati, tendono generalmente a rafforzare la valuta nazionale. Il dollaro canadese, ad esempio, è stato scambiato in parità o al di sopra della parità con il dollaro statunitense per gran parte del tempo tra il 2010 e il 2012, poiché il Canada è rimasto l'unica nazione del G-7 a mantenere un orientamento crescente alla sua politica monetaria durante questo periodo. Tuttavia, la valuta è scesa contro il biglietto verde nel 2013, quando è apparso evidente che l'economia canadese stava andando verso un periodo di crescita più lenta rispetto agli Stati Uniti, portando alle aspettative che la Banca del Canada sarebbe costretta a perdere il suo orientamento restrittivo.

Posizionamento del portafoglio

Gli investitori possono aumentare i loro rendimenti posizionando i portafogli per beneficiare dei cambiamenti della politica monetaria. Tale posizionamento del portafoglio dipende dal tipo di investitore che si è, poiché la tolleranza al rischio e l'orizzonte di investimento sono determinanti chiave nella scelta di tali movimenti.

• Investitori aggressivi : i giovani investitori con lunghi orizzonti di investimento e un alto grado di tolleranza al rischio sarebbero ben serviti da una pesante ponderazione in attività relativamente rischiose come azioni e immobili (o proxy come REIT) durante periodi di politica accomodante. Questa ponderazione dovrebbe essere ridotta man mano che la politica diventa più restrittiva. Con il senno di poi, essere investiti pesantemente in azioni e immobili dal 2003 al 2006, prendere parte degli utili da queste attività e dispiegarli in obbligazioni dal 2007 al 2008, per poi tornare alle azioni nel 2009 sarebbe stato il portafoglio ideale si muove per un investitore aggressivo.

• Investitori conservatori : sebbene tali investitori non possano permettersi di essere eccessivamente aggressivi con i loro portafogli, devono anche agire per conservare il capitale e proteggere i guadagni. Ciò è particolarmente vero per i pensionati, per i quali i portafogli di investimento sono una fonte chiave di reddito pensionistico. Per tali investitori, le strategie raccomandate sono di ridurre l'esposizione azionaria man mano che i mercati marciano più in alto, evitare materie prime e investimenti con leva finanziaria e bloccare tassi più elevati sui depositi a termine se i tassi di interesse sembrano tendenzialmente inferiori. La regola empirica per la componente azionaria di un investitore conservatore è di circa 100 meno l'età dell'investitore; ciò significa che un sessantenne non dovrebbe avere più del 40% investito in azioni. Tuttavia, se ciò si rivela troppo aggressivo per un investitore prudente, la componente azionaria di un portafoglio dovrebbe essere ulteriormente ridotta.

Conclusione

I cambiamenti nella politica monetaria possono avere un impatto significativo su ogni classe di attività. Ma essendo consapevoli delle sfumature della politica monetaria, gli investitori possono posizionare i loro portafogli per beneficiare dei cambiamenti delle politiche e aumentare i rendimenti.