Tranche di classe di ammortamento pianificata (PAC)
Una tranche di classe di ammortamento pianificata (PAC) è un sottotipo di titolo garantito da attività progettato per proteggere gli investitori dal rischio di pagamento anticipato e dal rischio di estensione. Una tranche di classe di ammortamento pianificata è progettata per pagare in base a un piano di pagamento principale creato utilizzando una serie di assunzioni di velocità di pagamento anticipato (PSA). Questa gamma di velocità di pagamento anticipato viene definita collare PAC.
Key Takeaways
- Una tranche di classe di ammortamento pianificata (PAC) è un modo per proteggere gli investitori in titoli garantiti da attività dal rischio di pagamento anticipato.
- Le tranche PAC ottengono questo risultato utilizzando un collare basato su una gamma di velocità di pagamento anticipato per elaborare in anticipo un programma di pagamento stabile.
- Mentre la tranche PAC riduce il rischio di pagamento anticipato, il rischio di reinvestimento rimane ancora un problema.
Come funzionano le tranche di classe di ammortamento pianificate
Le tranche di classe di ammortamento pianificate sono prodotti strutturati che offrono il flusso di cassa e le pietre miliari più stabili. Le tranche associate in una struttura di tranche PAC assorbono la maggior parte del rischio di pagamento anticipato ed estensione. Pertanto, se la modellizzazione del prodotto è del tutto accurata, agli investitori resta un investimento che dovrebbe operare secondo il programma riportato sulla carta.
La struttura della tranche PAC, con una tranche a basso rischio situata sopra altre tranche che assorbono più rischi, è la più comune. Naturalmente, a causa della sicurezza che una tranche PAC offre, avrà i rendimenti più bassi all'interno della struttura.
Finché il tasso di pagamento anticipato effettivo è compreso tra una gamma designata di velocità di pagamento anticipato, la durata della tranche PAC rimarrà relativamente stabile, riducendo il rischio che il pagamento venga ritardato e la durata dello strumento estesa più a lungo di quanto inizialmente previsto. Analogamente, questa tranche riceve anche una certa misura di protezione dal rischio di pagamento anticipato, che viene trasferita ad altre tranche in cambio di un tasso di rendimento più elevato su quelle tranche inferiori. Le tranche di classe di ammortamento pianificate sono talvolta denominate obbligazioni PAC.
PAC Tranches e CMOs
Le tranche pianificate per la classe di ammortamento, come la maggior parte dei prodotti strutturati, possono essere applicate a una serie di investimenti. L'unico requisito è che ci sia un qualche tipo di programma di pagamento composto da capitale e interessi. Detto questo, il termine tranche PAC è strettamente associato alle obbligazioni collateralizzate (CMO) e ai titoli garantiti da ipoteca (MBS). La tranche PAC è stata resa popolare attraverso questi prodotti, creando strutture simili a obbligazioni da pool di mutui di consumo e commerciali.
I limiti della protezione della tranche PAC
La misura della protezione del rischio di rimborso, che comprende sia il rischio di contrazione che di estensione, è limitata dalla dimensione dell'obbligazione complementare e dalla velocità di rimborso. Se la velocità di rimborso è troppo bassa (sotto il collare PAC inferiore), la durata della tranche PAC viene estesa. Se la velocità di rimborso è troppo elevata (sopra il colletto PAC superiore), la durata della tranche PAC viene ridotta.
Nel caso di una durata di vita contrattata per la tranche PAC, l'investitore può finire con il capitale restituito in un ambiente a basso interesse, riducendo così il rendimento complessivo per quel denaro anche se viene reinvestito. Nel caso di una durata di vita estesa, l'investitore ha probabilmente il capitale legato in un investimento a rendimento inferiore quando abbondano le opzioni a rendimento superiore.
PAC Tranche o PAC Bond?
Poiché la tranche PAC gode di diversi livelli di protezione, a volte viene chiamata legame PAC. Il termine obbligazioni e tranche sono spesso usati in modo intercambiabile, in particolare quando si tratta di OCM, ma originariamente un'obbligazione si riferiva a un singolo debito, un singolo debitore e un singolo titolo di debito, mentre le tranches sono sezioni tagliate da un ampio pool di debiti non correlati a abbinare determinate specifiche.
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