Rischio di pagamento anticipato
Il rischio di pagamento anticipato è il rischio connesso al rendimento anticipato del capitale su un titolo a reddito fisso. Quando il capitale viene restituito anticipatamente, i pagamenti di interessi futuri non saranno pagati su quella parte del capitale, il che significa che gli investitori in titoli a reddito fisso associati non riceveranno interessi pagati sul capitale. Il rischio di pagamento anticipato è prevalente nei titoli a reddito fisso come obbligazioni richiamabili e titoli garantiti da ipoteca (MBS). Le obbligazioni con rischio di pagamento hanno spesso penalità di pagamento anticipato.
Abbattimento del rischio di pagamento anticipato
Il rischio di pagamento anticipato esiste in alcuni titoli a reddito fisso con opzioni call incorporate che possono essere esercitate dall'emittente o, nel caso di un titolo garantito da ipoteca, il mutuatario. Queste opzioni danno all'emittente il diritto, ma non l'obbligo, di rimborsare l'obbligazione prima della scadenza prevista. Per quanto riguarda i titoli garantiti da ipoteca, i titolari di mutui possono rifinanziare o rimborsare i loro mutui, il che comporta la perdita di interessi futuri da parte del detentore. Poiché i flussi di cassa associati a tali titoli non sono certi, il loro rendimento alla scadenza non può essere conosciuto con certezza al momento dell'acquisto. Se l'obbligazione è stata acquistata a un premio (un prezzo superiore a 100), il rendimento dell'obbligazione è inferiore a quello stimato al momento dell'acquisto.
Rischio di pagamento anticipato in obbligazioni richiamabili rispetto a obbligazioni non cedibili
Un'obbligazione è un investimento di debito in cui un'entità prende in prestito denaro da un investitore. L'entità versa regolarmente interessi agli investitori durante il periodo di scadenza dell'obbligazione, al termine del quale restituisce il capitale dell'investitore. Le obbligazioni possono essere richiamabili o non richiamabili. Con un'obbligazione richiamabile, l'emittente ha la possibilità di restituire anticipatamente il capitale dell'investitore, dopodiché l'investitore non riceve più pagamenti di interessi. Agli emittenti di obbligazioni non cedibili manca questa opzione. Di conseguenza, il rischio di pagamento anticipato, che descrive la possibilità che l'emittente restituisca anticipatamente il capitale e che l'investitore perde gli interessi successivi, è associato solo alle obbligazioni richiamabili.
Esempi di rischio di pagamento anticipato
Per un'obbligazione con un'opzione call incorporata, maggiore è il tasso di interesse di un'obbligazione rispetto ai tassi di interesse correnti, maggiore è il rischio di pagamento anticipato. Per quanto riguarda i titoli garantiti da ipoteca, maggiore è il tasso di interesse rispetto ai tassi di interesse correnti, maggiore è la probabilità che i mutui sottostanti vengano rifinanziati.
Ad esempio, un proprietario di abitazione che sottoscrive un'ipoteca al 7% ha un incentivo molto più forte a rifinanziare quando i tassi scendono al 4 o 5% rispetto a quando i tassi rimangono al 7% o aumentano. Quando e se il proprietario della casa rifinanzia, coloro che hanno investito nel suo mutuo originario sul mercato secondario non ricevono l'intero pagamento degli interessi per i quali speravano.
Gli investitori che pagano un premio per un'obbligazione richiamabile con un tasso di interesse elevato assumono il rischio di pagamento anticipato. Oltre ad essere altamente correlati all'abbassamento dei tassi di interesse, i pagamenti anticipati dei mutui sono altamente correlati all'aumento dei valori delle abitazioni. Questo perché l'aumento dei valori delle abitazioni costituisce un incentivo per i mutuatari a commerciare in case o utilizzare rifinanziamenti di incasso, entrambi con conseguente pagamento anticipato dei mutui.
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