Tasso di finanziamento notturno garantito (SOFR)
Il tasso di finanziamento overnight garantito, o SOFR, è un tasso di interesse influente che le banche utilizzano per valutare i derivati e i prestiti denominati in dollari USA. Il SOFR giornaliero si basa sulle transazioni nel mercato dei riacquisti del Tesoro, in cui gli investitori offrono alle banche prestiti overnight garantiti dalle attività obbligazionarie. La Federal Reserve di New York ha iniziato a pubblicare il tasso nell'aprile 2018 nell'ambito dello sforzo di sostituzione del LIBOR, un tasso di riferimento di vecchia data utilizzato in tutto il mondo.
Key Takeaways
- Il tasso di finanziamento notturno Secured Overnight si basa sulle transazioni nel mercato dei riacquisti del Tesoro, dove gli investitori offrono alle banche prestiti overnight garantiti dalle loro attività obbligazionarie.
- Il SOFR è considerato preferibile al LIBOR perché si basa sui dati di transazione del mercato dei pronti contro termine del Tesoro, dove ogni giorno si svolgono ampie negoziazioni.
- La transizione al SOFR dovrebbe avere un impatto su alcuni prestiti a tasso variabile, come i prestiti agli studenti privati e i mutui a tasso variabile, ma non inciderà direttamente sui prestiti a tasso fisso.
- Mentre il SOFR sta diventando il tasso di riferimento per i derivati e i prestiti denominati in dollari, altri paesi hanno cercato i propri tassi alternativi.
Il tasso di finanziamento notturno (SOFR) rispetto al LIBOR
Fin dalla sua istituzione a metà degli anni '80, il tasso interbancario offerto di Londra (LIBOR) è stato il tasso di interesse a cui investitori e banche pegano i loro contratti di credito. Composto da cinque valute, viene determinato calcolando il tasso di interesse medio a cui le principali banche di tutto il mondo prendono in prestito l'una dall'altra.
Tuttavia, dopo la crisi finanziaria del 2008, i regolatori sono diventati diffidenti nei confronti dell'eccessivo affidamento su quel particolare parametro. Per uno, il LIBOR si basa in gran parte sulle stime delle banche globali che vengono intervistate e non necessariamente su transazioni effettive.
L'aspetto negativo di dare alle banche questa latitudine è diventato evidente nel 2012, quando è stato rivelato che più di una dozzina di istituti finanziari hanno confuso i loro dati al fine di ottenere maggiori profitti dai prodotti derivati basati su LIBOR. Inoltre, i regolamenti bancari dopo la crisi finanziaria hanno comportato un minor indebitamento interbancario. Alcuni funzionari hanno espresso preoccupazione per il fatto che il volume limitato delle attività commerciali ha reso il tasso ancora meno affidabile.
Uno dei motivi per SOFR: il regolatore britannico che compila i tassi LIBOR afferma che non sarà più necessario che le banche presentino informazioni sui prestiti interbancari dopo il 2021.
Storia del tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR)
Il regolatore britannico che compila i tassi LIBOR afferma che non sarà più necessario che le banche trasmettano informazioni sui prestiti interbancari dopo il 2021. Ciò ha spinto i paesi sviluppati di tutto il mondo a cercare un tasso di riferimento alternativo che alla fine potrebbe sostituirli.
Nel 2017 la Federal Reserve ha riunito il Comitato del tasso di riferimento alternativo, comprendente diverse grandi banche, per selezionare il tasso di riferimento alternativo per gli Stati Uniti. Il comitato ha scelto SOFR, un tasso overnight, come nuovo riferimento per i contratti denominati in dollari.
A differenza del LIBOR, esiste un ampio commercio nel mercato dei pronti contro termine del Tesoro - circa 1.500 volte quello dei prestiti interbancari a partire dal 2018 - teoricamente rendendolo un indicatore più accurato dei costi di prestito. Inoltre, si basa su dati provenienti da transazioni osservabili piuttosto che su tassi di prestito stimati, come talvolta accade con LIBOR.
Fattori nella transizione al SOFR
Per ora coesisteranno LIBOR e SOFR. Tuttavia, si prevede che quest'ultimo soppianterà il LIBOR nei prossimi anni come benchmark dominante per i derivati denominati in dollari e i prodotti di credito.
Il passaggio a un nuovo tasso di riferimento comporta notevoli difficoltà, poiché nel 2018 erano in circolazione circa 200 trilioni di dollari di contratti basati sul LIBOR. Alcuni di questi non sono destinati a maturare fino al pensionamento del LIBOR.
I contratti di rivalutazione dei prezzi sono complessi, poiché i due tassi di interesse presentano diverse differenze importanti. Ad esempio, LIBOR rappresenta prestiti non garantiti, mentre SOFR, che rappresenta i prestiti garantiti da buoni del tesoro, è un tasso praticamente privo di rischio.
Inoltre, LIBOR ha attualmente 35 tassi diversi, che coprono cinque valute e sette diverse scadenze. A partire da ora, SOFR pubblica solo un tasso basato esclusivamente sui prestiti overnight.
Altri paesi hanno cercato le proprie alternative al LIBOR. Il Regno Unito ha scelto SONIA, un tasso di prestito overnight, come punto di riferimento per i contratti basati sulla sterlina in futuro. La Banca centrale europea ha scelto di utilizzare l'EONIA, che si basa su prestiti overnight non garantiti, mentre il Giappone utilizzerà il proprio tasso, che si chiama TONAR.
Comprensione del ruolo di SOFR nel sistema bancario
Tassi di riferimento come il SOFR sono essenziali nella negoziazione di derivati, in particolare swap su tassi di interesse, che le società e le altre parti utilizzano per gestire il rischio di tasso di interesse e per speculare sulle variazioni dei costi di finanziamento.
Gli swap su tassi di interesse sono accordi in cui le parti scambiano pagamenti di interessi a tasso fisso con pagamenti di interessi a tasso variabile. In uno swap "alla vaniglia", una parte accetta di pagare un tasso di interesse fisso e, in cambio, la parte ricevente accetta di pagare un tasso di interesse variabile basato sul SOFR (il tasso può essere superiore o inferiore al SOFR, in base al rating del credito della parte e condizioni di tasso di interesse).
In questo caso, il pagatore beneficia quando i tassi di interesse salgono, perché il valore dei pagamenti basati su SOFR in entrata è ora più elevato, anche se il costo dei pagamenti a tasso fisso per la controparte rimane lo stesso. L'inverso si verifica quando i tassi scendono.
Mentre la transizione al SOFR avrà il maggiore impatto sul mercato dei derivati, il tasso svolgerà anche un ruolo importante nei prodotti di credito al consumo - tra cui alcuni mutui a tasso variabile e prestiti agli studenti privati - nonché strumenti di debito come la carta commerciale. Nel caso di un'ipoteca a tasso variabile basata su SOFR, il movimento del tasso di riferimento determina la quantità di debitori che pagheranno al termine del periodo di interesse fisso del loro prestito. Se il SOFR è più elevato quando il prestito “ripristina”, anche i proprietari di case pagheranno un tasso più elevato.
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