Vendita allo scoperto
La vendita allo scoperto è una strategia di investimento o di trading che specula sul calo del prezzo di un titolo o di altri titoli. È una strategia avanzata che dovrebbe essere intrapresa solo da trader e investitori esperti.
I trader possono utilizzare la vendita allo scoperto come speculazione e gli investitori o i gestori di portafoglio possono utilizzarla come copertura contro il rischio al ribasso di una posizione lunga nello stesso titolo o in uno correlato. La speculazione comporta la possibilità di un rischio sostanziale ed è un metodo di negoziazione avanzato. La copertura è un'operazione più comune che prevede l'inserimento di una posizione di compensazione per ridurre l'esposizione al rischio.
Nella vendita allo scoperto, una posizione viene aperta prendendo in prestito azioni di un titolo o altra attività che l'investitore ritiene ridurrà di valore entro una data futura prestabilita: la data di scadenza. L'investitore vende quindi queste azioni prese in prestito ad acquirenti disposti a pagare il prezzo di mercato. Prima che le azioni prese in prestito debbano essere restituite, il trader scommette che il prezzo continuerà a diminuire e potrà acquistarle a un costo inferiore. Il rischio di perdita su una vendita allo scoperto è teoricamente illimitato poiché il prezzo di qualsiasi attività può salire all'infinito.
Key Takeaways
- Le vendite allo scoperto si verificano quando un investitore prende in prestito un titolo e lo vende sul mercato aperto, pianificando di riacquistarlo successivamente per meno soldi.
- I venditori allo scoperto scommettono e traggono profitto da un calo del prezzo di un titolo.
- Le vendite allo scoperto hanno un elevato rapporto rischio / rendimento: possono offrire grandi profitti, ma le perdite possono aumentare rapidamente e all'infinito.
Vendita allo scoperto
Come funziona la vendita allo scoperto
Wimpy del famoso fumetto Popeye sarebbe stato un perfetto venditore corto. Il personaggio dei fumetti era famoso per aver detto che avrebbe "pagato volentieri martedì prossimo per un hamburger oggi". Nella vendita allo scoperto, il venditore apre una posizione prendendo in prestito azioni, di solito da un broker-dealer. Cercheranno di trarre profitto dall'uso di tali azioni prima di restituirle al prestatore.
Per aprire una posizione corta, un operatore deve avere un conto di margine e di solito dovrà pagare gli interessi sul valore delle azioni prese in prestito mentre la posizione è aperta. Inoltre, la Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA), che applica le norme e i regolamenti che regolano i broker registrati e le società di intermediazione negli Stati Uniti, la Borsa di New York (NYSE) e la Federal Reserve hanno fissato valori minimi per l'importo che deve essere mantenuto dal conto del margine, noto come margine di manutenzione. Se il valore del conto di un investitore scende al di sotto del margine di manutenzione, sono necessari più fondi o la posizione potrebbe essere venduta dal broker.
Per chiudere una posizione corta, un operatore riacquista le azioni sul mercato — si spera a un prezzo inferiore a quello che hanno preso in prestito l'attività — e le restituisce al prestatore o al broker. I trader devono tenere conto degli interessi addebitati dal broker o delle commissioni addebitate sulle negoziazioni.
Il processo di localizzazione delle azioni che possono essere prese in prestito e di restituirle alla fine della negoziazione sono gestite dietro le quinte dal broker. L'apertura e la chiusura degli scambi possono essere effettuate tramite le normali piattaforme di trading con la maggior parte dei broker. Tuttavia, ogni broker avrà le qualifiche che il conto di trading deve soddisfare prima di consentire la negoziazione di margini.
Come accennato in precedenza, uno dei motivi principali per impegnarsi nella vendita allo scoperto è quello di speculare. Le strategie lunghe convenzionali (azioni acquistate) possono essere classificate come investimento o speculazione, in base a due parametri: (a) il grado di rischio assunto nel commercio e (b) l'orizzonte temporale del commercio. Gli investimenti tendono ad essere a basso rischio e generalmente hanno un orizzonte temporale a lungo termine che si estende per anni o decenni. La speculazione è un'attività a rischio sostanzialmente più elevato e in genere ha un orizzonte temporale a breve termine.
Vendita allo scoperto per un profitto
Immagina un trader che crede che le azioni XYZ, attualmente scambiate a $ 50, diminuiranno di prezzo nei prossimi tre mesi. Prendono in prestito 100 azioni e le vendono a un altro investitore. Il trader è ora "corto" di 100 azioni poiché ha venduto qualcosa che non possedeva ma aveva preso in prestito. La vendita allo scoperto è stata resa possibile solo prendendo in prestito le azioni, che potrebbero non essere sempre disponibili se lo stock è già pesantemente messo in corto circuito da altri trader.
Una settimana dopo, la società le cui azioni sono state messe in cortocircuito registra risultati pessimi per il trimestre e il titolo scende a $ 40. Il trader decide di chiudere la posizione short e acquista 100 azioni per $ 40 sul mercato aperto per sostituire le azioni prese in prestito. Il profitto del trader sulla vendita allo scoperto, escluse le commissioni e gli interessi sul conto del margine, è di $ 1.000: ($ 50 - $ 40 = $ 10 x 100 azioni = $ 1.000).
Vendita allo scoperto per una perdita
Utilizzando lo scenario sopra, supponiamo ora che il trader non abbia chiuso la posizione corta a $ 40 ma abbia deciso di lasciarla aperta per capitalizzare un ulteriore calo dei prezzi. Tuttavia, un concorrente interviene per acquisire la società con un'offerta di acquisizione di $ 65 per azione e il titolo sale. Se il trader decide di chiudere la posizione short a $ 65, la perdita sulla vendita allo scoperto sarebbe di $ 1.500: ($ 50 - $ 65 = $ 15 negativi x 100 azioni = $ 1.500 perdite). Qui, il trader ha dovuto riacquistare le azioni a un prezzo significativamente più elevato per coprire la loro posizione.
Vendita allo scoperto come copertura
Oltre alla speculazione, la vendita allo scoperto ha un altro scopo utile - la copertura - spesso percepita come l'avatar di shorting a rischio più basso e più rispettabile. L'obiettivo primario della copertura è la protezione, al contrario della pura motivazione del profitto della speculazione. La copertura è intrapresa per proteggere gli utili o mitigare le perdite in un portafoglio, ma poiché ha un costo significativo, la stragrande maggioranza degli investitori al dettaglio non lo considera durante i periodi normali.
I costi della copertura sono duplici. C'è il costo effettivo di copertura, come le spese associate alle vendite allo scoperto o i premi pagati per i contratti di opzioni di protezione. Inoltre, vi è il costo opportunità di limitare il rialzo del portafoglio se i mercati continuano a salire. Come semplice esempio, se il 50% di un portafoglio che ha una stretta correlazione con l'indice S&P 500 (S&P 500) è coperto e l'indice sale del 15% nei prossimi 12 mesi, il portafoglio registrerebbe solo circa la metà di quello guadagno o 7, 5%.
Pro e contro della vendita allo scoperto
La vendita allo scoperto può essere costosa se il venditore indovina sul movimento dei prezzi. Un trader che ha acquistato titoli può perdere il 100% del proprio esborso solo se lo stock si sposta a zero.
Tuttavia, un trader che ha cortocircuito le azioni può perdere molto più del 100% del proprio investimento originale. Il rischio deriva dal fatto che non esiste un massimale per il prezzo di un titolo, che può salire all'infinito e oltre: coniare una frase di un altro personaggio comico, Buzz Lightyear. Inoltre, mentre le scorte erano detenute, il trader doveva finanziare il conto margine. Anche se tutto va bene, i trader devono calcolare il costo dell'interesse sul margine nel calcolare i loro profitti.
Professionisti
Possibilità di alti profitti
Richiede poco capitale iniziale
Possibili investimenti con leva
Copertura contro altre partecipazioni
Contro
Perdite potenzialmente illimitate
Conto del margine necessario
Interessi sul margine sostenuti
Brevi spremute
Quando arriva il momento di chiudere una posizione, un venditore allo scoperto potrebbe avere difficoltà a trovare abbastanza azioni da acquistare, se molti altri trader stanno anche cortocircuitando le azioni o se le azioni sono scambiate in modo sottile. Al contrario, i venditori possono essere catturati in un breve ciclo di compressione se il mercato o un determinato titolo iniziano a salire alle stelle.
D'altra parte, le strategie che offrono un rischio elevato offrono anche una ricompensa ad alto rendimento. La vendita allo scoperto non fa eccezione. Se il venditore prevede che il prezzo si muova correttamente, può effettuare un utile ritorno sull'investimento (ROI), soprattutto se utilizza il margine per avviare la negoziazione. L'uso del margine fornisce una leva, il che significa che il trader non ha dovuto investire gran parte del proprio capitale come investimento iniziale. Se effettuata con attenzione, la vendita allo scoperto può essere un modo economico per coprire, fornendo un contrappeso ad altre partecipazioni in portafoglio.
Ulteriori rischi per la vendita allo scoperto
Oltre al rischio precedentemente menzionato di perdere denaro in un trade dall'aumento del prezzo di un titolo, la vendita allo scoperto presenta ulteriori rischi che gli investitori dovrebbero considerare.
Shorting utilizza denaro preso in prestito
Il corto circuito è noto come margine di negoziazione. Quando vendi allo scoperto, apri un conto a margine, che ti consente di prendere in prestito denaro dalla società di intermediazione usando il tuo investimento come garanzia. Proprio come quando si va a lungo sul margine, è facile che le perdite sfuggano di mano perché è necessario soddisfare il requisito minimo di manutenzione del 25%. Se il tuo conto scivola al di sotto di questo, sarai soggetto a una richiesta di margine e costretto a mettere più denaro o liquidare la tua posizione.
Tempi sbagliati
Anche se una società è sopravvalutata, potrebbe presumibilmente impiegare un po 'prima che il suo prezzo delle azioni scenda. Nel frattempo, sei vulnerabile agli interessi, ai margini e alla chiamata.
The Short Squeeze
Se un titolo viene attivamente cortocircuitato con un galleggiante alto corto e il rapporto tra giorni e copertura, rischia anche di subire una compressione breve. Una stretta si verifica quando un titolo inizia a salire e i venditori allo scoperto coprono le loro operazioni riacquistando le posizioni corte. Questo acquisto può trasformarsi in un circuito di feedback. La domanda di azioni attrae un numero maggiore di acquirenti, il che spinge le azioni verso l'alto, facendo sì che un numero ancora maggiore di venditori allo scoperto riacquisti o copra le loro posizioni.
Rischi normativi
Talvolta le autorità di regolamentazione possono imporre divieti sulle vendite allo scoperto in un settore specifico o persino nel vasto mercato per evitare il panico e pressioni di vendita ingiustificate. Tali azioni possono causare un improvviso aumento dei prezzi delle azioni, costringendo il venditore allo scoperto a coprire posizioni corte con enormi perdite.
Andare contro la tendenza
La storia ha dimostrato che, in generale, le azioni hanno una tendenza al rialzo. A lungo termine, la maggior parte delle azioni si apprezzano nel prezzo. Del resto, anche se una società migliora a malapena nel corso degli anni, l'inflazione o il tasso di aumento dei prezzi nell'economia dovrebbero aumentare leggermente il prezzo delle sue azioni. Ciò significa che il corto è puntare contro la direzione generale del mercato.
Costi di vendita allo scoperto
A differenza dell'acquisto e della detenzione di azioni o investimenti, la vendita allo scoperto comporta costi significativi, oltre alle consuete commissioni di negoziazione che devono essere pagate ai broker. Alcuni dei costi includono:
Margine di interesse
L'interesse sul margine può essere una spesa significativa quando si negozia titoli a margine. Poiché le vendite allo scoperto possono essere effettuate solo tramite conti a margine, gli interessi pagabili sulle operazioni allo scoperto possono aumentare nel tempo, specialmente se le posizioni corte sono mantenute aperte per un lungo periodo.
Costi di prestito titoli
Le azioni che sono difficili da prendere in prestito - a causa degli alti interessi a breve, del flottante limitato o di qualsiasi altra ragione - hanno commissioni "difficili da prendere in prestito" che possono essere abbastanza consistenti. La commissione si basa su un tasso annualizzato che può variare da una piccola frazione del percento a oltre il 100% del valore del trade short ed è ripartito in base al numero di giorni di apertura del trade short. Poiché il tasso difficile da prendere in prestito può variare sostanzialmente di giorno in giorno e anche su base infragiornaliera, potrebbe non essere possibile conoscere in anticipo l'importo esatto in dollari della commissione. La commissione viene di solito valutata dal broker-dealer sul conto del cliente alla fine del mese o alla chiusura del trade short e, se è abbastanza grande, può influire negativamente sulla redditività di un trade short o esacerbare le perdite su di esso .
Dividendi e altri pagamenti
Il venditore allo scoperto è responsabile per il pagamento dei dividendi sull'azione in corto verso l'entità da cui è stato preso in prestito lo stock. Il venditore allo scoperto è anche pronto ad effettuare pagamenti a causa di altri eventi associati allo stock in corto, come frazioni azionarie, scissioni e emissioni di azioni bonus, che sono tutti eventi imprevedibili.
Metriche di vendita allo scoperto
Due metriche utilizzate per tenere traccia dell'attività di vendita allo scoperto su un titolo sono:
- Il short interest ratio (SIR), noto anche come short float, misura il rapporto tra le azioni attualmente in cortocircuito rispetto al numero di azioni disponibili o "fluttuanti" sul mercato. Un SIR molto elevato è associato a titoli in calo o titoli che sembrano sopravvalutati.
- Il rapporto tra breve interesse e volume - noto anche come rapporto tra giorni e copertura - le azioni totali mantenute corte divise per il volume medio giornaliero di negoziazione del titolo. Un valore elevato per il rapporto tra giorni e copertura è anche un'indicazione ribassista per un titolo.
Entrambe le metriche di vendite allo scoperto aiutano gli investitori a capire se il sentimento complessivo è rialzista o ribassista per un titolo.
Ad esempio, dopo che i prezzi del petrolio sono diminuiti nel 2014, le divisioni energetiche di General Electric Co. (GE) hanno iniziato a trascinare le prestazioni dell'intera società. Il rapporto di interesse corto è balzato da meno dell'1% a oltre il 3, 5% alla fine del 2015 quando i venditori allo scoperto hanno iniziato a prevedere un calo del titolo. A metà del 2016, il prezzo delle azioni di GE era salito a $ 33 per azione e ha iniziato a diminuire. A febbraio 2019, GE era scesa a $ 10 per azione, il che avrebbe comportato un profitto di $ 23 per azione per tutti i venditori allo scoperto abbastanza fortunati da cortocircuitare il titolo quasi al top a luglio 2016.
Condizioni ideali per la vendita allo scoperto
Il tempismo è cruciale quando si tratta di vendite allo scoperto. Le azioni in genere diminuiscono molto più velocemente di quanto avanzano e un notevole guadagno in un'azione può essere spazzato via nel giro di pochi giorni o settimane in caso di mancato guadagno o altro sviluppo ribassista. Il venditore allo scoperto deve quindi cronometrare il commercio allo scoperto quasi alla perfezione. L'inserimento nel commercio troppo tardi può comportare un enorme costo di opportunità in termini di perdita di profitti, dal momento che una parte importante del declino del titolo potrebbe essere già avvenuta. D'altra parte, entrare nel commercio troppo presto può rendere difficile mantenere la posizione corta alla luce dei costi e delle perdite potenziali, che salirebbero alle stelle se lo stock aumentasse rapidamente.
Ci sono momenti in cui le probabilità di un corto circuito di successo migliorano, come le seguenti:
Durante un mercato orso
La tendenza dominante per un mercato azionario o un settore è in calo durante un mercato ribassista. Quindi i trader che credono che "la tendenza sia la tua amica" hanno maggiori possibilità di fare profittevoli operazioni di vendita allo scoperto durante un mercato ribassista rispetto a quanto farebbero durante una forte fase rialzista. I venditori allo scoperto si dilettano in ambienti in cui il declino del mercato è rapido, ampio e profondo, come il mercato globale degli orsi del 2008-09, perché possono trarre profitti inattesi in tali periodi.
Quando i fondamentali di borsa o di mercato stanno peggiorando
I fondamenti di un titolo possono deteriorarsi per una serie di motivi: rallentamento della crescita dei ricavi o dei profitti, aumento delle sfide per l'azienda, aumento dei costi di input che mettono sotto pressione i margini e così via. Per l'ampio mercato, il peggioramento dei fondamentali potrebbe significare una serie di dati più deboli che indicano un possibile rallentamento economico, sviluppi geopolitici sfavorevoli come la minaccia della guerra o segnali tecnici ribassisti come il raggiungimento di nuovi massimi al calo del volume, deteriorando l'ampiezza del mercato. I venditori allo scoperto con esperienza possono preferire aspettare fino a quando la tendenza al ribasso è confermata prima di effettuare negoziazioni allo scoperto, piuttosto che farlo in previsione di una mossa al ribasso. Ciò è dovuto al rischio che un titolo o un mercato possa aumentare per settimane o mesi a fronte del deterioramento dei fondamentali, come in genere accade nelle fasi finali di un mercato rialzista.
Gli indicatori tecnici confermano la tendenza ribassista
Le vendite allo scoperto possono anche avere una maggiore probabilità di successo quando la tendenza al ribasso è confermata da più indicatori tecnici. Questi indicatori potrebbero includere una ripartizione al di sotto di un livello di supporto a lungo termine chiave o un crossover di media mobile ribassista come la "croce della morte". Un esempio di crossover di media mobile ribassista si verifica quando la media mobile di 50 giorni di un titolo scende al di sotto dei suoi 200 giorni media mobile. Una media mobile è semplicemente la media del prezzo di un titolo in un determinato periodo di tempo. Se il prezzo corrente rompe la media, verso il basso o verso l'alto, può segnalare una nuova tendenza del prezzo.
Le valutazioni raggiungono livelli elevati tra ottimismo dilagante
Occasionalmente, le valutazioni per determinati settori o per il mercato nel suo insieme possono raggiungere livelli molto elevati in mezzo a un ottimismo dilagante per le prospettive a lungo termine di tali settori o dell'economia generale. I professionisti del mercato definiscono questa fase del ciclo di investimento "valutata per la perfezione", dal momento che gli investitori saranno invariabilmente delusi a un certo punto quando le loro elevate aspettative non saranno soddisfatte. Invece di precipitarsi sul lato corto, i venditori allo scoperto con esperienza possono aspettare fino a quando il mercato o il settore si ribaltano e iniziano la loro fase al ribasso.
John Maynard Keynes era un influente economista britannico per cui le sue teorie economiche sono ancora in uso oggi. Tuttavia, Keynes è stato citato dicendo: "Il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto tu possa rimanere solvente", il che è particolarmente adatto per le vendite allo scoperto. Il momento ottimale per la vendita allo scoperto è quando vi è una confluenza dei fattori di cui sopra.
Reputazione della vendita allo scoperto
A volte le vendite allo scoperto sono criticate e i venditori allo scoperto sono visti come operatori spietati che distruggono le aziende. Tuttavia, la realtà è che le vendite allo scoperto forniscono liquidità, il che significa abbastanza venditori e acquirenti, ai mercati e possono aiutare a evitare che le azioni cattive aumentino a causa della pubblicità e dell'ottimismo. La prova di questo vantaggio può essere vista nelle bolle di attività che sconvolgono il mercato. Le attività che portano a bolle come il mercato dei titoli garantiti da ipoteca prima della crisi finanziaria del 2008 sono spesso difficili o quasi impossibili da abbreviare.
L'attività di vendita allo scoperto è una fonte legittima di informazioni sul sentimento del mercato e sulla domanda di azioni. Senza queste informazioni, gli investitori potrebbero essere colti alla sprovvista da tendenze fondamentali negative o notizie sorprendenti.
Sfortunatamente, la vendita allo scoperto ha un brutto nome a causa delle pratiche utilizzate dagli speculatori non etici. Questi tipi senza scrupoli hanno utilizzato strategie di vendita allo scoperto e derivati per sgonfiare artificialmente i prezzi e condurre "raid di orso" su titoli vulnerabili. La maggior parte delle forme di manipolazione del mercato come questa sono illegali negli Stati Uniti, ma succede ancora periodicamente.
Le opzioni put rappresentano un'ottima alternativa alla vendita allo scoperto, consentendoti di trarre profitto da un calo del prezzo di un titolo senza la necessità di margini o leva finanziaria. Se sei nuovo nel trading di opzioni, il corso Opzioni per principianti di Investopedia offre un'introduzione completa al mondo delle opzioni. Le sue cinque ore di video on demand, esercizi e contenuti interattivi offrono strategie reali per aumentare la coerenza dei rendimenti e migliorare le probabilità a favore dell'investitore.
Esempio reale di vendita allo scoperto
Eventi di notizie inaspettati possono avviare una breve compressione che può costringere i venditori allo scoperto ad acquistare a qualsiasi prezzo per coprire i loro requisiti di margine. Ad esempio, nell'ottobre 2008, la Volkswagen è diventata per breve tempo la società di valore pubblico più preziosa al mondo durante un'epica breve compressione.
Nel 2008, gli investitori sapevano che Porsche stava cercando di costruire una posizione in Volkswagen e ottenere il controllo della maggioranza. I venditori allo scoperto si aspettavano che una volta che Porsche avesse ottenuto il controllo sulla società, le azioni avrebbero probabilmente perso valore, quindi hanno cortocircuitato pesantemente. Tuttavia, in un annuncio a sorpresa, Porsche ha rivelato di aver segretamente acquisito oltre il 70% della società utilizzando derivati, il che ha innescato un massiccio ciclo di feedback di venditori allo scoperto che acquistano azioni per chiudere la loro posizione.
Le vendite allo scoperto erano in svantaggio perché il 20% della Volkswagen era di proprietà di un ente governativo che non era interessato a vendere, e Porsche ne controllava un altro 70%, quindi sul mercato erano disponibili pochissime azioni - float - per riacquistare. In sostanza, sia il tasso di interesse breve sia il rapporto tra giorni e copertura sono esplosi più in alto durante la notte, causando un balzo del titolo dai bassi 200 € a oltre € 1.000.
Una caratteristica di una breve compressione è che tendono a sbiadire rapidamente e, nel giro di alcuni mesi, lo stock di Volkswagen è tornato alla sua portata normale.
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