È il momento di preoccuparsi delle inversioni della curva dei rendimenti?

Con tutte le notizie sulla Brexit e sul commercio, la curva dei rendimenti è caduta dagli schermi radar di molti investitori. Tuttavia, tutto il dramma politico e di vendita di giovedì scorso ha oscurato un importante sviluppo per la curva dei rendimenti che potrebbe cambiare le prospettive per la fine del 2019 e il 2020.

Per quelli di voi che non hanno familiarità con la curva dei rendimenti, immaginate un grafico con l'asse y che rappresenta il tasso di interesse di diversi tipi di buoni del tesoro e fatture e l'asse x che rappresenta il tempo alla scadenza per tali obbligazioni. Normalmente, i tassi di interesse o i "rendimenti" aumentano con le obbligazioni a lungo termine: ecco come appare normalmente la "curva dei rendimenti".

Le obbligazioni a più lungo termine sono più rischiose rispetto alle obbligazioni a breve termine perché c'è più tempo per l'inflazione di aumentare e divorare il tuo principio. Tuttavia, di tanto in tanto, i rendimenti iniziano a sembrare molto simili; a volte, i tassi di interesse a lungo termine potrebbero persino scendere al di sotto di quelli a breve termine.

Quando i tassi a lungo termine sono inferiori ai tassi a breve termine, la curva dei rendimenti viene "invertita", che è un segnale che ha preceduto le recessioni in passato con notevole precisione. Giovedì scorso, gli investitori hanno spostato la curva dei rendimenti molto più nel territorio di inversione di quanto abbiamo visto dall'ultima recessione. Penso che le preoccupazioni per la guerra commerciale siano principalmente da incolpare.

Nel grafico seguente, ho sottratto il tasso di interesse a breve termine (il tasso target dei fondi Fed overnight) dal tasso di interesse a 10 anni. Come puoi vedere, quel confronto sta flirtando con un territorio negativo da alcuni mesi, ma è sceso rapidamente sotto lo 0, 00% giovedì.

Aspettative a breve termine

Perché la curva dei rendimenti si inverta è difficile da spiegare, ma una ragione potrebbe essere che gli investitori non sono preoccupati per l'inflazione perché pensano che la crescita futura sarà bassa. Questa è una delle spiegazioni più comuni che sentirai dagli analisti discutere della curva dei rendimenti nelle notizie.

Un altro fattore che può guidare la curva dei rendimenti in territorio negativo è se la Fed dovrebbe abbassare l'obiettivo del tasso di interesse a breve termine. Gli investitori obbligazionari compreranno obbligazioni a lungo termine per mantenere alto il rendimento medio nel loro portafoglio, il che aumenta ironicamente il prezzo di tali obbligazioni e abbassa preventivamente il rendimento.

Il seguente grafico è stato compilato dal Gruppo CME ed è derivato da futures su obbligazioni, aiutando i trader a quantificare la stima corrente per la Fed tagliando il tasso target a breve termine. L'obiettivo attuale è dal 2, 25% al ​​2, 50%, ma solo il 42% degli investitori pensa che sarà ancora a quel livello entro la riunione della Fed di ottobre. La maggior parte degli investitori prevede che la Fed taglierà tale tasso dal 2, 00% al 2, 25% o inferiore entro la caduta.

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Cosa aspettarsi

Alcuni analisti sostengono che l'inversione della curva dei rendimenti è "diversa questa volta" perché la Fed è stata così attiva sul mercato dalla crisi finanziaria del 2008. Tuttavia, gli indicatori delle obbligazioni internazionali stanno monitorando abbastanza vicino a ciò che posso vedere con i rendimenti del Tesoro USA, il che sembra invalidare questa teoria.

Tuttavia, anche se ti aspetti che la curva dei rendimenti sia un segnale accurato di recessioni economiche, c'è un avvertimento importante con il segnale della curva dei rendimenti: di solito è molto presto. Un'inversione appare in media da 10 a 18 mesi prima di una recessione, e l'ultima è stata quasi due anni prima della crisi finanziaria del 2008. Ciò significa che, sebbene il segnale sembri peggiorare, è probabile che gli investitori abbiano ancora una pista prima che il mercato diventi troppo impreciso.

L'S & P 500 è salito di un altro 17% dall'ultima inversione nel 2006 prima di raggiungere il suo picco massimo nel 2007. Sto sottolineando questo punto perché è importante pensare al mercato come un gradiente tra estremi del tutto rialzisti o completamente ribassisti.

Gli studi hanno dimostrato che la ragione per cui la maggior parte dei singoli investitori ha scarsi risultati sul mercato è perché escono troppo presto ai primi segni di difficoltà e quindi aspettano troppo a lungo per rientrare quando tutto sembra perfetto. Tuttavia, per definizione, il massimo del mercato si presenta nel punto di massimo ottimismo, non nel punto in cui gli investitori sono più pessimisti. È vero il contrario per i fondi del mercato.

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Bottom Line - Pensa al rischio come un gradiente

Una vacanza di mercato è un buon momento per pensare a questioni come la curva dei rendimenti mentre non c'è pressione per agire. Il mio suggerimento è che gli investitori inizino a diventare più esigenti riguardo ai loro investimenti prestando maggiore attenzione alle tendenze fondamentali di crescita e alla relativa forza ma non fuggire dall'assunzione di rischi. Man mano che ci avviciniamo un po 'alla stagione degli utili del secondo trimestre, le prospettive per le quali settori e gruppi potrebbero sovraperformare se il mercato si avvicinerà ai massimi nel 2020 sembreranno anche più chiare.

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