Le varie strategie di hedge funds

I potenziali investitori di hedge fund devono capire come questi fondi fanno soldi e quanto rischio corrono quando acquistano in questo prodotto finanziario. Sebbene non vi siano due hedge fund identici, la maggior parte genera i propri rendimenti utilizzando una o più delle diverse strategie specifiche.

Key Takeaways

• Gli hedge fund sono veicoli di investimento versatili in grado di utilizzare leva finanziaria, derivati ​​e assumere posizioni corte in titoli, a differenza della maggior parte dei fondi comuni di investimento tradizionali.
• Per questo motivo, gli hedge fund adottano varie strategie per cercare di generare rendimenti per i loro investitori.
• Qui, consideriamo alcune delle strategie più popolari da azioni lunghe / corte e neutrali di mercato ad arbitraggi e portafogli basati su eventi.

Equità lunga / corta

Il primo hedge fund, lanciato da Alfred W. Jones nel 1949, utilizzava una strategia azionaria long / short, che è ancora in uso sulla quota del leone delle attività di hedge fund azionari oggi. Il concetto è semplice: la ricerca sugli investimenti rivela vincitori e vinti attesi, quindi perché non scommettere su entrambi? Prendi posizioni lunghe nei vincitori come garanzia per finanziare posizioni corte nei perdenti. Il portafoglio combinato crea maggiori opportunità di guadagni idiosincratici (cioè specifici per azioni) e riduce il rischio di mercato, con i corti che compensano la lunga esposizione del mercato.

In sostanza, l'equità long / short è un'estensione del trading di coppie, in cui gli investitori vanno avanti e indietro su due società concorrenti nello stesso settore, in base alle loro valutazioni relative. Ad esempio, se General Motors (GM) sembra a buon mercato rispetto a Ford, un trader di coppie potrebbe acquistare GM per un valore di $ 100.000 e avere un valore pari alle azioni Ford. L'esposizione al mercato netto è pari a zero, ma se GM supera la Ford, l'investitore farà soldi indipendentemente da ciò che accade al mercato globale. Supponiamo che Ford aumenti del 20% e GM aumenti del 27%; il trader vende GM per $ 127.000, copre lo short Ford per $ 120.000 e incassa $ 7.000. Se la Ford scende del 30% e GM scende del 23%, vende GM per $ 77.000, copre il corto Ford per $ 70.000 e ancora incassa $ 7.000. Se il trader ha torto e Ford supera GM, tuttavia, perderà denaro.

L'equity long / short è una scommessa con leva relativamente a basso rischio sull'abilità di selezione titoli del gestore.

Neutro di mercato

Gli hedge fund azionari long / short in genere hanno un'esposizione netta al mercato long, poiché la maggior parte dei gestori non copre l'intero valore di mercato long con posizioni short. La porzione non coperta del portafoglio può fluttuare, introducendo un elemento dei tempi di mercato nel rendimento complessivo. Al contrario, gli hedge fund neutrali rispetto al mercato puntano a un'esposizione netta sul mercato netto, oppure i titoli short e long hanno un valore di mercato uguale, il che significa che i gestori generano l'intero rendimento dalla selezione titoli. Questa strategia presenta un rischio inferiore rispetto a una strategia di lungo periodo, ma anche i rendimenti attesi sono inferiori.

Gli hedge fund long / short e neutri rispetto al mercato hanno lottato per diversi anni dopo la crisi finanziaria del 2007. Gli atteggiamenti degli investitori erano spesso binari: rischio-su (rialzista) o rischio-ribassista (ribassista). Inoltre, quando le azioni salgono o scendono all'unisono, le strategie che dipendono dalla selezione delle azioni non funzionano. Inoltre, i tassi di interesse da record hanno eliminato gli utili derivanti dallo sconto sul prestito azionario o gli interessi maturati su garanzie in contanti registrate a fronte di titoli in prestito venduti allo scoperto. Il denaro viene prestato durante la notte e il broker di prestito mantiene una proporzione - in genere il 20% degli interessi - come una commissione per l'organizzazione del prestito azionario e "abbuona" l'interesse rimanente al mutuatario (a cui appartiene la liquidità). Se i tassi di interesse overnight sono del 4% e un fondo neutrale rispetto al mercato guadagna il tipico sconto dell'80%, guadagnerà 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% annuo prima delle commissioni, anche se il portafoglio è piatto. Ma quando i tassi sono vicini allo zero, lo è anche lo sconto.

Arbitraggio di fusione

Una versione più rischiosa di mercato neutrale, chiamata arbitraggio delle concentrazioni, deriva i suoi ritorni dall'attività di acquisizione. Dopo l'annuncio di una transazione di scambio di azioni, il gestore degli hedge fund può acquistare azioni della società target e vendere allo scoperto le azioni della società acquirente nel rapporto prescritto dall'accordo di fusione. L'accordo è soggetto a determinate condizioni: approvazione regolamentare, un voto favorevole da parte degli azionisti della società target e nessun cambiamento sostanziale negativo nella posizione aziendale o finanziaria del target, ad esempio. Le azioni della società target sono scambiate per un valore inferiore al valore per azione del corrispettivo della fusione, uno spread che compensa l'investitore per il rischio che la transazione non si chiuda, nonché per il valore temporale del denaro fino alla chiusura.

Nelle transazioni in contanti, le azioni della società target vengono scambiate con uno sconto sul pagamento in contanti alla chiusura, quindi il gestore non ha bisogno di copertura. In entrambi i casi, lo spread offre un rendimento al momento della conclusione dell'accordo, qualunque cosa accada al mercato. La presa? L'acquirente paga spesso un grande premio rispetto al prezzo delle azioni pre-negoziazione, quindi gli investitori subiscono grandi perdite quando le transazioni cadono a pezzi.

Arbitraggio convertibile

I convertibili sono titoli ibridi che combinano un'obbligazione diretta con un'opzione azionaria. Un hedge fund di arbitraggio convertibile è generalmente lungo su obbligazioni convertibili e corto su una proporzione delle azioni in cui si convertono. I manager cercano di mantenere una posizione delta-neutrale, in cui le posizioni obbligazionarie e azionarie si compensano mentre il mercato oscilla. Per preservare la delta-neutralità, i trader devono aumentare la loro copertura o vendere più azioni allo scoperto se il prezzo sale e riacquistare le azioni per ridurre la copertura se il prezzo scende, costringendoli a comprare bassi e vendere alti.

L'arbitraggio convertibile prospera sulla volatilità. Più le azioni rimbalzano, più opportunità sorgono per adeguare la copertura delta-neutrale e registrare i profitti commerciali. I fondi prosperano quando la volatilità è alta o in declino, ma lottano quando la volatilità aumenta, come sempre nei periodi di stress del mercato. Anche l'arbitraggio convertibile è esposto al rischio di un evento: se un emittente diventa un obiettivo di acquisizione, il premio di conversione collassa prima che il gestore possa adattare la copertura, con conseguenti perdite significative.

Evento guidato

Al confine tra azioni e reddito fisso si trovano strategie guidate dagli eventi, in cui gli hedge fund acquistano il debito di società in difficoltà finanziaria o che hanno già presentato istanza di fallimento. I manager spesso si concentrano sul debito senior, che molto probabilmente verrà rimborsato alla pari o con il più piccolo taglio di capelli in qualsiasi piano di riorganizzazione. Se la società non ha ancora presentato istanza di fallimento, il gestore può vendere azioni corte, scommettendo che le azioni cadranno o quando si presenta o quando uno scambio di azioni per debito negoziato impedisce il fallimento. Se la società è già in bancarotta, una classe di debito junior che ha diritto a un recupero inferiore in caso di riorganizzazione può costituire una copertura migliore.

Gli investitori in fondi orientati agli eventi devono essere pazienti. Le riorganizzazioni societarie si protraggono per mesi o addirittura anni, durante le quali le operazioni problematiche dell'azienda potrebbero deteriorarsi. Anche il cambiamento delle condizioni dei mercati finanziari può influire sul risultato, nel bene e nel male.

Credito

L'arbitraggio della struttura del capitale, simile alle negoziazioni basate sugli eventi, è anche alla base della maggior parte delle strategie di credito degli hedge fund. I manager cercano un valore relativo tra i titoli senior e junior dello stesso emittente aziendale. Negoziano inoltre titoli di qualità creditizia equivalente di diversi emittenti societari, o tranche diverse, nel complesso capitale di veicoli di debito strutturati come titoli garantiti da ipoteca o obbligazioni di prestito garantite. Gli hedge fund di credito si concentrano sul credito piuttosto che sui tassi di interesse; infatti, molti gestori vendono futures su tassi di interesse a breve termine o buoni del tesoro per coprire la propria esposizione ai tassi.

I fondi di credito tendono a prosperare quando gli spread del credito si restringono durante periodi di forte crescita economica ma possono subire perdite quando l'economia rallenta e gli spread esplodono.

Arbitraggio a reddito fisso

Gli hedge funds che si impegnano in arbitraggi a reddito fisso generano rendimenti da titoli di Stato privi di rischio, eliminando il rischio di credito. I manager fanno scommesse con leva su come cambierà la forma della curva dei rendimenti. Ad esempio, se si aspettano che i tassi lunghi aumentino rispetto ai tassi brevi, venderanno obbligazioni a breve termine o futures su obbligazioni e compreranno titoli a breve termine o futures su tassi di interesse.

Questi fondi utilizzano in genere un'elevata leva finanziaria per aumentare quelli che altrimenti sarebbero rendimenti modesti. Per definizione, la leva aumenta il rischio di perdita quando il manager ha torto.

Macro globale

Alcuni hedge fund analizzano come le tendenze macroeconomiche influenzeranno i tassi di interesse, le valute, le materie prime o le azioni in tutto il mondo e assumono posizioni lunghe o corte in qualunque classe di attività sia più sensibile alle loro opinioni. Sebbene i macro- fondi globali possano negoziare praticamente qualsiasi cosa, i gestori di solito preferiscono strumenti altamente liquidi come futures e contratti a termine su valute.

I fondi macro non sempre coprono, tuttavia - i gestori spesso accettano grandi scommesse direzionali, che a volte non vanno fuori. Di conseguenza, i rendimenti sono tra i più volatili di qualsiasi strategia di hedge fund.

Solo corto

I trader direzionali finali sono hedge fund a breve termine, i pessimisti professionisti che dedicano la propria energia alla ricerca di azioni sopravvalutate. Esaminano le note a piè di pagina del bilancio e parlano con fornitori o concorrenti per scoprire eventuali segni di difficoltà che possono essere ignorati dagli investitori. Di tanto in tanto, i gestori segnano un fuoricampo quando scoprono frodi contabili o qualche altra mancanza.

I fondi a breve termine possono fornire una copertura del portafoglio contro i mercati al ribasso, ma non sono adatti ai deboli di cuore. I manager devono affrontare un handicap permanente: devono superare la tendenza al rialzo a lungo termine nel mercato azionario.

La linea di fondo

Gli investitori devono condurre una diligenza dovuta approfondita prima di impegnare denaro in qualsiasi hedge fund. Comprendere quali strategie utilizza il fondo, nonché il suo profilo di rischio, è un primo passo essenziale.