Che cos'è la diffusione di una chiamata dell'orso?

Uno spread call bear è una strategia di opzione che prevede la vendita di un'opzione call e l'acquisto simultaneo di un'opzione call diversa (sullo stesso asset sottostante) con la stessa data di scadenza ma un prezzo di esercizio più elevato. Uno spread call bear è uno dei quattro tipi base di spread verticali. Poiché il prezzo di esercizio della chiamata venduta è inferiore al prezzo di esercizio della chiamata acquistata in uno spread di chiamata dell'orso, il premio dell'opzione ricevuto per la chiamata venduta (vale a dire, il segmento di chiamata breve) è sempre superiore all'importo del premio pagato per il chiamata acquistata (ad es. la gamba di chiamata lunga).

Poiché l'avvio di uno spread call call porta alla ricezione di un premio iniziale, è anche noto come spread call credit o, in alternativa, come spread call short. Questa strategia viene generalmente utilizzata per generare entrate premium basate sulla visione ribassista di un operatore di opzioni su un titolo, un indice o un altro strumento finanziario.

Approfittando di una diffusione della chiamata dell'orso

Uno spread call bear è in qualche modo simile alla strategia di mitigazione del rischio di acquisto di opzioni call per proteggere una posizione corta in un titolo o indice. Tuttavia, poiché lo strumento venduto allo scoperto in uno spread call call è un'opzione call anziché uno stock, il guadagno massimo è limitato al premio netto ricevuto, mentre in una vendita allo scoperto il profitto massimo è la differenza tra il prezzo al quale il la vendita allo scoperto è stata effettuata e pari a zero (il minimo teorico al quale un titolo può diminuire).

Pertanto, si dovrebbe prendere in considerazione uno spread di call bear nelle seguenti situazioni di trading:

• Si prevede un modesto aspetto negativo : questa strategia è ideale quando il trader o l'investitore si aspetta un modesto aspetto negativo in un titolo o in un indice, piuttosto che un grande calo. Perché? Perché se l'aspettativa è per un enorme declino, il trader starebbe meglio implementando una strategia come una vendita allo scoperto, l'acquisto di put o l'avvio di uno spread put, in cui i potenziali guadagni sono grandi e non limitati solo al premio ricevuto.
• La volatilità è elevata : l'elevata volatilità implicita si traduce in un aumento del livello dei premi. Quindi, anche se le gambe corte e lunghe del differenziale call dell'orso hanno compensato abbastanza l'impatto della volatilità, il payoff per questa strategia è migliore quando la volatilità è alta.
• È necessaria una mitigazione del rischio : uno spread call call limita la perdita teoricamente illimitata che è possibile con la vendita allo scoperto nuda (cioè scoperta) di un'opzione call. Ricorda che la vendita di una chiamata impone al venditore di opzioni di consegnare il titolo sottostante al prezzo di esercizio; pensa alla potenziale perdita se la sicurezza sottostante sale di due o tre o dieci volte prima della scadenza della chiamata. Pertanto, mentre la gamba lunga in un call spread ribassista riduce il premio netto che può essere guadagnato dal venditore di chiamata (o "scrittore"), il suo costo è pienamente giustificato dalla sua sostanziale mitigazione del rischio.

Esempio di diffusione della chiamata dell'orso

Si consideri l'ipotetico stock Skyhigh Inc. che afferma di aver inventato un additivo rivoluzionario per il carburante per aerei e ha recentemente raggiunto un livello record di $ 200 nel commercio volatile. Il commerciante di opzioni leggendarie "Bob the Bear" è ribassista sul titolo, e sebbene pensi che cadrà sulla terra ad un certo punto, crede che il titolo scivolerà inizialmente solo verso il basso. Bob vorrebbe capitalizzare la volatilità di Skyhigh per guadagnare un reddito premium, ma è preoccupato per il rischio che le azioni aumentino ancora di più. Pertanto, avvia una chiamata dell'orso diffusa su Skyhigh come segue:

Vendi (o corto) cinque contratti di $ 200 chiamate Skyhigh in scadenza in un mese e scambiati a $ 17.

Acquista cinque contratti da $ 210 chiamate Skyhigh, anch'essi in scadenza in un mese, e scambiati a $ 12.

Poiché ogni contratto di opzione rappresenta 100 azioni, l'utile netto premio di Bob è =

($ 17 x 100 x 5) - ($ 12 x 100 x 5) = $ 2, 500

(Per semplificare le cose, escludiamo le commissioni in questi esempi).

Considera i possibili scenari tra un mese, negli ultimi minuti di negoziazione alla data di scadenza dell'opzione:

scenario 1

L'opinione di Bob si rivela corretta e Skyhigh viene scambiato a $ 195.

In questo caso, le chiamate $ 200 e $ 210 sono entrambe senza soldi e scadranno senza valore.

Bob, quindi, riesce a mantenere l'intero importo del premio netto di $ 2.500 (meno commissioni; cioè, se Bob pagasse $ 10 per contratto di opzione, un totale di 10 contratti significa che avrebbe pagato $ 100 in commissioni).

Uno scenario in cui le azioni vengono negoziate al di sotto del prezzo d'esercizio della tratta di call short è il migliore possibile per uno spread di call bear.

Scenario 2

Skyhigh è scambiato a $ 205.

In questo caso, la chiamata da $ 200 è in denaro di $ 5 (e viene scambiata a $ 5), mentre la chiamata da $ 210 è fuori dal denaro e, quindi, senza valore.

Bob, quindi, ha due possibilità: (a) chiudere la parte short call a $ 5, oppure (b) acquistare il titolo sul mercato a $ 205 per adempiere all'obbligo derivante dall'esercizio della call short.

La prima linea d'azione è preferibile in quanto la seconda linea d'azione comporterebbe commissioni aggiuntive per l'acquisto e la consegna dello stock.

La chiusura del segmento di call short a $ 5 comporterebbe un esborso di $ 2.500 (ovvero $ 5 x 5 contratti x 100 azioni per contratto). Dato che Bob aveva ricevuto un credito netto di $ 2.500 all'avvio del differenziale call, il rendimento complessivo è di $ 0.

Bob, quindi, è in pareggio sul commercio, ma è esagerato nella misura delle commissioni pagate.

Scenario 3

Le affermazioni di Skyhigh sul carburante per aerei sono state convalidate e lo stock è ora scambiato a $ 300.

In questo caso, la chiamata di $ 200 è in denaro di $ 100, mentre la chiamata di $ 210 è in denaro di $ 90.

Tuttavia, poiché Bob ha una posizione corta sulla chiamata $ 200 e una posizione lunga sulla chiamata $ 210, la perdita netta sul suo spread call è: [($ 100 - $ 90) x 5 x 100] = $ 5.000

Ma dal momento che Bob aveva ricevuto $ 2.500 all'avvio del differenziale call bear, la perdita netta = $ 2.500 - $ 5.000

= - $ 2, 500 (più commissioni).

Come va per la mitigazione del rischio? In questo scenario, invece di uno spread di call bear, se Bob avesse venduto cinque delle $ 200 call (senza acquistare le $ 210 call), la sua perdita quando Skyhigh veniva scambiato a $ 300 sarebbe:

$ 100 x 5 x 100 = $ 50.000.

Bob avrebbe subito una perdita simile se avesse venduto a breve $ 500 azioni di Skyhigh a $ 200, senza acquistare alcuna opzione call per la mitigazione del rischio.

Calcoli di diffusione della chiamata dell'orso

Per ricapitolare, questi sono i calcoli chiave associati a una diffusione della chiamata dell'orso:

Perdita massima = differenza tra i prezzi di esercizio delle chiamate (ovvero, il prezzo di esercizio delle chiamate lunghe meno il prezzo di esercizio delle chiamate brevi) - Premio netto o credito ricevuto + Commissioni pagate

Guadagno massimo = premio netto o credito ricevuto - Commissioni pagate

La perdita massima si verifica quando le azioni vengono negoziate al prezzo di esercizio della call lunga o al di sopra di esso. Viceversa, il massimo guadagno si verifica quando le azioni vengono negoziate allo o al di sotto del prezzo d'esercizio della short call.

Break-even = Prezzo di esercizio della chiamata breve + Net Premium o Credito ricevuto

Nell'esempio precedente, il punto di pareggio è = $ 200 + $ 5 = $ 205.

Vantaggi di diffusione della chiamata dell'orso

• Lo spread delle chiamate bear consente di guadagnare entrate premium con un livello di rischio inferiore, invece di vendere o scrivere una chiamata "nuda".
• Lo spread delle chiamate bear sfrutta il decadimento temporale, che è un fattore molto potente nella strategia delle opzioni. Poiché la maggior parte delle opzioni scade o non viene esercitata, le probabilità sono dalla parte dell'originatore di diffusione delle chiamate bear.
• La diffusione dell'orso può essere adattata al proprio profilo di rischio. Un trader relativamente conservatore può optare per uno spread ristretto in cui i prezzi di strike call non sono molto distanti, in quanto ciò ridurrà il massimo rischio e il massimo guadagno potenziale della posizione. Un trader aggressivo può preferire uno spread più ampio per massimizzare i guadagni anche se ciò significa una perdita maggiore in caso di aumento delle scorte.
• Poiché si tratta di una strategia di spread, uno spread di call bear avrà requisiti di margine inferiori rispetto alla vendita di call nude.

Bear Call Diffondere svantaggi

• I guadagni sono piuttosto limitati in questa strategia di opzione e potrebbero non essere sufficienti a giustificare il rischio di perdita se la strategia non funziona.
• Esiste un rischio significativo di assegnazione sulla tratta di breve durata prima della scadenza, soprattutto se lo stock aumenta rapidamente. Ciò può comportare che il trader sia costretto ad acquistare le azioni sul mercato a un prezzo ben al di sopra del prezzo di esercizio della call short, causando immediatamente una perdita considerevole. Questo rischio è molto maggiore se la differenza tra i prezzi d'esercizio della short call e della long call è sostanziale.
• Uno spread call bear funziona meglio per azioni o indici che hanno un'elevata volatilità e possono negoziare modestamente inferiori, il che significa che l'intervallo di condizioni ottimali per questa strategia è limitato.

La linea di fondo

Lo spread di call bear è un'adeguata strategia di opzione per generare entrate premium durante i periodi di volatilità. Tuttavia, dato che i rischi di questa strategia superano i suoi guadagni, il suo utilizzo dovrebbe essere limitato a investitori e operatori relativamente sofisticati.