Che cos'è la politica del tasso di interesse zero (ZIRP)?

Gli Stati Uniti, il Giappone e diversi paesi membri dell'Unione Europea si sono rivolti a mezzi non convenzionali per stimolare l'attività economica negli anni successivi alla Grande Recessione. Gli economisti ritengono che la politica monetaria aggressiva sia parte integrante del processo di ripresa dopo una crisi finanziaria. Dopo due decenni di lenta crescita, la Banca del Giappone ha deciso di applicare una politica dei tassi di interesse pari a zero (ZIRP) per combattere la deflazione e promuovere la ripresa economica. Una politica simile è stata attuata dagli Stati Uniti e dal Regno Unito.

ZIRP è un metodo per stimolare la crescita mantenendo i tassi di interesse vicini allo zero. In base a questa politica, la banca centrale governativa non può più ridurre i tassi di interesse, rendendo inefficace la politica monetaria convenzionale. Di conseguenza, la politica monetaria non convenzionale come l'allentamento quantitativo viene utilizzata per aumentare la base monetaria. Tuttavia, come visto nella zona euro, l'estensione eccessiva di una politica dei tassi di interesse pari a zero può anche tradursi in tassi di interesse negativi. Pertanto, molti economisti hanno sfidato il valore delle politiche di tasso di interesse zero, indicando trappole di liquidità tra le altre insidie.

Giappone

ZIRP è stato utilizzato per la prima volta negli anni '90 dopo il crollo della bolla dei prezzi delle attività giapponesi. Il Giappone ha implementato ZIRP come parte della sua politica monetaria durante i successivi 10 anni - comunemente noto come il decennio perduto - in risposta alle diminuzioni dei prezzi delle attività. I consumi e gli investimenti sono rimasti ottimisti fino al 1991, il tasso di crescita del PIL è stato superiore al 3% e i tassi di interesse sono rimasti stabili al 6%. Tuttavia, con il crollo dei prezzi delle azioni nel 1992, la crescita del PIL è rimasta stagnante e ne è seguita la deflazione. L'indice dei prezzi al consumo, che viene spesso utilizzato come misura proxy per i tassi di inflazione, è sceso dal 2 percento nel 1992 allo 0 percento entro il 1995 e i tassi di interesse del periodo sono diminuiti drasticamente, avvicinandosi allo 0 percento nello stesso anno.

A causa dell'incapacità di ZIRP di affrontare la stagnazione e la deflazione, l'economia giapponese è caduta in una trappola della liquidità. Nonostante la relativa inefficacia dei tassi di interesse zero, il Giappone continua a utilizzare questa politica.

stati Uniti

La crisi finanziaria del 2008 ha causato gravi tensioni finanziarie negli Stati Uniti, portando la Federal Reserve a intraprendere azioni aggressive per stabilizzare l'economia. Nel tentativo di prevenire un collasso economico, la Federal Reserve ha attuato una serie di politiche non convenzionali, tra cui tassi di interesse zero per ridurre i tassi di interesse a breve e lungo termine. Il successivo aumento degli investimenti dovrebbe avere effetti positivi sulla disoccupazione e sui consumi.

Nel 2009, gli Stati Uniti hanno raggiunto il punto economico più basso in seguito alla crisi finanziaria con un'inflazione del -2, 1 per cento, la disoccupazione al 10, 2 per cento e la crescita del PIL precipitando al -2, 8 per cento. I tassi di interesse sono scesi quasi a zero durante questo periodo. A gennaio 2014, dopo circa cinque anni di ZIRP e allentamento quantitativo, l'inflazione, la disoccupazione e la crescita del PIL hanno raggiunto rispettivamente l'1, 8 percento, il 6, 6 percento e il 3, 2 percento. Sebbene l'economia americana continui a migliorare, l'esperienza del Giappone suggerisce che l'uso a lungo termine di ZIRP può essere dannoso.

rischi

Nonostante i progressi degli Stati Uniti, gli economisti citano il Giappone e le nazioni dell'UE come esempi dei fallimenti di ZIRP. Bassi tassi di interesse sono stati attribuiti allo sviluppo di trappole di liquidità, che si verificano quando i tassi di risparmio diventano alti e rendono inefficace la politica monetaria. L'implementazione di tassi di interesse pari a zero è avvenuta principalmente dopo una recessione economica in cui prevalgono deflazione, disoccupazione e crescita lenta. La ridotta fiducia degli investitori o la crescente preoccupazione per la deflazione possono anche portare a trappole di liquidità. Inoltre, nonostante i tassi di interesse pari a zero e l'espansione monetaria, l'indebitamento può ristagnare quando le società pagano il debito sugli utili piuttosto che scegliere di reinvestire nell'azienda.

Lo ZIRP può inoltre provocare turbolenze finanziarie nei mercati durante i periodi di stabilità economica. Quando i tassi di interesse sono bassi, gli investitori cercano strumenti a rendimento più elevato che sono generalmente associati ad attività più rischiose. All'inizio degli anni 2000, gli investitori statunitensi in condizioni simili hanno scelto di investire pesantemente in titoli garantiti da mutui subprime (MBS). A causa del coinvolgimento di Fannie Mae e Freddie Mac con MBS, gli investitori hanno percepito questi titoli come sicuri con rendimenti relativamente elevati. Tuttavia, come ha dimostrato la storia, i titoli garantiti da ipoteca erano parte integrante della Grande recessione.

I tassi di interesse svolgono un ruolo chiave nel mercato finanziario, probabilmente dettando il risparmio delle abitudini di investimento a breve e lungo termine. In genere, gli investimenti a lungo termine si presentano sotto forma di piani pensionistici e fondi pensione. Quando i tassi di interesse a lungo termine si avvicinano allo zero, il reddito dei pensionati e quelli che si avvicinano alle tariffe di pensionamento peggiorano.

Benefici

Sebbene lo ZIRP possa essere dannoso, i responsabili delle politiche nelle economie avanzate continuano a utilizzare l'approccio come rimedio post recessione. Il vantaggio principale di bassi tassi di interesse è la loro capacità di stimolare l'attività economica. Nonostante i bassi rendimenti, i tassi di interesse vicini allo zero riducono il costo dell'indebitamento, il che può contribuire a stimolare la spesa in capitale aziendale, investimenti e spese delle famiglie. L'aumento della spesa in conto capitale delle imprese può quindi creare posti di lavoro e opportunità di consumo.

Allo stesso modo, i bassi tassi di interesse migliorano i bilanci bancari e la capacità di prestito. Le banche con poco capitale da prestare sono state particolarmente colpite dalla crisi finanziaria. Bassi tassi di interesse possono anche aumentare i prezzi delle attività. Prezzi delle attività più elevati combinati con un allentamento quantitativo possono aumentare la base monetaria, con conseguente aumento del reddito discrezionale delle famiglie.

Linea di fondo

Lo ZIRP è stato implementato sulla scia di diverse recessioni economiche negli ultimi due decenni. Utilizzato per la prima volta dal Giappone negli anni '90, ZIRP è stato ampiamente criticato e ritenuto generalmente senza successo. Tuttavia, nonostante gli errori del Giappone con la politica monetaria, gli Stati Uniti, il Regno Unito e le nazioni dell'UE si sono rivolti allo ZIRP e all'allentamento quantitativo per stimolare l'attività economica. Anche con un certo successo a breve termine, l'uso a lungo termine di tassi di interesse molto bassi può portare a effetti avversi, tra cui la temuta trappola della liquidità.