Perché l'indice dei prezzi al consumo è controverso

Il Bureau of Labor Statistics (BLS) produce l'indice dei prezzi al consumo (CPI). È la misura più ampiamente osservata e utilizzata del tasso di inflazione degli Stati Uniti. Viene anche utilizzato per determinare il prodotto interno lordo (PIL) reale.

Dal punto di vista di un investitore, l'IPC, quale proxy dell'inflazione, è una misura critica che può essere utilizzata per stimare il rendimento totale, su base nominale, necessario affinché un investitore raggiunga i propri obiettivi finanziari.

Per diversi anni, ci sono state controversie sul fatto che l'IPC sopravvaluti o sottostima l'inflazione, come sia misurata e se sia una proxy appropriata per l'inflazione. Uno dei motivi principali di questa tesi è che gli economisti differiscono sul modo in cui ritengono che l'inflazione debba essere misurata.

The Controversy

Inizialmente, l'IPC è stato determinato confrontando il prezzo di un paniere fisso di beni e servizi che copre due periodi diversi. In questo caso, l'IPC era un indice del costo dei beni (COGI). Tuttavia, nel tempo, il Congresso degli Stati Uniti ha accolto l'opinione secondo cui l'IPC dovrebbe riflettere i cambiamenti nei costi per mantenere un tenore di vita costante. Di conseguenza, l'IPC si è evoluto in un indice del costo della vita (COLI).

Nel corso degli anni, la metodologia utilizzata per calcolare l'IPC ha subito numerose revisioni. Secondo il BLS, le modifiche hanno rimosso i pregiudizi che hanno indotto l'IPC a sopravvalutare il tasso di inflazione. La nuova metodologia tiene conto dei cambiamenti nella qualità dei prodotti e nella sostituzione. La sostituzione, la variazione degli acquisti da parte dei consumatori in risposta alle variazioni di prezzo, modifica la ponderazione relativa delle merci nel paniere. Il risultato complessivo tende ad essere un CPI inferiore. Tuttavia, i critici considerano i cambiamenti metodologici e il passaggio da un COGI a un COLI come una manipolazione intenzionale che consente al governo degli Stati Uniti di segnalare un IPC inferiore.

John Williams, un economista statunitense e analista dei rapporti governativi preferisce un CPI, o misura di inflazione, calcolata utilizzando la metodologia originale basata su un paniere di merci con quantità e qualità fissate.

Anche David Ranson, un altro economista statunitense, mette in dubbio la fattibilità dell'IPC ufficiale come indicatore dell'inflazione. A differenza di Williams, Ranson non sposa il punto di vista che l'IPC viene manipolato. Invece, l'opinione di Ranson è che l'IPC è un indicatore in ritardo dell'inflazione e non è un buon indicatore dell'inflazione attuale. Secondo Ranson, gli aumenti del prezzo delle materie prime sono un indicatore migliore dell'inflazione attuale poiché l'inflazione influenza inizialmente i prezzi delle materie prime e potrebbero volerci diversi anni affinché questa inflazione delle materie prime si faccia strada attraverso l'economia e si rifletta nell'IPC. Ranson basa la sua misura di inflazione su un paniere di materie prime in metalli preziosi.

Ciò che appare immediatamente è che esistono tre diverse definizioni dell'IPC. Poiché queste definizioni non sono funzionalmente equivalenti, ciascun metodo di misurazione dell'inflazione porta a risultati diversi.

CPI o livelli di inflazione diversi

I diversi metodi di misurazione dell'inflazione producono indicazioni diverse sull'inflazione per lo stesso periodo. Ad esempio, il Riepilogo dell'indice dei prezzi al consumo del novembre 2006, pubblicato dal BLS, ha dichiarato che "Durante i primi 11 mesi del 2006, l'IPC-U è aumentato ad un tasso annuale destagionalizzato del 2, 2% (SAAR)". La stima di CPI di Williams per lo stesso periodo è stata del 5, 3%, mentre quella di Ranson ha riportato una stima dell'8, 2%.

Le differenze tra l'IPC BLS e le cifre raggiunte da Williams e Ranson sarebbero di entità sufficiente per cui se l'IPC viene manipolato verso il basso, il risultato di un piano di investimenti potrebbe essere meno che efficace. Pertanto, un investitore prudente potrebbe desiderare di ottenere maggiori informazioni e una migliore comprensione di questi punti di vista disparati sull'IPC e sulle misure di inflazione e sugli effetti che possono avere sulle loro decisioni di investimento.

Calcoli di inflazione e profitto

Il tasso di inflazione incide anche sui risultati calcolati dagli investitori e dall'analista nel determinare i rendimenti di un portafoglio. Gli investitori devono calcolare il loro tasso di rendimento totale richiesto (RRR) su base nominale, tenendo conto dell'effetto dell'inflazione. All'aumentare del tasso di inflazione, è necessario guadagnare rendimenti nominali più elevati per ottenere il tasso di rendimento reale desiderato. Il rendimento totale annuo richiesto nominale è approssimato come il rendimento reale richiesto più il tasso di inflazione. Per brevi orizzonti di investimento, il metodo approssimativo funziona bene.

Tuttavia, per orizzonti di investimento più lunghi (come 20 anni o più), dovrebbe essere usato un metodo leggermente diverso perché il metodo approssimativo introdurrà un'ulteriore inesattezza, che si aggraverà all'aumentare dell'orizzonte di investimento. Una stima più accurata del rendimento totale annuo richiesto nominale è calcolata come il prodotto di uno più il tasso di inflazione annuale e uno più il tasso di rendimento reale annuale richiesto.

La tabella seguente misura i tre rispettivi metodi di cifre dell'inflazione con un tasso di rendimento reale desiderato del 3%. I risultati nella tabella mostrano che all'aumentare della differenza tra il tasso di inflazione e il tasso di rendimento reale, aumenta la differenza tra i rendimenti richiesti totali approssimati e accuratamente determinati.

L'effetto di queste differenze è amplificato all'aumentare dell'orizzonte di investimento. La tabella seguente mostra l'effetto sul valore di $ 1 composto per 10, 20 e 30 anni ai vari rendimenti richiesti totali nominali determinati per ciascuna stima di inflazione. Il primo tasso di rendimento in ciascuna coppia è il rendimento approssimativo e il secondo tasso viene determinato in modo più accurato.

Implicazioni per il PIL

Il PIL è uno dei molti indicatori economici che gli investitori possono utilizzare per misurare il tasso di crescita e la forza di un'economia. L'IPC svolge un ruolo vitale nella determinazione del PIL reale. Pertanto, la manipolazione dell'IPC potrebbe implicare una manipolazione del PIL poiché l'IPC viene utilizzato per sgonfiare alcune delle componenti nominali del PIL per gli effetti dell'inflazione. CPI e PIL hanno una relazione inversa, quindi un IPC inferiore - e il suo effetto inverso sul PIL - potrebbero suggerire agli investitori che l'economia è più forte di quanto non sia in realtà.

CPI e spesa pubblica

I governi usano anche l'IPC per impostare le spese future. Molte spese statali si basano sull'IPC e, pertanto, qualsiasi riduzione dell'IPC avrebbe un effetto significativo sulle spese pubbliche future.

Un CPI inferiore offre almeno due importanti vantaggi al governo:

1. Molti pagamenti pubblici, come la sicurezza sociale e i rendimenti di TIPS, sono collegati al livello dell'IPC. Pertanto, un CPI inferiore si traduce in pagamenti inferiori e spese pubbliche inferiori.
2. L'IPC sgonfia alcuni componenti utilizzati per calcolare il PIL reale: un tasso di inflazione più basso riflette un'economia più sana. In altre parole, se il tasso di inflazione reale è superiore all'IPC mentre il governo lo calcola, il tasso di rendimento reale di un investitore sarà inferiore a quanto originariamente previsto poiché l'ammontare non pianificato di inflazione diminuisce agli utili.

Fattori che si aggiungono alla polemica

Molti dei fattori che contribuiscono alla controversia CPI sono avvolti in complessità legate alla metodologia statistica. Altri importanti contributi alla controversia dipendono dalla definizione di inflazione e dal fatto che l'inflazione deve essere misurata per procura.

Il BLS descrive l'IPC come una misura della variazione media del prezzo di beni e servizi nel tempo acquistati dalle famiglie su base giornaliera. Il BLS utilizza una struttura del costo della vita per guidare le sue decisioni in merito alle procedure statistiche utilizzate per determinare l'IPC. Questo quadro indica che il tasso di inflazione indicato dall'IPC riflette le variazioni del costo della vita o del costo del mantenimento di uno standard di vita fisso o della qualità della vita. In altre parole, è un indice del costo della vita.

Le procedure utilizzate dal BLS per calcolare l'IPC sono presentate in dettaglio nel Manuale dei metodi BLS, capitolo 17, intitolato "L'indice dei prezzi al consumo" .

CPI e comportamento dei consumatori

Per illustrare un esempio semplificato dell'effetto dell'IPC sul comportamento del consumatore e le sue diverse metodologie di calcolo, si supponga il seguente scenario in cui la sostituzione avviene a livello di articolo all'interno di una categoria in linea con la metodologia BLS.

Supponiamo che l'unico bene di consumo sia la carne bovina. Sono disponibili solo due diversi tagli; filetto mignon (FM) e bistecca con l'osso (TS). Nel periodo precedente, quando i prezzi e il consumo erano stati misurati l'ultima volta, era stato acquistato solo FM e il prezzo di TS era inferiore del 10% rispetto al prezzo di FM. Alla successiva misurazione, i prezzi erano aumentati del 10%. Una serie di prezzi è stata costruita per riflettere questo scenario e sono presentati nella tabella seguente.

L'IPC, o inflazione, per questo scenario inventato, è calcolato come aumento del costo di una quantità e qualità costanti di carne bovina o di un paniere di merci fisso. Il tasso di inflazione è del 10%. Questo è essenzialmente il modo in cui l'IPC è stato originariamente calcolato dal BLS, ed è la metodologia utilizzata da Williams. Questo metodo non è influenzato dal fatto che i consumatori cambino le loro abitudini di acquisto in risposta a un aumento dei prezzi.

L'attuale metodologia BLS per il calcolo dell'IPC tiene conto dei cambiamenti nelle preferenze di acquisto dei consumatori. Nell'esempio semplificato presentato, se non vi sono cambiamenti nel comportamento del consumatore, l'IPC calcolato sarebbe del 10%. Questo risultato è identico a quello ottenuto con il metodo del paniere fisso utilizzato da Williams. Tuttavia, se i consumatori modificano il loro comportamento di acquisto e sostituiscono completamente TS con FM, l'IPC sarà dello 0%. Se i consumatori riducono i loro acquisti di FM del 50% e acquistano invece TS, l'IPC calcolato su BLS sarà del 5%.

I calcoli precedenti hanno mostrato che la metodologia CPI utilizzata dal BLS, dati lo scenario e i comportamenti del consumatore sopra descritti, si traduce in un CPI che dipende dal comportamento del consumatore. Inoltre, è possibile misurare un livello di inflazione inferiore a un aumento di prezzo osservato. Sebbene questo esempio sia inventato, effetti simili nel mondo reale sono sicuramente nel regno delle possibilità.

Cosa dovrebbero fare gli investitori ">

Gli investitori potrebbero utilizzare i numeri CPI ufficiali, accettando le cifre riportate dal governo al valore nominale. In alternativa, gli investitori devono affrontare la scelta dell'inflazione di Williams o di Ranson, accettando implicitamente l'argomento secondo cui i dati riportati ufficialmente non sono affidabili. Pertanto, spetta agli investitori informarsi sull'argomento e prendere la propria posizione in merito.

Diversi livelli di CPI per un singolo aumento di prezzo, a seconda del comportamento del consumatore, possono essere calcolati utilizzando la metodologia BLS e non è plausibile che, a seconda dei modelli di consumo, un consumatore possa sperimentare tassi di inflazione diversi. Pertanto, la risposta può essere specifica dell'investitore.

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