Perché questa volta i tagli ai tassi potrebbero non aumentare le scorte

Le aspettative che la Federal Reserve annuncerà più tagli ai tassi di interesse questa settimana e nel prossimo anno hanno contribuito ad aumentare le scorte negli ultimi mesi, alimentando le speranze degli investitori che ci aspettano maggiori guadagni sul mercato. L'indice S&P 500 (SPX) è già salito di quasi il 20% finora nel 2019. Tuttavia, rapporti separati da Bank of America Merrill Lynch e Morgan Stanley sfidano queste aspettative rialziste.

Invece, gli strateghi di entrambe le ditte avvertono che i tagli dei tassi, o una più facile politica monetaria, spesso non riescono ad aumentare le scorte quando l'economia sta vacillando, il che è il caso oggi dato segnali crescenti che una recessione potrebbe essere all'orizzonte. "I tassi in calo sono solo positivi per le valutazioni azionarie fino a un certo punto", secondo Mike Wilson, capo strategia azionaria degli Stati Uniti presso Morgan Stanley, come riportato in un rapporto dettagliato di Bloomberg. "Stiamo passando il punto", ha aggiunto.

Key Takeaways

• La Fed dovrebbe annunciare un altro taglio dei tassi questa settimana.
• BofA e Morgan Stanley lo considerano potenzialmente ribassista per le azioni.
• Storicamente, scoprono che tassi di interesse molto bassi hanno danneggiato le valutazioni delle azioni.
• Ned Davis Research non è d'accordo, in base alla loro analisi della storia.
• La politica commerciale potrebbe avere un impatto ancora maggiore sui prezzi delle azioni.

Significato per gli investitori

Particolari pericoli per i prezzi delle azioni emergeranno se i tassi di interesse scenderanno vicino o al di sotto dello zero, il che sta diventando una possibilità sempre più probabile. "Un contesto di tassi ultra-bassi o negativi non è necessariamente favorevole alle azioni", avverte Savita Subramanian, responsabile del capitale azionario e della strategia quantitativa degli Stati Uniti presso BofAML, in una nota ai clienti quotata da Bloomberg. "Il percorso verso lo 0% sarebbe accompagnato da un significativo deterioramento delle prospettive di crescita [economica]. Ciò non è di buon auspicio per i multipli P / E ", afferma.

Sulla base della loro analisi della storia, BofAML e Morgan Stanley hanno trovato diversi punti di interruzione oltre i quali i rendimenti in calo hanno portato a valutazioni azionarie più basse, piuttosto che più elevate. Subramanian rileva che le valutazioni dei titoli tendono a diminuire quando il rendimento del Treasury Note decennale scende al di sotto del 4%. Ha iniziato a fare trading il 16 settembre con un rendimento dell'1, 9% e BofAML prevede che la Fed abbasserà i tassi di interesse circa cinque volte all'inizio del 2021.

Wilson ha esaminato il rendimento reale sul T-Note decennale o il rendimento dopo aver detratto il tasso di inflazione. Indica che attualmente si trova in un intervallo tra lo 0, 5% e lo zero negativo, una regione in cui un ulteriore calo porta storicamente a una riduzione dei rapporti P / E azionari. In effetti, sottolinea Wilson, dopo che la Fed ha tagliato il tasso sui fondi federali per la prima volta in un decennio il 31 luglio, l'S & P 500 è diminuito dell'1, 1%, ha continuato a scendere ad agosto e ha chiuso venerdì 13 settembre all'incirca dove si trovava prima di quel taglio dei tassi, a circa 3.000.

Guardando avanti

Una visione contrastante è offerta da Ned Davis Research, basata sui loro studi sull'andamento del mercato azionario e sui cicli di allentamento monetario nel corso dell'ultimo secolo. Scoprono che il secondo taglio dei tassi in un ciclo di allentamento tende a produrre una reazione più positiva da parte degli investitori rispetto al primo.

"La buona notizia per i tori, da un punto di vista storico, è che una riduzione la prossima settimana significherebbe che un taglio fatto e fatto è fuori dal tavolo", come ha indicato Ed Clissold, capo stratega americano di Ned Davis, in una nota ai clienti la scorsa settimana, come citato da Bloomberg. "Due è meglio di uno", ha aggiunto.

“Bloomberg Economics si aspetta che i responsabili politici riducano i tassi con incrementi costanti di 25 bp fino a quando la curva dei rendimenti non viene più invertita. Riteniamo che ciò significhi tagli dei tassi a settembre, ottobre e dicembre ", secondo un altro rapporto a Bloomberg.

Nel frattempo, la politica dei tassi di interesse della Fed è solo uno dei molti fattori che determineranno la direzione dei prezzi delle azioni. "Sarà [il mercato azionario] a essere maggiormente guidato da ciò che sentiamo su un potenziale accordo commerciale", ha detto a Bloomberg Kevin Miller, Chief Investment Officer (CIO) di E-Valuator Funds.