Flusso di cassa gratuito (FCF)
Il flusso di cassa libero rappresenta il denaro generato da una società dopo i deflussi di denaro per supportare le operazioni e mantenere le proprie attività di capitale. A differenza dei guadagni o del reddito netto, il flusso di cassa libero è una misura della redditività che esclude le spese non monetarie del conto economico e include la spesa per attrezzature e beni nonché le variazioni del capitale circolante.
I pagamenti di interessi sono esclusi dalla definizione generalmente accettata di flusso di cassa libero. I banchieri di investimento e gli analisti che devono valutare la performance attesa di una società con diverse strutture di capitale useranno le variazioni del flusso di cassa libero come il flusso di cassa libero per l'impresa e il flusso di cassa libero al patrimonio netto, che sono adeguati per pagamenti di interessi e prestiti.
Simile alle vendite e agli utili, il flusso di cassa gratuito viene spesso valutato in base alle azioni per valutare l'effetto della diluizione.
01:12Comprensione del flusso di cassa gratuito
Perché viene utilizzato il flusso di cassa gratuito
Il flusso di cassa gratuito è il flusso di cassa disponibile per tutti gli investitori in una società, inclusi azionisti comuni, azionisti preferiti e istituti di credito. Alcuni investitori preferiscono FCF o FCF per azione rispetto agli utili e agli utili per azione come misura della redditività. Tuttavia, poiché FCF tiene conto degli investimenti in immobili, impianti e macchinari, può essere irregolare e irregolare nel tempo.
Immagina che una società abbia utili prima degli ammortamenti, degli interessi e delle tasse (EBITDA) di $ 1.000.000 in un determinato anno. Supponiamo inoltre che questa società non abbia subito variazioni nel capitale circolante (attività correnti - passività correnti) ma alla fine dell'anno hanno acquistato nuove attrezzature per un valore di $ 800.000. Le spese delle nuove apparecchiature saranno ripartite nel tempo sul conto economico, il che uniforma l'impatto sugli utili.
Tuttavia, poiché FCF rappresenta le nuove apparecchiature tutte in una volta, la società riporterà $ 200.000 FCF ($ 1, 000, 000 EBITDA - $ 800, 000 Equipment) su $ 1, 000, 000 di EBITDA quell'anno. Se assumiamo che tutto il resto rimanga lo stesso e non ci siano ulteriori acquisti di attrezzature, l'EBITDA e FCF saranno di nuovo uguali l'anno prossimo. In questa situazione, un investitore dovrà determinare perché FCF è sceso così rapidamente un anno solo per tornare ai livelli precedenti e se è probabile che tale cambiamento continui.
Flusso di cassa libero (FCF) nell'analisi aziendale
Poiché FCF tiene conto delle variazioni del capitale circolante, può fornire importanti spunti sul valore di un'azienda e sulla salute delle sue tendenze fondamentali. Ad esempio, una riduzione dei debiti (deflusso) potrebbe significare che i fornitori richiedono pagamenti più rapidi. Una diminuzione del credito (afflusso) significa che l'azienda sta riscuotendo più rapidamente dai propri clienti. Un aumento delle scorte (deflusso) potrebbe indicare una scorta di prodotti invenduti. Includere il capitale circolante in una misura della redditività fornisce una visione che manca a conto economico.
Ad esempio, supponiamo che una società abbia realizzato $ 50.000.000 all'anno di reddito netto ogni anno nell'ultimo decennio. In apparenza, questo sembra stabile, ma cosa succede se FCF è diminuito negli ultimi due anni mentre le scorte aumentavano (deflusso), i clienti hanno iniziato a ritardare i pagamenti (deflusso) e i fornitori hanno iniziato a richiedere pagamenti più rapidi (deflusso) dall'azienda? In questa situazione, FCF rivelerebbe una grave debolezza finanziaria che non sarebbe stata evidente da un esame del solo conto economico.
FCF è anche utile come punto di partenza per potenziali azionisti o finanziatori per valutare la probabilità che la società sarà in grado di pagare i dividendi o gli interessi previsti. Se i pagamenti del debito della società vengono detratti da FCF (Free Cash Flow to the Firm), un finanziatore avrebbe un'idea migliore per la qualità dei flussi di cassa disponibili per ulteriori prestiti. Allo stesso modo, gli azionisti possono utilizzare i pagamenti di interessi FCF per pensare alla stabilità attesa dei futuri pagamenti di dividendi.
Calcoli del flusso di cassa gratuito (FCF)
FCF può essere calcolato iniziando con i flussi di cassa dalle attività operative sul rendiconto finanziario poiché questo numero avrà già rettificato gli utili per pagamenti di interessi, spese non in contanti e variazioni del capitale circolante.
Il conto economico e il bilancio possono essere utilizzati anche per calcolare FCF.
Altri fattori del conto economico, dello stato patrimoniale e del rendiconto finanziario possono essere utilizzati per arrivare allo stesso calcolo. Ad esempio, se l'EBIT non fosse indicato, un investitore potrebbe arrivare al calcolo corretto nel modo seguente.
Sebbene FCF sia uno strumento utile, non è soggetto agli stessi requisiti di informativa finanziaria di altri elementi pubblicitari nel bilancio. Ciò è sfortunato perché se si adegua il fatto che CAPEX può rendere la metrica un po '"scomoda", FCF è un buon doppio controllo sulla redditività dichiarata di un'azienda. Sebbene lo sforzo valga la pena, non tutti gli investitori hanno le conoscenze di base o sono disposti a dedicare il tempo per calcolare il numero manualmente.
Come definire un flusso di cassa gratuito "buono" - FCF
Fortunatamente, la maggior parte dei siti Web finanziari fornirà un riepilogo di FCF o un grafico dell'andamento di FCF per la maggior parte delle società pubbliche. Tuttavia, la vera sfida rimane: ciò che costituisce un buon flusso di cassa libero ">
L'uso della tendenza di FCF può aiutarti a semplificare la tua analisi.
Un concetto che possiamo prendere in prestito da analisti tecnici o grafici è quello di concentrarci sull'andamento delle prestazioni fondamentali piuttosto che sui valori assoluti di FCF, guadagni o ricavi. Se i prezzi delle azioni sono una funzione dei fondamentali sottostanti, una tendenza FCF positiva dovrebbe essere correlata in media con tendenze positive dei corsi azionari.
Un approccio comune è quello di utilizzare la stabilità delle tendenze FCF come misura del rischio. Se la tendenza di FCF è stabile negli ultimi quattro o cinque anni, allora le tendenze rialziste del titolo hanno meno probabilità di essere interrotte in futuro. Tuttavia, il calo delle tendenze FCF, in particolare le tendenze FCF che sono molto diverse rispetto agli andamenti degli utili e delle vendite, indicano una maggiore probabilità di performance dei prezzi negativi.
Questo approccio ignora il valore assoluto di FCF per concentrarsi sulla pendenza di FCF e sulla sua relazione con la performance dei prezzi. Considera il seguente esempio:
Cosa vorresti concludere sulla probabile tendenza del prezzo di un titolo con performance fondamentali divergenti ">
Sulla base di queste tendenze, un investitore sarebbe in allerta sul fatto che qualcosa potrebbe non andare bene con la società, ma che i problemi non sono arrivati ai cosiddetti "numeri dei titoli": entrate e utili per azione (EPS). Cosa potrebbe causare questi problemi?
Investire nella crescita
Una società potrebbe avere tendenze divergenti come queste perché il management sta investendo in immobili, impianti e attrezzature per far crescere il business. Nell'esempio precedente, un investitore ha potuto rilevare che questo è il caso cercando di vedere se CAPEX stava diventando più grande nel 2016-2018. Se FCF + CAPEX fossero ancora al rialzo, questo scenario potrebbe essere una buona cosa per il valore del titolo.
Inventario delle scorte
Tra il 2015 e il 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), famosa per i suoi stivali UGG, ha aumentato le vendite di poco più del 3%. Tuttavia, l'inventario è cresciuto di oltre il 26%, il che ha causato la caduta di FCF quell'anno anche se le entrate stavano aumentando. Utilizzando queste informazioni, un investitore potrebbe aver voluto indagare se DECK sarebbe stato in grado di risolvere i propri problemi di inventario o se lo stivale UGG fosse semplicemente fuori moda, prima di effettuare un investimento con il potenziale rischio extra.
Problemi di credito
Una variazione del capitale circolante può essere causata dall'inventario o da uno spostamento dei debiti e crediti. Se le vendite di un'azienda sono in difficoltà, in modo da estendere ai loro clienti termini di pagamento più generosi, i crediti aumenteranno, il che rappresenta un aggiustamento negativo per FCF. In alternativa, forse i fornitori di una società non sono disposti a estendere il credito con generosità e richiedono pagamenti più rapidi. Ciò ridurrà i debiti, il che costituisce anche un adeguamento negativo a FCF.
Dal 2009 al 2015 molte società di energia solare hanno affrontato questo tipo esatto di problemi di credito. Le vendite e le entrate potrebbero essere gonfiate offrendo condizioni più generose ai clienti. Tuttavia, poiché questo problema era ampiamente noto nel settore, i fornitori erano meno disposti ad estendere i termini e volevano essere pagati dalle società solari più velocemente. In questa situazione, la divergenza tra le tendenze fondamentali era evidente in FCF ma non immediatamente evidente esaminando solo il conto economico.
Sommario
Il Free Cash Flow riconcilia l'utile netto rettificando le spese non in contanti, le variazioni del capitale circolante e le spese in conto capitale (CAPEX). Come misura della redditività, è più irregolare dell'utile netto ma può rivelare problemi nei fondamentali prima che si presentino a conto economico.
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