Option Greeks: 4 fattori per la misurazione dei rischi

Il prezzo di un'opzione può essere influenzato da una serie di fattori che possono aiutare o danneggiare i trader a seconda del tipo di posizioni che hanno assunto. I trader di successo comprendono i fattori che influenzano il prezzo delle opzioni, tra cui i Greci, un insieme di misure di rischio che indicano quanto un'opzione sia esposta al decadimento del valore temporale, alla volatilità implicita e alle variazioni di prezzo in un titolo sottostante.

Le quattro principali misure di rischio greche sono un'opzione delta, theta, vega e gamma.

Key Takeaways

• Delta è una misura della variazione del prezzo o del premio di un'opzione risultante da una variazione dell'attività sottostante.
• Gamma misura il tasso di variazione di Delta nel tempo, nonché il tasso di variazione dell'attività sottostante. Gamma aiuta a prevedere i movimenti di prezzo nell'attività sottostante.
• Theta misura il tasso di decadenza nel valore di un'opzione o del suo premio. Il decadimento del tempo è l'erosione del valore di un'opzione dal passare del tempo.
• Vega misura il rischio di variazioni della volatilità implicita o della volatilità attesa a lungo termine del prezzo dell'attività sottostante.

Comprensione dei contratti di opzione

I contratti di opzione sono utilizzati per la copertura di un portafoglio. Cioè, l'obiettivo è compensare le potenziali mosse sfavorevoli in altri investimenti. I contratti di opzione sono anche utilizzati per speculare sul fatto che il prezzo di un'attività possa aumentare o diminuire.

In breve, un'opzione call dà al detentore dell'opzione il diritto di acquistare l'attività sottostante mentre un'opzione put consente al titolare di vendere l'attività sottostante. Le opzioni possono essere esercitate, nel senso che possono essere convertite in azioni dell'attività sottostante a un prezzo specifico chiamato prezzo di esercizio. Ogni opzione ha una data di fine chiamata data di scadenza e un costo o valore ad essa associato chiamato premio.

Il premio o il prezzo di un'opzione si basano generalmente su un modello di prezzi delle opzioni, come Black-Scholes, che determina fluttuazioni del prezzo. I greci vengono generalmente visualizzati insieme a un modello di prezzo delle opzioni per aiutare a comprendere e valutare i rischi associati.

Quanto il premio di un'opzione, o il valore di mercato, fluttua prima della sua scadenza si chiama volatilità. Le fluttuazioni dei prezzi possono essere causate da un numero qualsiasi di fattori, tra cui le condizioni finanziarie dell'azienda, le condizioni economiche, i rischi geopolitici e le variazioni dei mercati globali.

La volatilità implicita rappresenta l'opinione del mercato sulla probabilità che il prezzo di un'attività cambi. Gli investitori utilizzano la volatilità implicita, denominata volume implicito, per prevedere o anticipare movimenti futuri nel titolo o nel titolo e nel prezzo dell'opzione. Se la volatilità dovrebbe aumentare, il che significa che il volume implicito è in aumento, probabilmente aumenterà anche il premio per un'opzione.

Influenze sul prezzo di un'opzione

La tabella 1 in basso elenca le principali influenze sia sul prezzo di una chiamata sia di un'opzione put. Il segno più o meno indica la direzione del prezzo di un'opzione risultante da una modifica di una delle variabili elencate.

Ad esempio, quando si verifica un aumento della volatilità implicita, si verifica un aumento del prezzo di un'opzione fintanto che altre variabili rimangono statiche.

Tabella 1: principali influenze sul prezzo di un'opzione

Tieni presente che i risultati differiranno a seconda che il trader sia lungo o corto. Se un trader è long su un'opzione call, un aumento della volatilità implicita sarà favorevole perché una volatilità più elevata è generalmente valutata nel premio dell'opzione. D'altra parte, se un trader ha stabilito una posizione di opzione call corta, un aumento della volatilità implicita avrà un effetto inverso (o negativo).

Lo scrittore di un'opzione nuda, che sia una put o una call, non trarrebbe beneficio da un aumento della volatilità perché gli scrittori vogliono che il prezzo dell'opzione diminuisca. Gli scrittori sono venditori di opzioni. Quando uno scrittore vende un'opzione call, lo scrittore non vuole che il prezzo delle azioni salga al di sopra dello strike perché il venditore eserciterebbe l'opzione in tal caso. In altre parole, se il prezzo del titolo è salito abbastanza in alto, il venditore dovrebbe vendere azioni al detentore dell'opzione al prezzo di esercizio quando il prezzo di mercato era più alto.

I venditori di opzioni ricevono un premio per aiutare a compensare il rischio di esercitare le loro opzioni contro di loro. Le opzioni di vendita sono anche chiamate shorting.

Le tabelle 2 e 3 presentano le stesse variabili in termini di opzioni call long e short (tabella 2) e opzioni long e short put (tabella 3). Si noti che una riduzione della volatilità implicita, una riduzione dei tempi di scadenza e un calo del prezzo del titolo sottostante andranno a beneficio del detentore di chiamate corte.

Allo stesso tempo, un aumento della volatilità, un tempo maggiore rimanente sull'opzione e un aumento del sottostante andranno a beneficio del detentore di chiamate lunghe.

Un detentore di azioni corte beneficia di una riduzione della volatilità implicita, un tempo ridotto rimanente fino alla scadenza e un aumento del prezzo del titolo sottostante, mentre un detentore di azioni put beneficia di un aumento della volatilità implicita, un tempo rimanente fino alla scadenza e una diminuzione del prezzo del titolo sottostante.

Tabella 2: principali influenze sul prezzo di un'opzione call corta e lunga

Tabella 3: principali influenze sul prezzo di un'opzione put corta e lunga

I tassi di interesse svolgono un ruolo trascurabile in una posizione durante la vita della maggior parte delle negoziazioni di opzioni. Tuttavia, un greco meno noto, Rho, misura l'impatto delle variazioni dei tassi di interesse sul prezzo di un'opzione. In genere, tassi di interesse più elevati rendono le opzioni call più costose e le opzioni put meno costose, a parità di altre condizioni.

Tutto quanto sopra fornisce il contesto per un esame delle categorie di rischio utilizzate per valutare l'impatto relativo di queste variabili.

Tieni presente che i Greci aiutano i trader a proiettare cambiamenti nel prezzo di un'opzione.

I greci

La tabella 4 descrive le quattro principali misure di rischio - i greci - che un trader dovrebbe prendere in considerazione prima di aprire una posizione di opzione.

Tabella 4: i principali greci

Delta

Delta è una misura della variazione del prezzo di un'opzione (ovvero il premio di un'opzione) derivante da una variazione del titolo sottostante. Il valore di Delta varia da -100 a 0 per le put e da 0 a 100 per le chiamate (moltiplicato per 100 per spostare il decimale). Puts genera delta negativo perché hanno una relazione negativa con il titolo sottostante; vale a dire, mettere i premi in calo quando aumenta il titolo sottostante e viceversa.

Al contrario, le opzioni call hanno una relazione positiva con il prezzo dell'attività sottostante. Se il prezzo dell'attività sottostante aumenta, aumenta anche il premio call a condizione che non vi siano variazioni di altre variabili come la volatilità implicita o il tempo rimanente fino alla scadenza.

Se il prezzo dell'attività sottostante scende, anche il premio call diminuirà a condizione che tutte le altre cose rimangano costanti.

Un buon modo per visualizzare Delta è pensare a una pista. Le gomme rappresentano il Delta e il pedale del gas rappresenta il prezzo sottostante. Le opzioni Low Delta sono come le macchine da corsa con pneumatici economici. Non avranno molta trazione quando si accelera rapidamente. D'altra parte, le opzioni Delta alte sono come le gomme da corsa. Forniscono molta trazione quando si calpesta il gas. I valori delta più vicini a 1.0 o -1.0 forniscono i livelli più elevati di trazione.

Ad esempio, supponiamo che un'opzione out of the money abbia un Delta di 0, 25 e un'altra opzione in the money abbia un Delta di 0, 80. Un aumento di $ 1, 00 del prezzo dell'attività sottostante comporterà un aumento di $ 0, 25 nella prima opzione e un aumento di $ 0, 80 nella seconda opzione. I commercianti che cercano la massima trazione potrebbero voler considerare i delta elevati, sebbene queste opzioni tendano ad essere più costose in termini di base di costo in quanto probabilmente scadono in-the-money.

Un'opzione at the money, che significa che il prezzo di esercizio dell'opzione e il prezzo dell'attività sottostante sono uguali, ha un valore Delta di circa 50 (0, 5 senza lo spostamento decimale). Ciò significa che il premio aumenterà o diminuirà di mezzo punto con un movimento di un punto verso l'alto o verso il basso nel titolo sottostante.

Ad esempio, se un'opzione call sul grano ha un Delta di 0, 5 e il frumento aumenta di 10 centesimi, il premio sull'opzione aumenterà di circa 5 centesimi (0, 5 x 10 = 5) o $ 250 (ogni centesimo in un il premio vale $ 50).

Delta cambia man mano che le opzioni diventano più redditizie o in the money. In-the-money significa che esiste un profitto a causa del prezzo di esercizio dell'opzione più favorevole al prezzo del sottostante. Man mano che l'opzione aumenta nel denaro, Delta si avvicina a 100 in una call e -100 in put con gli estremi che provocano una relazione uno a uno tra le variazioni del prezzo dell'opzione e le variazioni del prezzo del sottostante.

In effetti, a valori Delta di -100 e 100, l'opzione si comporta come il titolo sottostante in termini di variazioni di prezzo. Questo comportamento si verifica con un valore temporale minimo o nullo poiché la maggior parte del valore dell'opzione è intrinseca.

Probabilità di essere redditizi

Delta è comunemente usato per determinare la probabilità che un'opzione sia in the money alla scadenza. Ad esempio, un'opzione call out-of-the-money con un 0.20 0.20 ha circa il 20% di possibilità di essere in the money alla scadenza, mentre un'opzione call deep-in-the-money con un Delta 0, 95 ha un all'incirca il 95% di probabilità di essere in the money alla scadenza.

L'ipotesi è che i prezzi seguano una distribuzione normale, come un lancio di una moneta.

A un livello elevato, ciò significa che gli operatori possono utilizzare Delta per misurare il rischio di una determinata opzione o strategia. I Delta più alti possono essere adatti a strategie ad alto rischio e ad alto rendimento con tassi di vincita bassi, mentre i Delta più alti possono essere ideali per strategie a basso rischio con tassi di vincite elevati.

Delta e rischio direzionale

Delta viene anche utilizzato per determinare il rischio direzionale. I delta positivi sono ipotesi di mercato lunghe (di acquisto), i delta negativi sono assunzioni di mercato brevi (di vendita) e i delta neutri sono ipotesi di mercato neutrali.

Quando acquisti un'opzione call, vuoi un Delta positivo poiché il prezzo aumenterà insieme al prezzo dell'asset sottostante. Quando acquisti un'opzione put, vuoi un Delta negativo in cui il prezzo diminuirà se aumenta il prezzo dell'attività sottostante.

Tre cose da tenere a mente con Delta:

1. Delta tende ad aumentare più vicino alla scadenza per le opzioni vicine o economiche.

2. Delta viene ulteriormente valutato da gamma, che è una misura del tasso di variazione di Delta.

3. Delta può anche cambiare in risposta alle variazioni di volatilità implicite.

Gamma

Gamma misura la velocità delle variazioni nel Delta nel tempo. Poiché i valori Delta cambiano costantemente con il prezzo dell'attività sottostante, Gamma viene utilizzato per misurare il tasso di variazione e fornire agli operatori un'idea di cosa aspettarsi in futuro. I valori di gamma sono più alti per le opzioni "in the money" e più bassi per quelli in-out o out-of-the-money.

Mentre Delta cambia in base al prezzo delle attività sottostanti, Gamma è una costante che rappresenta il tasso di variazione di Delta. Ciò rende Gamma utile per determinare la stabilità di Delta, che può essere utilizzata per determinare la probabilità che un'opzione raggiunga il prezzo di esercizio alla scadenza.

Ad esempio, supponiamo che due opzioni abbiano lo stesso valore Delta ma un'opzione abbia un Gamma alto e una abbia un Gamma basso. L'opzione con Gamma più elevato avrà un rischio più elevato poiché una mossa sfavorevole nell'attività sottostante avrà un impatto sovradimensionato. Valori di gamma elevati indicano che l'opzione tende a sperimentare oscillazioni volatili, il che è un male per la maggior parte dei trader che cercano opportunità prevedibili.

Un buon modo di pensare al Gamma è la misura della stabilità della probabilità di un'opzione. Se Delta rappresenta la probabilità di essere in the money alla scadenza, Gamma rappresenta la stabilità di tale probabilità nel tempo.

Un'opzione con un Gamma elevato e un Delta da 0, 75 può avere meno possibilità di scadere in-the-money rispetto a un'opzione di Gamma bassa con lo stesso Delta.

Esempio di gamma

La Tabella 5 mostra quante variazioni delta a seguito di una mossa di un punto nel prezzo del sottostante. Quando le opzioni di chiamata sono esaurite, generalmente hanno un piccolo Delta perché i cambiamenti nel sottostante generano piccoli cambiamenti nei prezzi. Tuttavia, il Delta diventa più grande man mano che l'opzione call si avvicina al denaro.

Nella Tabella 5, Delta sta aumentando mentre leggiamo le figure da sinistra a destra, ed è mostrato con valori per Gamma a diversi livelli del sottostante. La colonna che mostra profitti / perdite (P / L) di -200 rappresenta lo strike at the money di 930 e ogni colonna rappresenta una variazione di un punto nel sottostante.

La gamma at-the-money è -0, 79, il che significa che per ogni mossa di un punto del sottostante, Delta aumenterà esattamente di 0, 79. (Sia per Delta che per Gamma il decimale è stato spostato di due cifre moltiplicando per 100.)

Se passi a destra nella colonna successiva, che rappresenta una mossa di un punto superiore a 931 da 930, puoi vedere che Delta è -53.13, con un aumento di .79 da -52.34.

Delta aumenta quando questa opzione di short call si sposta nel denaro e il segno negativo indica che la posizione sta perdendo perché è una posizione short. (In altre parole, la posizione Delta è negativa.)

Pertanto, con un Delta negativo di -51, 34, la posizione perderà 0, 51 punti (arrotondati) nel premio con il successivo aumento di un punto nel sottostante.

Ci sono alcuni punti aggiuntivi da tenere a mente su Gamma:

1. La gamma è la più piccola per le opzioni deep-of-the-money e deep-in-the-money.

2. La gamma è massima quando l'opzione si avvicina al denaro.

3. La gamma è positiva per le opzioni lunghe e negativa per le opzioni brevi.

Theta

Theta misura il tasso di decadenza nel valore di un'opzione o del suo premio.

Il decadimento temporale rappresenta l'erosione del valore o del prezzo di un'opzione dovuta al passare del tempo. Col passare del tempo, la possibilità che un'opzione sia redditizia o in-the-money diminuisce. Il decadimento del tempo tende ad accelerare man mano che la data di scadenza di un'opzione si avvicina perché è rimasto meno tempo per guadagnare un profitto dal commercio.

Theta è sempre negativo per una singola opzione poiché il tempo si muove nella stessa direzione. Non appena un'opzione viene acquistata da un operatore, l'orologio inizia a spuntare e il valore dell'opzione inizia immediatamente a diminuire fino a quando non scade, senza valore, alla data di scadenza predefinita.

Theta è buono per i venditori e cattivo per gli acquirenti. Un buon modo per visualizzarlo è immaginare una clessidra in cui un lato è l'acquirente e l'altro è il venditore. L'acquirente deve decidere se esercitare l'opzione prima che scada il tempo. Ma nel frattempo, il valore scorre dal lato dell'acquirente al lato del venditore della clessidra. Il movimento potrebbe non essere estremamente rapido ma è una perdita di valore continua per l'acquirente.

I valori di Theta sono sempre negativi per le opzioni lunghe e avranno sempre un valore di tempo zero alla scadenza poiché il tempo si sposta solo in una direzione e il tempo scade quando un'opzione scade.

Esempio di Theta

Un premio di opzione che non ha alcun valore intrinseco o nessun profitto, diminuirà a un ritmo crescente con l'avvicinarsi della scadenza.

La Tabella 6 mostra i valori di Theta a diversi intervalli di tempo per un'opzione call al prezzo di S&P 500 Dec. Il prezzo di esercizio è di 930.

Come puoi vedere, Theta aumenta man mano che la data di scadenza si avvicina (T + 25 è la scadenza). A T + 19, o sei giorni prima della scadenza, Theta ha raggiunto 93.3, che in questo caso ci dice che l'opzione sta perdendo $ 93, 30 al giorno, in rialzo da $ 45, 40 al giorno a T + 0 quando l'ipotetico operatore ha aperto la posizione.

Tabella 6: valori Theta per l'opzione call breve S&P dic 930

I valori di Theta appaiono fluidi e lineari a lungo termine, ma le pendenze diventano molto più ripide per le opzioni a prezzo fisso con l'avvicinarsi della data di scadenza. Il valore estrinseco o il valore temporale delle opzioni in-e-out-of-the-money è molto basso alla scadenza perché la probabilità che il prezzo raggiunga il prezzo di esercizio è bassa.

In altre parole, c'è una minore probabilità di guadagnare un profitto vicino alla scadenza con il passare del tempo. Le opzioni a pagamento possono avere maggiori probabilità di raggiungere questi prezzi e guadagnare profitti, ma in caso contrario il valore estrinseco deve essere attualizzato in un breve periodo.

Alcuni punti aggiuntivi su Theta da considerare nel trading:

1. Il theta può essere elevato per le opzioni out of the money se comportano molta volatilità implicita.

2. Il theta è in genere il più alto per le opzioni a prezzo ridotto poiché è necessario meno tempo per guadagnare un profitto con una variazione di prezzo nel sottostante.

3. Theta aumenterà drasticamente man mano che il decadimento del tempo accelera nelle ultime settimane prima della scadenza e può minare gravemente la posizione di un detentore di opzioni lunghe, specialmente se la volatilità implicita diminuisce allo stesso tempo.

Vega

Vega misura il rischio di variazioni della volatilità implicita o della volatilità attesa a lungo termine del prezzo delle attività sottostanti. Mentre Delta misura le effettive variazioni di prezzo, Vega è focalizzata sulle variazioni delle aspettative per la futura volatilità.

Una maggiore volatilità rende le opzioni più costose poiché a un certo punto c'è una maggiore probabilità di colpire il prezzo di esercizio.

Vega ci dice approssimativamente di quanto aumenterà o diminuirà un prezzo di opzione dato un aumento o una diminuzione del livello di volatilità implicita. I venditori di opzioni beneficiano di un calo della volatilità implicita, ma è solo il contrario per gli acquirenti di opzioni.

È importante ricordare che la volatilità implicita riflette l'azione dei prezzi nel mercato delle opzioni. Quando i prezzi delle opzioni sono aumentati perché ci sono più acquirenti, la volatilità implicita aumenterà.

I trader di opzioni lunghe traggono vantaggio dall'aumento dei prezzi e gli operatori di opzioni brevi traggono vantaggio dall'offerta dei prezzi. Questo è il motivo per cui le opzioni lunghe hanno un Vega positivo e le opzioni brevi hanno un Vega negativo.

Ulteriori punti da tenere a mente riguardo a Vega:

1. Vega può aumentare o diminuire senza variazioni di prezzo dell'attività sottostante, a causa di variazioni della volatilità implicita.
2. Vega può aumentare in risposta alle mosse rapide nell'attività sottostante.
3. Vega cade quando l'opzione si avvicina alla scadenza.