Quantitative Easing: funziona?

Se ci fossero premi per i termini di investimento più controversi, il "quantitative easing" (QE) vincerebbe il primo premio. Gli esperti non sono d'accordo su quasi tutto ciò che riguarda il termine: il suo significato, la sua storia di attuazione e la sua efficacia come strumento di politica monetaria.

La Federal Reserve americana e la Bank of England hanno utilizzato il QE per superare le crisi finanziarie. In effetti, gli Stati Uniti hanno avuto tre iterazioni: QE, QE2 e QE3. La Banca centrale europea (BCE), nel frattempo, è vietato dal diritto dell'UE dall'uso del QE. Ma ciò potrebbe dover cambiare, alcuni segni indicano. Il 3 aprile 2014, durante una conferenza stampa a Francoforte, il presidente della BCE Mario Draghi ha fatto l'annuncio controverso, ma non inaspettato, che la banca non poteva escludere il QE come metodo per combattere il malessere della deflazione persistente nella zona euro. Tempi disperati, misure disperate. Quindi qual è il grosso problema del QE - e funziona?

Le basi

La definizione di allentamento quantitativo dei media popolari si concentra sul concetto di banche centrali che aumentano le dimensioni dei loro bilanci per aumentare la quantità di credito disponibile per i mutuatari. Per far sì che ciò accada, una banca centrale emette nuovi soldi (essenzialmente creandoli dal nulla) e li usa per acquistare attività da altre banche. Idealmente, il denaro che le banche ricevono per le attività può quindi essere prestato ai mutuatari. L'idea è che facilitando l'ottenimento di prestiti, i tassi di interesse caleranno e i consumatori e le imprese prenderanno a prestito e spenderanno. Teoricamente, l'aumento della spesa comporta un aumento dei consumi, che aumenta la domanda di beni e servizi, favorisce la creazione di posti di lavoro e, in definitiva, crea vitalità economica. Mentre questa catena di eventi sembra essere un processo semplice, ricorda che questa è una semplice spiegazione di un argomento complesso. (Per uno sguardo più attento al modo in cui stampano i soldi e cercano di controllare l'inflazione, controlla i nuovi strumenti della Fed per manipolare l'economia .)

Negli Stati Uniti, la Federal Reserve funge da banca centrale della nazione. Per conoscere gli strumenti che la Federal Reserve utilizza per influenzare i tassi di interesse e le condizioni economiche generali, vedere Formulare la politica monetaria e comprendere il bilancio della Federal Reserve .

Le sfide

Un'analisi più approfondita del QE rivela quanto sia complesso il termine. Ben Bernanke, rinomato esperto di politica monetaria e presidente della Federal Reserve, fa una netta distinzione tra allentamento quantitativo e allentamento del credito: "L'allentamento del credito ricorda un allentamento quantitativo sotto un aspetto: comporta l'espansione del bilancio della banca centrale. Tuttavia, in modo puro Regime di QE, il focus della politica è la quantità di riserve bancarie, che sono passività della banca centrale; la composizione di prestiti e titoli sul lato attivo del bilancio della banca centrale è casuale. " Bernanke sottolinea inoltre che l'allentamento del credito si concentra sul "mix di prestiti e titoli" detenuto da una banca centrale.

Nonostante la semantica, anche Bernanke ammette che la differenza nei due approcci "non riflette alcun disaccordo dottrinale". Gli economisti e i media hanno ampiamente ignorato la distinzione doppiando qualsiasi sforzo compiuto da una banca centrale per acquistare attività e gonfiare il proprio bilancio come un allentamento quantitativo. Questo porta a più disaccordi. (Leggi di più La lotta contro la recessione della Federal Reserve .)

Il Quantitative Easing funziona?

Se l'allentamento quantitativo funzioni è oggetto di un considerevole dibattito. Esistono numerosi esempi storicamente notevoli di banche centrali che aumentano l'offerta di moneta. Questo processo viene spesso definito come "stampa di denaro", anche se viene effettuato accreditando elettronicamente i conti bancari e non comporta la stampa.

Mentre stimolare l'inflazione per evitare la deflazione è uno degli obiettivi dell'allentamento quantitativo, troppa inflazione può essere una conseguenza non intenzionale. La Germania (negli anni '20) e lo Zimbabwe (negli anni 2000) si impegnarono in quello che molti studiosi chiamano allentamento quantitativo. In entrambi i casi, il risultato è stato l'iperinflazione. Tuttavia, molti studiosi moderni non sono convinti che gli sforzi di questi paesi si qualifichino come un allentamento quantitativo.

Nel 2001-2006, la Banca del Giappone ha aumentato le sue riserve da 5 trilioni di yen a 25 trilioni di yen. La maggior parte degli esperti considera lo sforzo come un fallimento. Ma ancora una volta si discute se gli sforzi del Giappone possano essere o meno classificati come un allentamento quantitativo.

Anche gli sforzi economici negli Stati Uniti e nel Regno Unito nel periodo 2009-2010 hanno incontrato disaccordo su definizioni ed efficacia. Ai paesi dell'Unione europea non è consentito impegnarsi in un allentamento quantitativo su base paese per paese, poiché ogni paese condivide una valuta comune e deve rinviare alla banca centrale.

C'è anche un argomento secondo cui il QE ha un valore psicologico. Gli esperti possono generalmente concordare sul fatto che l'allentamento quantitativo è l'ultima risorsa per i politici disperati. Quando i tassi di interesse sono vicini allo zero ma l'economia rimane bloccata, il pubblico si aspetta che il governo prenda provvedimenti. L'allentamento quantitativo, anche se non funziona, mostra azione e preoccupazione da parte dei responsabili politici. Anche se non sono in grado di risolvere la situazione, possono almeno dimostrare attività, che può fornire una spinta psicologica agli investitori. Ovviamente, acquistando attività, la banca centrale sta spendendo i soldi che ha creato e questo introduce rischi. Ad esempio, l'acquisto di titoli garantiti da ipoteca comporta il rischio di insolvenza. Solleva anche domande su cosa accadrà quando la banca centrale venderà le attività, il che toglierà i contanti dalla circolazione e restringerà l'offerta di moneta. (Per ulteriori informazioni, consulta When The Federal Reserve Intervenes (And Why) .)

Quando è stato inventato il quantitative easing?

Anche l'invenzione dell'allentamento quantitativo è avvolta dalla controversia. Alcuni danno credito all'economista John Maynard Keynes per aver sviluppato il concetto; alcuni citano la Banca del Giappone per averla attuata; altri citano l'economista Richard Werner, che ha coniato il termine.

La linea di fondo

La controversia che circonda il QE ricorda la famosa battuta di Winston Churchill su "un indovinello avvolto in un mistero dentro un enigma". Certo, alcuni esperti quasi sicuramente non saranno d'accordo con questa caratterizzazione.