Cosa ci vorrebbe per il collasso del dollaro USA

Sin dal lancio dell'allentamento quantitativo (QE), gli investitori preoccupati hanno chiesto: "Crollerà il dollaro USA?" È una domanda interessante che potrebbe apparire superficialmente plausibile, ma è improbabile una crisi valutaria negli Stati Uniti.

Perché le valute collassano

La storia è piena di improvvisi crolli di valuta. Argentina, Ungheria, Ucraina, Islanda, Venezuela, Zimbabwe e Germania hanno subito terribili crisi valutarie dal 1900. A seconda della definizione di collasso, la calamità della valuta russa nel 2016 potrebbe essere considerata un altro esempio. La radice di qualsiasi collasso è la mancanza di fiducia nella stabilità o nell'utilità del denaro per servire come riserva efficace di valore o mezzo di scambio. Non appena gli utenti smettono di credere che una valuta sia utile, quella valuta è nei guai. Ciò può essere ottenuto attraverso valutazioni o pegging impropri, crescita bassa cronica o inflazione.

Punti di forza del dollaro USA

Sin dall'accordo di Bretton Woods del 1944, altri importanti governi e banche centrali hanno fatto affidamento sul dollaro USA per sostenere il valore delle proprie valute. Attraverso il suo status di valuta di riserva, il dollaro riceve ulteriore legittimità agli occhi degli utenti domestici, degli operatori di valuta e dei partecipanti alle transazioni internazionali.

Il dollaro USA non è l'unica valuta di riserva al mondo, sebbene sia la più diffusa. A settembre 2016, il Fondo monetario internazionale (FMI) ha approvato altre quattro valute di riserva: l'euro, la sterlina britannica, lo yen giapponese e lo yuan cinese. È importante che il dollaro abbia concorrenti come valuta di riserva internazionale perché crea un'alternativa teorica per il resto del mondo nel caso in cui i politici americani conducano il dollaro lungo un percorso dannoso.

Infine, l'economia americana è ancora l'economia più grande e più importante del mondo. Anche se la crescita è rallentata in modo significativo dal 2001, l'economia americana supera regolarmente i suoi concorrenti in Europa e in Giappone. Il dollaro è supportato dalla produttività dei lavoratori americani, o almeno finché i lavoratori americani continuano a usare il dollaro quasi esclusivamente.

Debolezze del dollaro USA

La debolezza fondamentale del dollaro USA è che è preziosa solo attraverso la fiat del governo. Questa debolezza è condivisa da tutte le altre principali valute nazionali nel mondo ed è percepita come normale nell'età moderna. Tuttavia, negli ultimi anni '70, è stata considerata una proposta in qualche modo radicale. Senza la disciplina imposta da uno standard valutario basato sulle materie prime (come l'oro), la preoccupazione è che i governi possano stampare troppi soldi per scopi politici o condurre guerre.

In effetti, uno dei motivi per cui fu formato il FMI fu il monitoraggio della Federal Reserve e il suo impegno nei confronti di Bretton Woods. Oggi, il FMI utilizza le altre riserve come disciplina dell'attività della Fed. Se i governi o gli investitori stranieri decidessero di abbandonare il dollaro USA in massa, il diluvio di posizioni corte potrebbe danneggiare significativamente chiunque abbia attività denominate in dollari.

Se la Federal Reserve crea denaro e il governo degli Stati Uniti assume e monetizza il debito più rapidamente della crescita dell'economia americana, il valore futuro della valuta dovrebbe scendere in termini assoluti. Fortunatamente per gli Stati Uniti, praticamente ogni valuta alternativa è supportata da politiche economiche simili. Anche se il dollaro vacillasse in termini assoluti, potrebbe ancora essere più forte a livello globale, a causa della sua forza rispetto alle alternative.

Il dollaro USA crollerà?

Ci sono alcuni scenari immaginabili che potrebbero causare una crisi improvvisa per il dollaro. La più realistica è la doppia minaccia dell'alta inflazione e dell'elevato debito, uno scenario in cui l'aumento dei prezzi al consumo costringe la Fed ad aumentare drasticamente i tassi di interesse. Gran parte del debito nazionale è costituito da strumenti relativamente a breve termine, quindi un picco dei tassi si comporterebbe come un'ipoteca a tasso variabile al termine del periodo di teaser. Se il governo degli Stati Uniti faticasse a permettersi i pagamenti degli interessi, i creditori stranieri potrebbero scaricare il dollaro e innescare un crollo.

Se gli Stati Uniti entrassero in una forte recessione o depressione senza trascinare il resto del mondo, gli utenti potrebbero lasciare il dollaro. Un'altra opzione implicherebbe un potere maggiore, come la Cina o una Germania post-europea, che ripristinerà uno standard basato sulle materie prime e monopolizzerà lo spazio della valuta di riserva. Tuttavia, anche in questi scenari, non è chiaro che il dollaro collasserebbe necessariamente.

Il crollo del dollaro rimane altamente improbabile. Delle condizioni preliminari necessarie per forzare un collasso, solo la prospettiva di una maggiore inflazione appare ragionevole. Gli esportatori stranieri come la Cina e il Giappone non vogliono un collasso del dollaro perché gli Stati Uniti sono un cliente troppo importante. E anche se gli Stati Uniti dovessero rinegoziare o inadempiere ad alcune obbligazioni di debito, ci sono poche prove che il mondo lascerebbe crollare il dollaro e rischierebbe un possibile contagio.