Cosa sapere per un colloquio di investment banking

Molti studenti delle imprese vogliono lavorare nell'investment banking, ma si bloccano durante l'intervista quando vengono poste alcune delle domande tecniche più comuni. Ottenere il primo colloquio è spesso un compito tutto da solo, quindi devi essere pronto a rispondere a qualsiasi domanda ti faccia l'intervistatore. Ad esempio, puoi rispondere alle seguenti domande comuni?

1. Quali sono i modi di valutare un'azienda?

2. Quali sono i vantaggi della raccolta di fondi tramite obbligazioni anziché azioni?

3. Cosa succede alle varie cifre in un rendiconto finanziario se $ 100 vengono aggiunti al conto di ammortamento corrente?

Se non hai una risposta pronta per domande come queste, devi fare più preparazione prima del colloquio di lavoro. Continua a leggere per apprendere le risposte a queste domande comuni e cosa devi sapere prima di sederti con un potenziale datore di lavoro.

Conosci il lavoro

Niente è più offensivo per un intervistatore di un candidato che arriva senza sapere nulla della posizione. Dimostrare di comprendere non solo le pratiche generali di investment banking, ma anche i propri doveri specifici, dovrebbe fornire un vantaggio competitivo. Gli analisti del primo anno non presentano accordi agli amministratori delegati né pubblicano rapporti di ricerca su titoli / settori caldi.

Una posizione entry-level comporta principalmente la creazione di presentazioni, la compilazione di tabelle comp e la creazione di libri di presentazione. Sebbene la modellistica finanziaria e l'analisi del bilancio siano il pane e il burro della professione di banca d'investimenti, non partecipare a un colloquio con la presunzione che svolgerai tali compiti il ​​tuo primo giorno di lavoro.

Intervista sull'investment banking: cosa sapere

Conoscenza finanziaria

La conoscenza di base dei rendiconti finanziari e una comprensione generale di come sono collegati il ​​bilancio, il conto economico e il rendiconto finanziario è un'altra domanda comune di verifica delle competenze tecniche dell'intervista sull'investment banking. Acquisire familiarità con il modo in cui le modifiche apportate a una sezione modificano le figure nelle altre sezioni. È importante comprendere, non solo memorizzare, le connessioni tra le dichiarazioni.

Ecco un tipico esempio: supponendo un'aliquota fiscale del 30%, se l'ammortamento aumenta di $ 100 e il reddito al lordo delle imposte diminuisce di $ 100, le tasse diminuiranno di $ 30 ($ 100 * 30%), l'utile netto (NI) diminuirà di $ 70 ($ 100 * (1-30%)) e il flusso di cassa delle operazioni aumenterà dell'importo della detrazione fiscale.

Ciò provoca un aumento di $ 30 di liquidità in bilancio, una riduzione di $ 100 in PP&E dovuta all'ammortamento e una riduzione di $ 70 degli utili non distribuiti. Assicurati di poter seguire facilmente questo esempio e tenere traccia degli effetti di tali regolazioni simili. (Consulta il nostro tutorial sui bilanci per uno sguardo dettagliato ai bilanci.)

Valutazione aziendale - DCF

Le domande relative alla valutazione della società sono essenziali per il processo di intervista, poiché questo compito è la base delle attività quotidiane di un banchiere. Esistono tre tecniche di base per valutare un'azienda: flussi di cassa attualizzati (DCF), approccio multiplo e transazioni comparabili. Solo i primi due saranno probabilmente discussi.

I flussi di cassa attualizzati, come suggerisce il nome, implicano la creazione di una previsione dei flussi di cassa gratuiti (FCF) di una società e quindi la loro attualizzazione in base al costo medio ponderato del capitale (WACC). I flussi di cassa gratuiti sono calcolati come:

EBIT * (aliquota 1) + ammortamento - spese in conto capitale - aumenti del capitale circolante netto (NWC)

Il WACC è calcolato prendendo la percentuale di debito, patrimonio netto e azioni privilegiate del valore totale dell'impresa e moltiplicando le singole componenti per il tasso di rendimento richiesto su quel titolo. Anche il valore terminale del progetto deve essere determinato e scontato di conseguenza.

WACC = R _e * (E / V) + R _d * (D / V) * (1-imposta)

Dove R _e = costo del capitale proprio, R _d = costo del debito, V = E + D = valore totale di mercato del finanziamento dell'impresa (debito più patrimonio netto) e imposta = aliquota dell'imposta sulle società.

L'approccio WACC DCF presume che l'impresa sia sfruttata, con il costo del debito riflesso nel denominatore del calcolo. L'approccio della valutazione del valore attuale rettificato (APV) è in qualche modo simile, ma calcola il valore di un'impresa interamente azionaria (senza leva) e quindi aggiunge gli effetti del debito alla fine. Questo tipo di metodologia viene implementata quando la società adotta una struttura di debito complessa come un buyout con leva finanziaria (LBO) o quando le condizioni di finanziamento cambiano per tutta la durata del progetto.

In primo luogo, i flussi di cassa sono attualizzati dal costo del patrimonio netto, seguito dalla determinazione dei benefici fiscali del debito attualizzando i pagamenti di interessi al netto delle imposte in base al tasso di rendimento richiesto dal reddito fisso.

VAN = valore dell'impresa interamente azionaria + valore attuale degli effetti di finanziamento

Teoricamente, il VAN per i metodi WACC e APV dovrebbe produrre lo stesso risultato finale. (Per ulteriori informazioni, vedere Gli investitori hanno bisogno di un buon WACC .)

Valutazione aziendale - Multipli

Il metodo di valutazione multiplo prevede metriche simili al rapporto P / E. Fondamentalmente, per eseguire un'analisi dei multipli, si dovrebbero determinare i multipli medi per il settore specifico e moltiplicare questo valore per il denominatore per quel multiplo per l'azienda considerata.

Usando il rapporto P / E come esempio, se un banchiere d'investimento sta cercando di eseguire una valutazione di un'azienda nel settore della drogheria, il primo passo sarebbe quello di determinare il rapporto P / E medio in quel settore. Questo può essere fatto guardando le tabelle comp, che sono facilmente disponibili attraverso il terminal Bloomberg.

Successivamente, il valore medio dovrebbe essere moltiplicato per l'EPS dell'azienda. Se il rapporto prezzo / utili medio nel settore è 12 e l'EPS per la società specifica è $ 2, le azioni valgono $ 24 ciascuna. Prendere il prodotto di questo valore e il numero totale di azioni in circolazione fornisce la capitalizzazione di mercato dell'impresa.

L'esempio precedente ha usato il rapporto P / E per illustrare la premessa generale perché la maggior parte delle persone ha familiarità con tale misura. Tuttavia, l'utilizzo di questo rapporto per eseguire la valutazione non è corretto; la cifra risultante fornisce il valore del patrimonio netto dell'impresa, ignorando il debito. Sebbene diversi settori abbiano multipli specifici del settore, che dovrebbero essere ricercati prima dell'intervista, uno dei multipli più comuni è il multiplo aziendale (EV / EBITDA).

Il valore aziendale viene calcolato come:

Capitalizzazione di mercato + debito + interessi di minoranza + azioni privilegiate - disponibilità liquide totali

Questo valore riflette l'intero valore dell'azienda. Poiché l'acquirente in una fusione assumerebbe il debito e altre posizioni finanziarie dell'obiettivo, EV acquisisce l'intero valore complessivo della società. Inoltre, l'EBITDA viene utilizzato nel calcolo piuttosto che solo i guadagni per ragioni simili. EV / EBITDA fornisce una misura completa del valore reale dell'intera impresa, che P / E non riesce a catturare.

Tuttavia, va notato che i multipli delle entrate di solito non sono un metodo di valutazione preferito, poiché le entrate possono spesso essere facilmente manipolate attraverso pratiche contabili.

Debito o equità?

Poiché l'investment banking implica aiutare le aziende a emettere azioni e debiti, la familiarità con questi concetti è abbastanza importante. L'aumento del livello del debito nella struttura del capitale di un'impresa offre molti vantaggi. Soprattutto, poiché i pagamenti di interessi sono deducibili dalle tasse, il debito è considerato la forma più economica di finanziamento (è necessario impegnarlo a memoria).

L'emissione di obbligazioni presenta ulteriori vantaggi in quanto le posizioni azionarie degli attuali azionisti non si diluiscono e poiché i detentori di debiti hanno una prima immersione sulle attività dell'impresa in caso di fallimento. Questo è anche il motivo per cui gli obbligazionisti richiedono un rendimento inferiore sui loro investimenti.

D'altro canto, l'aumento dell'entità della leva finanziaria comporta pagamenti di interessi più elevati, che potrebbero spingere la società verso il fallimento durante periodi di congiuntura economica sfavorevoli. A differenza dei dividendi, che non sono garantiti, le società sono tenute a rispettare i propri accordi di debito.

Inoltre, come suggerito dalla seconda proposta del teorema Modigliani-Miller, all'aumentare del rapporto debito / capitale proprio (D / E) di un'impresa, aumenta anche il costo del capitale proprio e del debito aggiuntivo. È necessario raggiungere una struttura patrimoniale ottimale che massimizzi il valore totale dell'impresa. (Ulteriori informazioni sulla valutazione della struttura del capitale di una società .)

La linea di fondo

La maggior parte dei candidati selezionati per un colloquio dovrebbe conoscere molto bene il materiale presentato. Essere in grado di discutere di queste informazioni non ti farà emergere come candidato, ma mostrerà semplicemente di aver compreso le basi del lavoro. Prima di entrare in un'intervista, fai delle ricerche sulla banca in particolare, acquisisci familiarità con gli accordi che ha fatto in passato o su cui sta attualmente lavorando e preparati a parlare di economia e mercati finanziari.

State tranquilli, gli altri candidati saranno ugualmente preparati e talvolta determinare chi ottiene il lavoro si riduce alle più piccole differenze tra i candidati. In un ambiente così competitivo, preparazione e fiducia sono le chiavi per ottenere il lavoro. (Per ulteriori suggerimenti, vedere Prendere l'iniziativa nella danza dell'intervista .)