Quando affidarsi alle agenzie di rating delle obbligazioni

Gli investitori istituzionali e individuali si affidano alle agenzie di rating delle obbligazioni e alla loro ricerca approfondita per prendere decisioni di investimento. Le agenzie di rating svolgono un ruolo fondamentale nel processo di investimento e possono realizzare o distruggere il successo di una società nel mercato obbligazionario primario e secondario. Mentre le agenzie di rating forniscono un servizio affidabile e valgono le commissioni che guadagnano, il valore di tali rating è stato ampiamente messo in discussione dopo la crisi finanziaria del 2008 e i tempi e le opinioni delle agenzie sono stati criticati quando i drammatici downgrade sono arrivati ​​molto rapidamente.

Qualsiasi buona società di investimento, che si tratti di un fondo comune di investimento, di una banca o di un hedge fund, non si baserà esclusivamente sul rating dell'agenzia di rating delle obbligazioni e integrerà la propria ricerca con il proprio dipartimento di ricerca interno. Questo è il motivo per cui è importante per un singolo investitore non solo mettere in discussione il rating iniziale delle obbligazioni, ma rivedere frequentemente i rating durante la vita di un'obbligazione e mettere costantemente in discussione anche tali rating. (Vedi anche: Perché i Bad Bonds ottengono buoni voti )

Principali giocatori

Mentre ci sono un certo numero di agenzie di rating là fuori, le tre principali cui di solito si fa riferimento sono: Moody's, Standard & Poor's (S&P) e Fitch. Queste agenzie assegnano rating del credito agli emittenti di obbligazioni o obbligazioni, oltre a specifici strumenti di debito emessi da tali società. Gli emittenti di debito possono essere società, organizzazioni no profit o governi statali e locali. Inoltre, il governo degli Stati Uniti emette obbligazioni che alla fine saranno negoziate in un contesto di mercato aperto. Ogni agenzia ha i propri modelli in base ai quali valuta l'affidabilità creditizia di una società, il che influenza direttamente il tasso che l'impresa emittente offrirà agli acquirenti delle obbligazioni al momento dell'emissione.

Il rating del credito, proprio come un rating del credito personale per chiunque abbia mai richiesto un mutuo, indica la probabilità che la società pagherà gli interessi per tutta la durata del prestito. Nel caso della società, implica anche indicazioni sulla potenziale commerciabilità delle obbligazioni nel corso della loro vita, nonché sulla capacità della società di restituire il capitale quando l'obbligazione è dovuta alla scadenza. (Ulteriori informazioni in Che cos'è un rating del credito aziendale? )

Ognuna delle tre principali agenzie ha rating leggermente diversi, ma tutte e tre hanno gamme che vanno dai numeri primi, che di solito sono riservati alle società più incontaminate o al governo degli Stati Uniti, alle obbligazioni in default.

Classi di rating obbligazionario

Le valutazioni

Ogni analista del credito offrirà un approccio leggermente diverso alla valutazione del merito creditizio di una società; tuttavia, quando si confrontano le obbligazioni su questi tipi di scale, è buona norma verificare se le obbligazioni sono di qualità investment grade o non investment grade. Ciò fornirà le basi di base in termini semplici e diretti. Ciò non significa che i rating nei livelli di investimento siano sicuri o che i livelli non di investimento non siano sicuri, l'investitore deve ancora scavare nei sottosettori all'interno di tali rating generali.

È fondamentale ricordare che si tratta di rating statici, in quanto un investitore alle prime armi può fare ipotesi a lungo termine semplicemente osservandoli. Per molte società, questi rating sono costantemente in movimento e suscettibili ai cambiamenti, in particolare nei periodi di crisi economica come l'economia vissuta nel 2008. È necessario prendere in considerazione termini come "credit watch" quando un'agenzia rilascia una dichiarazione sulla sua valutazione; questo di solito non è un buon segno per l'azienda ed è un'indicazione della direzione del prossimo cambiamento di qualità del credito.

Sfortunatamente, il percorso verso il basso è molto più comune che verso l'alto. Ciò è dovuto in parte al modo in cui il sistema è progettato. Ci vuole una certa qualità di una società per emettere obbligazioni come parte della sua struttura di capitale e il mercato per investment grade ha storicamente dominato il non-investment grade. Ciò preclude alle piccole e emergenti società di non entrare mai nel mercato obbligazionario e sottopone a controllo costante le società storicamente più grandi. (Ulteriori informazioni nel dibattito sul rating del debito .)

GM vs. Microsoft

Un ottimo esempio di questo percorso è quello di confrontare due società molto diverse , General Motors e Microsoft. Questi due sono stati esempi da manuale di aziende che percorrono strade opposte. General Motors era in circolazione dall'inizio del ventesimo secolo, aveva attraversato molti cicli economici e aveva usato pesantemente il debito come leva finanziaria nel suo bilancio, al fine di far crescere l'attività nei cicli economici verso l'alto e mantenere i propri cicli al ribasso.

Microsoft, d'altra parte, è considerata più una società in crescita, che ha trovato le sue radici nello spirito imprenditoriale, nel capitale di rischio e, infine, nell'emissione di azioni ordinarie senza utilizzare il debito come leva. Microsoft ha avuto la capacità di cercare capitali nel mercato obbligazionario, ma non ha sfruttato il suo ottimo rating per raccogliere fondi fino al 2009. Al contrario, General Motors ha visto il suo rating deteriorarsi lentamente mentre perdeva quote di mercato e combatteva cicli economici, alla fine fallirà a metà del 2009. Per queste due società, la sopravvivenza potrebbe aver fatto affidamento su tali rating per tenerli in gioco.

Come le aziende valutano il rating

Per quanto sia importante per gli investitori rivedere i rating del credito, è ancora più importante per le società. Il rating influisce su una società modificando il costo del prestito del denaro che desidera sfruttare nel proprio bilancio. L'effetto è un maggiore costo del capitale a causa di maggiori interessi passivi, con conseguente riduzione della redditività. Colpisce anche il modo in cui l'azienda utilizza il capitale; sebbene gli interessi pagati siano spesso tassati in modo diverso rispetto ai pagamenti dei dividendi, la premessa di base è che il mutuatario prevede di avere un rendimento più elevato sul denaro preso in prestito rispetto al costo del capitale.

I rating nel tempo hanno anche importanti effetti sulla commerciabilità delle obbligazioni nel mercato secondario, sulla capacità delle società di contrarre prestiti in altri mercati, sulla capacità di emettere titoli, sul modo in cui gli analisti considerano il livello del debito sul proprio bilancio e aspetto psicologico di come viene vista un'azienda. (Maggiori informazioni sulla posizione finanziaria di una società in Comprensione del conto economico .)

La linea di fondo

La storia ci ha insegnato come utilizzare le informazioni fornite dalle agenzie di rating del credito, come inizio. I loro metodi sono testati a tempo e fino al 2008-2009 raramente sono stati messi in discussione. Il valore dei rating per le società stesse è fondamentale, in quanto può potenzialmente determinare il futuro di una società. Man mano che i mercati finanziari sono diventati mainstream e maturano, l'accesso ai mercati dei capitali e il loro controllo sono entrambi aumentati. Insieme alla volatilità aggiunta, i mercati dei prestiti hanno visto rischi simili ai mercati azionari. Con l'accresciuta velocità delle informazioni finanziarie e dei cambiamenti del mercato, le agenzie di rating sono più importanti come primo passo, in quanto devono essere esaminate attentamente per i loro rating e la tendenza dei loro cambiamenti di rating. Se stai pensando di investire in obbligazioni specifiche, prendi in considerazione questi cambiamenti e usa le agenzie per quello che dovrebbero essere, un buon punto di partenza.