Perché i tanghi valutari cinesi con l'USD

Ci vogliono due per il tango, ma a meno che entrambi i partner non si muovano in perfetta coesione, una sequenza di manovre aggraziate può essere ridotta a una serie di mosse goffe. Quest'ultima rappresentazione sembra essere particolarmente adatta quando si tratta di spiegare le oscillazioni tra lo yuan cinese e il dollaro USA, grazie alla recalcitranza della Cina sul tema dell'apprezzamento dello yuan e alla riluttanza degli Stati Uniti a essere un partner in questo tango valutario.

Molto è in gioco qui. La controversa questione della rivalutazione dello yuan ha implicazioni non solo per le due maggiori economie del mondo e l'economia globale, ma anche per il tuo benessere personale attraverso il suo potenziale impatto su spese, investimenti e forse anche prospettive di lavoro.

Un miracolo economico

La Cina ha iniziato la sua transizione verso una potenza globale nel 1978, quando Deng Xiaoping ha inaugurato ampie riforme economiche. Nei tre decenni dal 1980 al 2010, la Cina ha raggiunto una crescita del PIL in media del 10%, sollevando metà della sua popolazione di 1, 3 miliardi dalla povertà. L'economia cinese è cresciuta di cinque volte in termini di dollari dal 2003 al 2013 e, a $ 9, 2 trilioni, era facilmente la seconda economia del mondo alla fine di quel periodo.

Ma nonostante un rallentamento della traiettoria di crescita che ha visto l'economia espandersi del "solo" 7, 7% nel 2013, la Cina sembra essere sulla buona strada per superare gli Stati Uniti come l'economia più grande del mondo negli anni '20. Di fatto, sulla base della parità del potere d'acquisto - che corregge le differenze nei tassi di cambio - la Cina potrebbe anticipare gli Stati Uniti già nel 2016, secondo un rapporto sulle prospettive di crescita globale a lungo termine pubblicato dall'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico in Novembre 2012. (Va notato che tali stime rialziste sulle prospettive di crescita a lungo termine della Cina sono viste con notevole scetticismo da un numero crescente di economisti e osservatori del mercato.)

La rapida crescita della Cina dagli anni '80 è stata alimentata da massicce esportazioni. Una parte significativa di queste esportazioni va negli Stati Uniti, che hanno superato l'Unione Europea come il più grande mercato di esportazione della Cina nel 2012. La Cina, a sua volta, è stata il secondo partner commerciale degli Stati Uniti fino a luglio 2019 e la sua terza esportazione mercato e di gran lunga la sua più grande fonte di importazioni. La tremenda espansione dei legami economici tra Stati Uniti e Cina - che ha accelerato con l'ingresso della Cina nell'Organizzazione mondiale del commercio nel 2001 - è evidente nell'aumento di oltre 100 volte del commercio totale tra le due nazioni, da $ 5 miliardi nel 1981 a $ 559 miliardi nel 2013.

Guerra commerciale degli Stati Uniti in Cina

Nel 2018, l'amministrazione Trump, che ha regolarmente accusato la Cina di manipolare la sua valuta per incrementare le sue esportazioni, ha lanciato una serie di tariffe contro le importazioni cinesi. La Cina ha reagito con tariffe proprie sulle importazioni statunitensi e le due maggiori economie del mondo hanno aumentato le tensioni commerciali durante l'estate del 2019. Il 5 agosto 2019, la Cina ha abbassato il valore dello Yuan al di sotto del suo limite di 7 a 1 rispetto al dollaro in risposta a una nuova serie di tariffe statunitensi su beni per un valore di $ 300 miliardi entreranno in vigore il 1 ° settembre.

Politica valutaria della Cina

Una pietra miliare della politica economica cinese sta gestendo il tasso di cambio dello yuan a beneficio delle sue esportazioni. La Cina non ha un tasso di cambio fluttuante determinato dalle forze di mercato, come nel caso della maggior parte delle economie avanzate. Piuma invece la sua valuta, lo yuan (o renminbi), al dollaro USA. Lo yuan è stato ancorato al biglietto verde a 8, 28 dollari per più di un decennio a partire dal 1994. È stato solo nel luglio 2005, a causa della pressione dei principali partner commerciali della Cina, che lo yuan ha potuto apprezzare del 2, 1% rispetto al dollaro, e inoltre è stato spostato in un sistema di "gestione gestito" contro un paniere di valute importanti che includeva il dollaro USA. Nei prossimi tre anni, lo yuan ha potuto apprezzare di circa il 21% a un livello di 6, 83 dollari. Nel luglio 2008, la Cina ha interrotto l'apprezzamento dello yuan in quanto la domanda mondiale di prodotti cinesi è crollata a causa della crisi finanziaria globale. Nel giugno 2010, la Cina ha ripreso la sua politica di rialzo graduale dello yuan e, a dicembre 2013, la valuta si era apprezzata cumulativamente da circa il 12% a 6, 11.

Il vero valore dello yuan è difficile da accertare e, sebbene diversi studi nel corso degli anni suggeriscano un'ampia gamma di sottovalutazione - da un minimo del 3% a un massimo del 50% - l'accordo generale è che la valuta è sostanzialmente sottovalutata. Mantenendo lo yuan a livelli artificialmente bassi, la Cina rende le sue esportazioni più competitive sul mercato globale. La Cina raggiunge questo obiettivo agganciando lo yuan al dollaro USA a un tasso di riferimento giornaliero fissato dalla People's Bank of China (PBOC) e consentendo alla valuta di fluttuare all'interno di una fascia fissa (fissata all'1% a gennaio 2014) su entrambi i lati di il tasso di riferimento. Poiché lo yuan apprezzerebbe in modo significativo rispetto al biglietto verde se gli fosse permesso di fluttuare liberamente, la Cina blocca il suo aumento acquistando dollari e vendendo yuan. Questa incessante accumulazione di dollari ha portato le riserve cinesi in valuta estera a raggiungere un record di 3, 82 trilioni di dollari entro il quarto trimestre del 2013.

Punti di vista opposti

La Cina considera la sua attenzione sulle esportazioni come uno dei mezzi principali per raggiungere i suoi obiettivi di crescita a lungo termine. Questo punto di vista è supportato dal fatto che la maggior parte delle nazioni nell'era moderna, in particolare le Tigri asiatiche, hanno ottenuto aumenti sostenuti dei redditi pro capite per i loro cittadini principalmente attraverso una crescita orientata all'esportazione.

Di conseguenza, la Cina ha costantemente resistito alle richieste di una sostanziale revisione al rialzo dello yuan, poiché tale rivalutazione potrebbe avere un impatto negativo sulle esportazioni e sulla crescita economica, che a sua volta potrebbe causare instabilità politica. C'è un precedente per questa cautela, che va dall'esperienza giapponese alla fine degli anni '80 e '90. L'apprezzamento del 200% dello yen rispetto al dollaro dal 1985 al 1995 ha contribuito a prolungare il periodo deflazionistico in Giappone e ad un "decennio perduto" di crescita economica per quella nazione. La forte ascesa dello yen è stata accelerata dalla Plaza Accord del 1985, un accordo per deprezzare il dollaro per arginare il crescente deficit delle partite correnti statunitensi e le enormi eccedenze delle partite correnti in Giappone e in Europa all'inizio degli anni '80.

Negli ultimi anni le richieste dei legislatori statunitensi di rivalutare lo yuan sono cresciute in proporzione diretta al crescente deficit commerciale della Cina con la Cina, che è salito da $ 10 miliardi nel 1990 a $ 315 miliardi nel 2012. I critici della politica valutaria cinese affermano che lo yuan sottovalutato aggrava il mondo squilibri e costi posti di lavoro. Secondo uno studio dell'Economic Policy Institute nel 2011, gli Stati Uniti hanno perso 2, 7 milioni di posti di lavoro - principalmente nel settore manifatturiero - tra il 2001 (quando la Cina è entrata nell'OMC) e il 2011, con conseguenti perdite salariali di $ 37 miliardi a causa di questi lavoratori qualificati sfollati ha dovuto accontentarsi di lavori che pagavano molto meno.

Un'altra critica alla politica valutaria della Cina è che ostacola l'emergere di un forte mercato di consumo interno nella nazione perché:

a) lo yuan basso incoraggia investimenti eccessivi nel settore manifatturiero delle esportazioni cinesi a spese del mercato interno e

b) la valuta sottovalutata rende le importazioni in Cina più costose e fuori portata per il comune cittadino.

Implicazioni della rivalutazione dello Yuan

Nel complesso, gli effetti della politica valutaria cinese sono piuttosto complessi. Da un lato, lo yuan sottovalutato è simile a un sussidio all'esportazione che consente ai consumatori statunitensi di accedere a beni fabbricati economici e abbondanti, riducendo così le loro spese e il costo della vita. Inoltre, la Cina ricicla i suoi enormi surplus di dollari in acquisti di titoli del Tesoro USA, il che aiuta il governo americano a finanziare i suoi deficit di bilancio e mantiene bassi i rendimenti obbligazionari. La Cina era il maggiore detentore mondiale di titoli del Tesoro USA a novembre 2013, con 1.317 trilioni di dollari, pari a circa il 23% del totale emesso. D'altro canto, il basso yuan rende le esportazioni statunitensi in Cina relativamente costose, il che limita la crescita delle esportazioni statunitensi e quindi allargherà il deficit commerciale. Come notato in precedenza, lo yuan sottovalutato ha anche portato al trasferimento permanente di centinaia di migliaia di posti di lavoro negli Stati Uniti

Una sostanziale e brusca rivalutazione dello yuan, sebbene improbabile, renderebbe le esportazioni cinesi non competitive. Sebbene il diluvio di importazioni a basso costo negli Stati Uniti rallenterebbe, migliorando il suo deficit commerciale con la Cina, i consumatori statunitensi dovrebbero reperire molti dei loro manufatti - come apparecchiature informatiche e di comunicazione, giocattoli e giochi, abbigliamento e calzature - da altrove. La rivalutazione dello yuan potrebbe fare ben poco per arginare l'esodo dei lavori manifatturieri statunitensi, tuttavia, poiché questi potrebbero semplicemente spostarsi dalla Cina ad altre giurisdizioni a basso costo.

Fattori attenuanti e barlumi di speranza

Ci sono alcuni fattori attenuanti e barlumi di speranza sulla questione della rivalutazione dello yuan. Numerosi analisti sostengono che una delle ragioni dell'enorme aumento delle importazioni statunitensi dalla Cina è dovuta alle catene di approvvigionamento globali. In particolare, una parte significativa di queste importazioni proviene da società multinazionali con sede in Cina che utilizzano strutture situate nella nazione come punto di raccolta finale per i loro prodotti. Molte di queste società hanno spostato le loro strutture produttive da nazioni più costose come il Giappone e Taiwan in Cina.

Inoltre, negli ultimi anni l'aumento delle eccedenze delle partite correnti della Cina e la crescita delle riserve valutarie hanno subito un sensibile rallentamento. Quindi, nonostante lo yuan si sia apprezzato di meno del 4% rispetto al dollaro nel 2012-13, alcuni analisti ritengono che la valuta non sia sottovalutata come in precedenza.

Nel novembre 2013 la PBOC ha dichiarato che la Cina non vede ulteriori vantaggi nell'aumentare le sue partecipazioni in valuta estera. Questo è stato interpretato come un segnale che gli acquisti di dollari che limitano l'aumento dello yuan possono essere ridimensionati, consentendo alla valuta di apprezzarsi gradualmente.

Infine, le preoccupazioni che la Cina possa scaricare le sue partecipazioni in titoli del Tesoro USA in caso di rivalutazione dello yuan sembrano in gran parte esagerate. La dimensione delle azioni proprie del Tesoro cinese è un argomento contro l'improvvisa rivalutazione dello yuan, poiché un aumento notturno del 10% nella valuta si tradurrebbe in una perdita nozionale di $ 130 miliardi sulle disponibilità del Tesoro denominate in dollari USA.

La linea di fondo

Poco deve essere guadagnato dai legislatori statunitensi che cercano di convincere il Ministero del Tesoro degli Stati Uniti a citare la Cina come un "manipolatore di valuta" o introducendo progetti di legge al Congresso che mirano a forzare il ritmo della riforma valutaria della Cina, poiché questi possono solo rafforzare la determinazione della Cina a prendere il suo proprio tempo per modificare la propria politica valutaria.

Le teste più fredde devono prevalere quando si affronta questo problema ardente, poiché lo scenario peggiore sarebbe un'acuta guerra commerciale tra le due maggiori economie del mondo. Una guerra commerciale creerebbe disordini finanziari globali e causerebbe il caos sui portafogli di investimenti, oltre a frenare la crescita economica globale e forse anche innescare una recessione.

Ma quello scenario spaventoso è abbastanza improbabile, anche se la retorica è rafforzata da entrambe le parti. Il risultato più probabile per il futuro è un graduale apprezzamento dello yuan, accompagnato da un misurato smantellamento dei controlli valutari mentre la Cina si sposta verso una valuta liberamente convertibile. Quindi potrebbero passare alcuni anni prima che lo yuan termini il suo tango con il biglietto verde e se ne vada da solo.