Il mondo del trading algoritmico ad alta frequenza

Nell'ultimo decennio, il trading algoritmico (AT) e il trading ad alta frequenza (HFT) hanno dominato il mondo del trading, in particolare l'HFT. Nel periodo 2009-2010, tra il 60% e il 70% delle negoziazioni statunitensi è stato attribuito a HFT, sebbene tale percentuale sia diminuita negli ultimi anni.

Ecco uno sguardo al mondo del trading algoritmico e ad alta frequenza: come sono correlati, i loro vantaggi e sfide, i loro utenti principali e il loro stato attuale e futuro.

Trading ad alta frequenza - Struttura HFT

Innanzitutto, nota che HFT è un sottoinsieme del trading algoritmico e, a sua volta, HFT include il trading Ultra HFT. Gli algoritmi funzionano essenzialmente come intermediari tra acquirenti e venditori, con HFT e Ultra HFT che rappresentano un modo per i trader di capitalizzare su discrepanze di prezzo infinitesimali che potrebbero esistere solo per un periodo minimo.

Il trading algoritmico basato su regole assistito da computer utilizza programmi dedicati che prendono decisioni di trading automatizzate per effettuare ordini. AT suddivide gli ordini di grandi dimensioni e li inserisce in momenti diversi e gestisce anche gli ordini commerciali dopo la loro presentazione.

Gli ordini di grandi dimensioni, generalmente effettuati da fondi pensione o compagnie assicurative, possono avere un forte impatto sui livelli dei prezzi delle azioni. AT mira a ridurre tale impatto sui prezzi suddividendo gli ordini di grandi dimensioni in molti ordini di piccole dimensioni, offrendo in tal modo agli operatori un vantaggio in termini di prezzi.

(Vedi correlati: Nozioni di base sul trading algoritmico: concetti ed esempi .)

Gli algoritmi controllano inoltre dinamicamente il programma di invio degli ordini al mercato. Questi algoritmi leggono i feed di dati ad alta velocità in tempo reale, rilevano i segnali di trading, identificano i livelli di prezzo appropriati e quindi effettuano gli ordini di trading una volta individuata un'opportunità adeguata. Sono inoltre in grado di rilevare opportunità di arbitraggio e di piazzare negoziazioni in base a trend trend, eventi di notizie e persino speculazioni.

Il trading ad alta frequenza è un'estensione del trading algoritmico. Gestisce ordini commerciali di piccole dimensioni da inviare al mercato ad alta velocità, spesso in millisecondi o microsecondi: un millisecondo è un millesimo di secondo e un microsecondo è un millesimo di millisecondo.

Questi ordini sono gestiti da algoritmi ad alta velocità che replicano il ruolo di un market maker. Gli algoritmi HFT in genere coinvolgono posizionamenti di ordini su due lati (buy-low e sell-high) nel tentativo di beneficiare degli spread bid-ask. Gli algoritmi HFT provano anche a "rilevare" qualsiasi ordine in sospeso di grandi dimensioni inviando più ordini di piccole dimensioni e analizzando i modelli e il tempo impiegato nell'esecuzione degli scambi. Se avvertono un'opportunità, gli algoritmi HFT cercano quindi di capitalizzare grandi ordini in sospeso regolando i prezzi per riempirli e realizzare profitti.

(Vedi correlati: strategie e segreti del trading ad alta frequenza .)

Inoltre, Ultra HFT è un ulteriore flusso specializzato di HFT. Pagando una commissione di cambio aggiuntiva, le società di trading ottengono l'accesso per vedere gli ordini in sospeso una frazione di secondo prima del resto del mercato.

Potenziale di profitto da HFT

Sfruttando le condizioni di mercato che non possono essere rilevate dall'occhio umano, gli algoritmi HFT si basano sulla ricerca di potenziali profitti nella durata ultra-breve. Un esempio è l'arbitraggio tra futures ed ETF sullo stesso indice sottostante.

La seguente grafica del documento di ricerca "The High-Trading Trading Arms Race: Aste batch frequenti come risposta al mercato" rivela quali algoritmi HFT mirano a rilevare e capitalizzare. Questi grafici mostrano i movimenti di prezzo tick-by-tick degli ETF E-mini S&P 500 future (ES) e SPDR S&P 500 (SPY) a diverse frequenze temporali.

Quanto più si approfondisce lo zoom nei grafici, tanto maggiori sono le differenze di prezzo tra due titoli che a prima vista sembrano perfettamente correlati.

Si noti che l'asse per entrambi gli strumenti è diverso. I differenziali di prezzo sono significativi, sebbene appaiano agli stessi livelli orizzontali.

Quindi, ciò che sembra perfettamente sincronizzato ad occhio nudo risulta avere un potenziale potenziale di profitto se visto dalla prospettiva di algoritmi velocissimi.

Trading automatizzato

Nei mercati statunitensi, la SEC ha autorizzato gli scambi elettronici automatizzati nel 1998. Circa un anno dopo, HFT ha iniziato, con i tempi di esecuzione degli scambi, a quel tempo, di pochi secondi. Nel 2010, questo era stato ridotto a millisecondi (vedi il discorso della "Patience and finance" di Andrew Haldane della Bank of England) e oggi, un centesimo di microsecondo è abbastanza tempo per la maggior parte delle decisioni e delle esecuzioni commerciali dell'HFT. Data la sempre crescente potenza di calcolo, lavorare a frequenze di nanosecondi e picosecondi può essere raggiungibile tramite HFT in un futuro relativamente prossimo.

Bloomberg riferisce che, mentre nel 2010, HFT "ha rappresentato oltre il 60% di tutto il volume azionario degli Stati Uniti", che si è rivelato un segno di massimo livello. Nel 2013, tale percentuale era scesa a circa il 50%. Bloomberg ha inoltre notato che, nel 2009, "gli operatori ad alta frequenza spostato circa 3, 25 miliardi di azioni al giorno. Nel 2012 erano 1, 6 miliardi al giorno "e" i profitti medi sono scesi da circa un decimo di un centesimo per azione a un ventesimo di un centesimo ".

Partecipanti HFT

Il trading HFT deve idealmente avere la latenza dei dati più bassa possibile (ritardi) e il massimo livello di automazione possibile. Pertanto i partecipanti preferiscono negoziare in mercati con elevati livelli di automazione e capacità di integrazione nelle loro piattaforme di trading. Questi includono NASDAQ, NYSE, Direct Edge e BATS.

L'HFT è dominato da società commerciali proprietarie e si estende su più titoli, tra cui azioni, derivati, fondi indicizzati ed ETF, valute e strumenti a reddito fisso. Un rapporto della Deutsche Bank del 2011 ha rilevato che gli attuali partecipanti all'HFT, le società di trading proprietarie costituivano il 48%, i banchi di proprietà dei broker-dealer multi-servizio erano il 46% e gli hedge fund circa il 6%. I nomi più importanti nello spazio includono società commerciali proprietarie come KWG Holdings (formata dalla fusione tra Getco e Knight Capital) e gli uffici commerciali di grandi aziende istituzionali come Citigroup (C), JP Morgan (JPM) e Goldman Sachs (GS).

Esigenze dell'infrastruttura HFT

Per il trading ad alta frequenza, i partecipanti hanno bisogno della seguente infrastruttura in atto:

• Computer ad alta velocità, che richiedono aggiornamenti hardware regolari e costosi;
• Collocazione. Cioè, una struttura tipicamente ad alto costo che posiziona i tuoi computer di trading il più vicino possibile ai server di scambio, per ridurre ulteriormente i ritardi;
• Feed di dati in tempo reale, necessari per evitare anche un ritardo di un microsecondo che può influire sui profitti; e
• Algoritmi informatici, che sono il cuore di AT e HFT.

Vantaggi di HFT

HFT è vantaggioso per gli operatori, ma aiuta il mercato globale? Alcuni vantaggi generali del mercato citati dai sostenitori di HFT includono:

• Gli spread bid-ask si sono notevolmente ridotti grazie al trading HFT, che rende i mercati più efficienti. Le prove empiriche includono che, dopo che le autorità canadesi nell'aprile 2012 hanno imposto commissioni che scoraggiavano la HFT, gli studi suggerivano che "lo spread bid-ask è aumentato del 9%", probabilmente a causa del calo delle transazioni HFT.
• L'HFT crea un'elevata liquidità e quindi attenua gli effetti della frammentazione del mercato.
• HFT fornisce assistenza nel processo di individuazione e formazione dei prezzi, poiché si basa su un gran numero di ordini

(Vedi anche, la liquidità è migliorata dal trading ad alta frequenza (HFT)?) E in che modo l'investitore al dettaglio trae profitto dal trading ad alta frequenza .)

Sfide di HFT

Gli oppositori di HFT sostengono che gli algoritmi possono essere programmati per inviare centinaia di ordini falsi e cancellarli nel secondo successivo. Tale "spoofing" crea momentaneamente un falso picco nella domanda / offerta che porta ad anomalie di prezzo, che possono essere sfruttate dai trader HFT a loro vantaggio. Nel 2013, la SEC ha introdotto il sistema di analisi dei dati sui dati di mercato (MIDAS), che controlla più mercati per i dati a frequenze di millisecondi per cercare di catturare attività fraudolente come lo "spoofing".

Altri ostacoli alla crescita di HFT sono i suoi alti costi di ingresso, che includono:

• Sviluppo di algoritmi
• Impostazione di piattaforme di esecuzione commerciale ad alta velocità per l'esecuzione tempestiva delle negoziazioni
• Costruire infrastrutture che richiedono frequenti aggiornamenti ad alto costo
• Spese di abbonamento per feed di dati

Anche il mercato HFT è diventato affollato, con i partecipanti che cercano di ottenere un vantaggio sui loro concorrenti migliorando costantemente gli algoritmi e aggiungendo all'infrastruttura. A causa di questa "corsa agli armamenti", sta diventando sempre più difficile per gli operatori capitalizzare sulle anomalie dei prezzi, anche se dispongono dei migliori computer e reti di fascia alta.

E la prospettiva di costosi malfunzionamenti sta anche spaventando i potenziali partecipanti. Alcuni esempi includono il "Flash Crash" del 6 maggio 2010, in cui gli ordini di vendita innescati da HFT hanno portato a un impulsivo calo di 600 punti nell'indice DJIA. Poi c'è il caso di Knight Capital, l'allora re di HFT su NYSE. Ha installato un nuovo software il 1 ° agosto 2012 e ha acquistato e venduto per sbaglio titoli del NYSE per un valore di $ 7 miliardi a prezzi sfavorevoli, Knight è stato costretto a sistemare le sue posizioni, costando $ 440 milioni in un giorno ed erodendo il 40% del valore dell'azienda. da un'altra società HFT, Getco, per formare KCG Holdings, l'entità risultante dalla fusione continua a lottare.

Quindi, alcuni dei principali colli di bottiglia per la crescita futura di HFT sono il suo potenziale di profitto in declino, i suoi alti costi operativi, la prospettiva di normative più rigorose e il fatto che non vi sia spazio per errori, poiché le perdite possono rapidamente correre a milioni.

(Vedi anche Che cosa ha causato il crash di Flash? )

Lo stato attuale di HFT

HFT come potenziale di crescita all'estero. Le borse di tutto il mondo si stanno aprendo al concetto e talvolta accolgono con favore le aziende HFT offrendo tutto il supporto necessario. D'altra parte, sono state intentate azioni legali contro gli scambi per il presunto indebito vantaggio temporale che le società HFT hanno. Tra l'aumento dell'opposizione, l'Italia è stata il primo paese a introdurre una tassa speciale sull'HFT nel 2013, che è stata presto seguita dalla Francia.

Uno studio condotto dalle autorità statunitensi ha valutato l'impatto di HFT su un rapido attacco di volatilità nel mercato del Tesoro il 15 ottobre 2014. Sebbene abbia trovato "che non vi era un'unica causa della turbolenza", lo studio non ha escluso il potenziale di rischi futuri causati dall'HFT, sia in termini di impatti su prezzi, liquidità o volumi di negoziazione.

La linea di fondo

La crescita della velocità del computer e lo sviluppo di algoritmi ha creato possibilità apparentemente illimitate nel trading. Ma AT e HFT sono esempi classici di rapidi sviluppi che, per anni, hanno superato i regimi regolamentari e hanno consentito enormi vantaggi a una manciata relativa di società commerciali. Sebbene in futuro l'HFT possa offrire opportunità ridotte ai trader in mercati consolidati come gli Stati Uniti, alcuni mercati emergenti potrebbero essere ancora abbastanza favorevoli per le iniziative HFT con quote elevate.