Rendiconto finanziario: analisi del flusso di cassa da attività di finanziamento

Il rendiconto finanziario è uno dei più importanti, ma spesso trascurati, dei bilanci di un'impresa. Nella sua interezza, consente a un individuo, che sia un analista, un investitore, un fornitore di credito o un revisore dei conti, di apprendere le fonti e gli usi del denaro di una società. Senza un'adeguata gestione della liquidità e indipendentemente dalla rapidità con cui crescono le vendite di un'impresa o i profitti dichiarati sul conto economico, un'impresa non può sopravvivere senza assicurarsi con cura di guadagnare più denaro di quanto non mandi fuori porta.

Key Takeaways

• Il flusso di cassa derivante dal finanziamento è uno se tre categorie di rendiconti finanziari.
• Se le operazioni commerciali di un'azienda possono generare un flusso di cassa positivo, il flusso di cassa negativo non è necessariamente negativo.
• Le principali voci di questo prospetto sono i dividendi pagati, il riacquisto di azioni ordinarie e i proventi dell'emissione del debito.

Quando si analizza il rendiconto finanziario di una società, è importante considerare ciascuna delle varie sezioni che contribuiscono alla variazione complessiva della posizione di cassa. In molti casi, un'impresa può avere un flusso di cassa complessivo negativo per un dato trimestre, ma se la società può generare un flusso di cassa positivo dalle sue operazioni commerciali, il flusso di cassa complessivo negativo non è necessariamente una cosa negativa.

Di seguito, tratteremo il flusso di cassa derivante dalle attività di finanziamento, una delle tre principali categorie di rendiconti finanziari. (Le altre due sezioni sono il flusso di cassa dalle operazioni e il flusso di cassa dalle attività di investimento. Il flusso di cassa dalla sezione finanziaria del rendiconto finanziario di solito segue le sezioni delle attività operative e delle attività di investimento.)

Il flusso di cassa complessivo negativo non è sempre negativo.

Qual è il flusso di cassa derivante dalle attività di finanziamento?

L'attività di finanziamento nel rendiconto finanziario si concentra su come un'azienda raccoglie capitali e li ripaga agli investitori attraverso i mercati dei capitali. Queste attività includono anche il pagamento di dividendi in contanti, l'aggiunta o la modifica di prestiti o l'emissione e la vendita di più azioni. Questa sezione del rendiconto finanziario misura il flusso di cassa tra un'impresa, i suoi proprietari e creditori.

Un numero positivo indica che il denaro è entrato nell'azienda, il che aumenta i suoi livelli di attività. Un dato negativo indica quando la società ha versato capitale, come il ritiro o il rimborso di debiti a lungo termine o il pagamento di un dividendo agli azionisti.

Esempi di voci di flusso di cassa più comuni derivanti dalle attività di finanziamento di un'impresa sono:

• Ricezione di contanti dall'emissione di azioni o spesa in contanti per riacquistare azioni
• Ricezione di contanti dall'emissione del debito o rimborso del debito
• Pagamento di dividendi in contanti agli azionisti
• I proventi ricevuti dai dipendenti che esercitano le stock options
• Ricezione di contanti dall'emissione di titoli ibridi, come debito convertibile

Esame di una dichiarazione

Per illustrare più chiaramente, ecco un vero e proprio rendiconto finanziario che copre tre anni di attività finanziarie per la società di termovalorizzazione Covanta Holdings (CVA), che è molto attiva nei mercati dei capitali e nella raccolta di capitali:

Nel suo deposito 10-K del 2012 presso la Securities Exchange Commission (SEC), Covanta fornisce un riepilogo delle sue attività di liquidità e risorse di capitale. Descrive in dettaglio che ha riacquistato 5, 3 milioni di azioni proprie ad un costo medio di $ 16, 55 per azione, il che si aggiunge agli $ 88 milioni nel suddetto programma di flusso di cassa finanziario. Ha inoltre distribuito $ 90 milioni di dividendi agli azionisti, tra cui il pagamento anticipato dei dividendi del primo trimestre 2013 per aiutare gli azionisti a causa del fatto che le tasse sui dividendi sono aumentate nel 2013.

Come puoi vedere sopra, ha raccolto oltre 1 miliardo di dollari di debito a lungo termine, derivante da un mix di una linea di credito senior che è prevista nel 2017 e un prestito a termine dovuto nel 2019. Ha utilizzato alcuni di questi proventi per pagare un prestito a termine. Ha riassunto che la liquidità netta utilizzata nel 2012 è stata di $ 115 milioni che "è stata principalmente guidata da minori riacquisti di azioni ordinarie, parzialmente compensati da maggiori dividendi in contanti pagati agli azionisti e dal rifinanziamento del debito societario del 2012 e dal rifinanziamento del debito del progetto".

Esempi aggiuntivi

Le attività di finanziamento mostrano agli investitori esattamente come un'azienda sta finanziando la propria attività. Se un'azienda richiede capitale aggiuntivo per espandere o mantenere le operazioni, accede al mercato dei capitali attraverso l'emissione di debito o capitale. La decisione tra finanziamento del debito e del capitale proprio è guidata da fattori tra cui il costo del capitale, i patti di debito esistenti e gli indici di salute finanziaria.

Le grandi società mature con prospettive di crescita limitate spesso decidono di massimizzare il valore per gli azionisti attraverso il capitale di ritorno per gli investitori sotto forma di dividendi. Le aziende che sperano di restituire valore agli investitori possono scegliere un programma di riacquisto di azioni anziché pagare dividendi. Un'azienda può acquistare le proprie azioni, aumentando il reddito futuro e i rendimenti in contanti per azione. Se il management esecutivo ritiene che le azioni siano sottovalutate sul mercato aperto, i riacquisti sono un modo interessante per massimizzare il valore per gli azionisti.

Prendi in considerazione l'archiviazione 10-K di Apple (AAPL) 2014. Le principali voci del flusso di cassa dalla sezione finanziamenti sono i dividendi pagati, il riacquisto di azioni ordinarie e i proventi dell'emissione del debito. I dividendi pagati e il riacquisto di azioni ordinarie sono utilizzi di liquidità e i proventi dell'emissione del debito sono una fonte di liquidità. In quanto società matura, Apple ha deciso che il valore per gli azionisti fosse massimizzato se i contanti disponibili fossero restituiti agli azionisti anziché utilizzati per ritirare il debito o finanziare iniziative di crescita. Sebbene Apple non abbia registrato una fase di forte crescita nel 2014, la direzione esecutiva ha probabilmente identificato l'ambiente a basso tasso di interesse come un'opportunità per acquisire finanziamenti a un costo del capitale inferiore al previsto tasso di rendimento di tali attività.

Si consideri l'archiviazione 10-K 2014 di Kindred Healthcare (KND). Nel 2014 la società ha intrapreso diverse attività di finanziamento dopo aver annunciato l'intenzione di acquisire altre attività. Le voci degne di nota nella sezione del flusso di cassa dal finanziamento includono i proventi da prestiti con credito rotativo, i proventi dall'emissione di note, i proventi dall'offerta di azioni, il rimborso di prestiti con credito rotativo, il rimborso di prestiti a termine e i dividendi pagati.

Mentre Kindred Healthcare paga un dividendo, l'offerta azionaria e l'espansione del debito sono componenti maggiori delle attività di finanziamento. Il team di gestione esecutiva di Kindred Healthcare ha identificato le opportunità di crescita che richiedono capitale aggiuntivo e ha posizionato l'azienda per trarre vantaggio dalle attività di finanziamento.

IFRS contro GAAP

Le società con sede negli Stati Uniti sono tenute a segnalare secondo i principi contabili o GAAP generalmente accettati. Gli standard internazionali di rendicontazione finanziaria (IFRS) sono utilizzati da società al di fuori degli Stati Uniti Di seguito sono riportate alcune delle principali distinzioni tra i due standard, che si riducono ad alcune diverse scelte categoriche per le voci di flusso di cassa. Queste sono semplicemente differenze di categoria di cui gli investitori devono essere informati quando analizzano e confrontano i rendiconti finanziari di una società con sede negli Stati Uniti e una società estera.

Abbattere il bilancio

L'analisi del rendiconto finanziario è estremamente utile in quanto fornisce una riconciliazione tra cassa iniziale e finale in bilancio. Questa analisi è difficile per la maggior parte delle società quotate in borsa a causa delle migliaia di elementi pubblicitari che possono essere inseriti nei bilanci, ma la teoria è importante da capire. Il flusso di cassa di una società derivante da attività di finanziamento si riferisce in genere alle sezioni del patrimonio netto e del debito a lungo termine del bilancio. Uno dei posti migliori per osservare le variazioni della sezione di finanziamento dal flusso di cassa è nel prospetto del patrimonio netto consolidato. Ecco i numeri di Covanta:

Il riacquisto di azioni ordinarie di $ 88 milioni, che è anche sul rendiconto del flusso di cassa che abbiamo visto in precedenza, è suddiviso in un capitale versato e una riduzione degli utili accumulati, nonché una riduzione di $ 1 milione nelle azioni proprie. Nel bilancio di Covanta, il saldo delle azioni proprie è diminuito di $ 1 milione, a dimostrazione dell'interazione di tutti i principali bilanci.

Per sintetizzare altri collegamenti tra il bilancio di una società e il flusso di cassa derivante dalle attività di finanziamento, è possibile trovare sul bilancio variazioni del debito a lungo termine, nonché note al bilancio. I dividendi pagati possono essere calcolati prendendo il saldo iniziale degli utili non distribuiti dal bilancio, aggiungendo l'utile netto e sottraendo il valore finale degli utili non distribuiti nel bilancio. Ciò equivale a dividendi pagati nel corso dell'anno, che si trova nel rendiconto finanziario nelle attività di finanziamento.

Cosa cercare

Un investitore vuole analizzare da vicino quanto e quanto spesso un'azienda raccoglie capitali e le fonti del capitale. Ad esempio, una società che fa molto affidamento su investitori esterni per grandi e frequenti infusioni di liquidità potrebbe avere un problema se i mercati dei capitali si impadroniranno, come hanno fatto durante la crisi del credito nel 2007. È anche importante determinare il programma di scadenza del debito generato. La raccolta di capitale è generalmente vista come l'accesso a un capitale stabile a lungo termine. Lo stesso si può dire per il debito a lungo termine, che offre all'azienda la flessibilità di pagare il debito (o spegnerlo) per un periodo di tempo più lungo. Il debito a breve termine può essere più oneroso in quanto deve essere rimborsato prima.

Tornando di nuovo a Covanta, l'impresa deve avere accesso a un capitale stabile a lungo termine perché le strutture di termovalorizzazione che costruisce costano milioni di dollari e sono sotto contratto con governi e comuni locali che possono durare per un decennio o più. L'energia che viene fornita (nella maggior parte dei casi, il vapore viene generato dalla combustione di rifiuti e rifiuti correlati) viene venduta anche con contratti energetici a lungo termine. Pertanto, la parte finanziaria dei suoi rendiconti finanziari è molto pertinente al modo in cui costruisce impianti e raccoglie fondi per farlo nel corso di molti anni.

La linea di fondo

Le attività CFF di una società si riferiscono agli afflussi e deflussi di cassa derivanti dall'emissione di debito, dall'emissione di azioni, dai pagamenti di dividendi e dal riacquisto di azioni esistenti. È importante per gli investitori e i creditori perché descrive la quantità di flusso di cassa di una società attribuibile al finanziamento del debito o al finanziamento azionario, nonché il suo track record per il pagamento di interessi, dividendi e altre obbligazioni. Il flusso di cassa di un'azienda derivante da attività finanziarie si riferisce a come funziona con i mercati dei capitali e gli investitori.

Attraverso questa sezione di un rendiconto finanziario, si può sapere con quale frequenza (e in quali importi) un'azienda raccoglie capitali da fonti di debito e di capitale, nonché come ripaga questi elementi nel tempo. Gli investitori sono interessati a capire da dove provengono i contanti di un'azienda. Se proviene da normali attività commerciali, è un segno di un buon investimento. Se la società emette costantemente nuovi titoli o sta assumendo debiti, potrebbe essere un'opportunità di investimento poco attraente.

I creditori sono interessati a comprendere il track record di un'azienda per il rimborso del debito, nonché a capire quanto debito ha già contratto la società. Se la società è fortemente indebitata e non ha soddisfatto pagamenti di interessi mensili, un creditore non dovrebbe prestare denaro. In alternativa, se una società ha un debito basso e una buona esperienza di rimborso del debito, i creditori dovrebbero considerare di prestare denaro.