Contango vs. Backwardation normale: qual è la differenza?

La forma della curva dei futures è importante per gli hedger e gli speculatori di materie prime. Entrambi si preoccupano se i mercati dei futures su materie prime sono mercati contango o normali mercati di backwardation. Tuttavia, queste due curve sono spesso confuse l'una per l'altra.

Contango e backwardation normale si riferiscono al modello dei prezzi nel tempo, in particolare se il prezzo del contratto è in aumento o in calo.

Nel 1993, la società tedesca Metallgesellschaft ha perso notoriamente più di $ 1 miliardo, principalmente perché il management ha implementato un sistema di copertura che ha beneficiato dei normali mercati di backwardation ma non ha previsto uno spostamento verso i mercati di contango. In questo articolo, illustreremo le differenze tra contango e backwardation e ti mostreremo come evitare gravi perdite.

Key Takeaways

• Un mercato contango è spesso confuso con una normale curva dei futures.
• Un normale mercato di backwardation è confuso con una curva a termine invertita.
• Un mercato a termine è normale se i prezzi dei futures sono più alti con scadenze più lunghe e invertito se i prezzi dei futures sono più bassi con scadenze distanti.

contango

Un mercato contango è spesso confuso con una normale curva dei futures.

Backwardation normale

Un normale mercato di backwardation - a volte chiamato semplicemente backwardation - è confuso con una curva a termine invertita.

considerazioni speciali

Per comprendere meglio la differenza tra i due, iniziare con un'immagine statica di una curva di futures. Un quadro statico della curva dei futures traccia i prezzi dei futures (asse y) rispetto alle scadenze del contratto (ovvero, termini fino alla scadenza). Questo è analogo a un diagramma della struttura a termine dei tassi di interesse: stiamo osservando i prezzi per molte scadenze diverse man mano che si estendono verso l'orizzonte. Il grafico seguente traccia un normale mercato in verde e un mercato invertito in rosso:

Nel grafico sopra, il prezzo spot è di $ 60. Nel normale mercato (linea verde), un contratto futures di un anno ha un prezzo di $ 90. Pertanto, se prendi una posizione lunga nel contratto di un anno, prometti di acquistare un contratto per $ 90 in un anno. La tua posizione lunga non è un'opzione in futuro, è un obbligo in futuro.

Contango contro backwardation normale

La linea rossa in Figura 1, d'altra parte, raffigura un mercato invertito. In un mercato invertito, il prezzo a termine per consegne lontane è inferiore al prezzo a pronti. Perché una curva a termine dovrebbe invertire ">

Se vogliamo davvero essere precisi, potremmo dire che fondamentali come il costo di stoccaggio, il costo di finanziamento (costo da trasportare) e il rendimento di convenienza informano l'offerta e la domanda. L'offerta soddisfa la domanda laddove gli operatori del mercato sono disposti ad accordarsi sul prezzo spot futuro previsto. La loro visione di consenso stabilisce il prezzo dei futures. Ed è per questo che il prezzo di un future cambia nel tempo: i partecipanti al mercato aggiornano le loro opinioni sul prezzo spot atteso futuro.

La tradizionale curva dei futures sul greggio, ad esempio, è tipicamente gobba: è normale a breve termine ma lascia il posto a un mercato invertito per scadenze più lunghe.

Nel caso di un'attività fisica, potrebbe esserci qualche vantaggio nel possedere l'attività chiamata convenienza. Nel caso di un'attività finanziaria, la proprietà può conferire un dividendo al proprietario. A volte può essere redditizio detenere la merce tangibile anziché detenere prodotti derivati ​​nell'attività.

Differenze chiave

Un mercato a termine è normale se i prezzi dei futures sono più alti con scadenze più lunghe e invertito se i prezzi dei futures sono più bassi con scadenze distanti.

È qui che il concetto diventa un po 'complicato, quindi inizieremo con due idee chiave:

• Mentre ci avviciniamo alla scadenza del contratto - potremmo essere lunghi o brevi il contratto futures - il prezzo dei futures deve spostarsi o convergere verso il prezzo spot. La differenza tra i due è la base. Questo perché, alla data di scadenza, il prezzo dei futures deve essere uguale al prezzo spot. Se non convergono alla maturità, chiunque potrebbe fare soldi gratis con un semplice arbitraggio.
• Il prezzo futures più razionale è il prezzo spot futuro atteso . Ad esempio, usando la tua sfera di cristallo, se tu e la tua controparte poteste entrambi prevedere che il prezzo spot del greggio sarà di $ 80 in un anno, vi accertereste razionalmente su un prezzo di futures di $ 80. Qualunque cosa sopra o sotto rappresenterebbe una perdita per una delle coppie del contratto di trading.

Ora possiamo definire contango e backwardation normale. La differenza è normale / invertita si riferisce alla forma della curva mentre eseguiamo un'istantanea nel tempo.

Supponiamo di aver stipulato un contratto futures di dicembre 2012 per $ 100. Ora vai avanti di un mese. Lo stesso contratto a termine del dicembre 2012 potrebbe ancora essere di $ 100, ma potrebbe anche essere aumentato a $ 110 (questo implica un normale arretramento) o potrebbe essere diminuito a $ 90 (implica contango). Le definizioni sono le seguenti:

• Contango è quando il prezzo dei futures è superiore al prezzo spot futuro atteso. Poiché il prezzo dei futures deve convergere sul prezzo spot futuro atteso, il contango implica che i prezzi dei futures stanno scendendo nel tempo poiché le nuove informazioni li allineano al prezzo spot futuro atteso.
• Il backwardation normale è quando il prezzo dei futures è inferiore al prezzo spot futuro atteso. Ciò è auspicabile per gli speculatori che hanno posizioni lunghe nette: vogliono che il prezzo dei futures aumenti. Quindi, il normale backwardation è quando i prezzi dei futures stanno aumentando.

Prendi in considerazione un contratto futures che acquistiamo oggi, con scadenza esatta tra un anno. Supponiamo che il prezzo spot futuro previsto sia di $ 60 (la linea piatta blu nella Figura 2 in basso). Se il costo odierno per il contratto future su un anno è di $ 90 (la linea rossa), il prezzo dei futures è superiore al prezzo spot futuro atteso. Questo è uno scenario contango. A meno che non si prevedano variazioni future del prezzo spot, il prezzo del contratto deve scendere. Se andiamo avanti nel tempo di un mese, faremo riferimento a un contratto di 11 mesi; tra sei mesi, sarà un contratto di sei mesi.

La linea di fondo

Conoscere la differenza tra contango e backwardation ti aiuterà a evitare perdite nel mercato dei futures.