Introduzione ai titoli protetti dall'inflazione

Gli investitori di solito si concentrano sul tasso di rendimento nominale dei propri investimenti, ma il tasso di rendimento reale è ciò che conta davvero. Pertanto, se qualcuno ti parlasse di un titolo che garantisce un tasso reale di rendimento sull'inflazione senza rischio di credito, sarebbe ovviamente interessato.

Nel costruire un portafoglio, gli investitori dovrebbero mirare ad aumentare il rendimento corretto per il rischio del portafoglio. Per fare ciò, devono cercare classi di attività non correlate. Mentre i titoli a reddito fisso e le azioni tendono ad essere più comunemente combinati in un portafoglio a questo scopo, esiste un'altra classe di attività che può offrire un ulteriore potenziale di diversificazione con il minimo sforzo e costo.

Dall'inizio degli anni '80, i titoli protetti dall'inflazione (IPS) sono cresciuti gradualmente in molti mercati sviluppati del mondo. Nessun altro pacchetto di sicurezza è altrettanto efficace in base al rischio.

Cosa sono i titoli protetti dall'inflazione?

Quando acquisti un'obbligazione normale, sai quale sarà il tuo rendimento nominale alla scadenza (supponendo che non vi sia alcun default). Ma non conosci il tuo reale tasso di rendimento perché non sai quale sarà l'inflazione durante la vita del tuo legame. Il contrario si verifica con un IPS. Invece di garantirvi un rendimento nominale, l'IPS vi garantisce un rendimento reale. Quindi, conosci il tuo reale tasso di rendimento ma non il tuo rendimento nominale. Questo è di nuovo perché non conosci il tasso di inflazione durante la vita del tuo IPS.

Mentre i titoli protetti dall'inflazione sono strutturati in modo simile alle obbligazioni normali, la differenza principale è che la struttura IPS dei pagamenti di interessi è divisa in due parti anziché in una. In primo luogo, il capitale si accumula con l'inflazione per tutta la vita dell'IPS e l'intero capitale maturato viene pagato alla scadenza.

In secondo luogo, il pagamento del coupon regolare si basa su un tasso di rendimento reale. Mentre la cedola su un IPS tende ad essere materialmente inferiore alla cedola su un'obbligazione normale, la cedola IPS paga interessi sul capitale maturato dall'inflazione piuttosto che sul capitale nominale. Pertanto, sia il capitale che gli interessi sono protetti dall'inflazione. Ecco un grafico che mostra i pagamenti dei coupon di un IPS.

Quando sono meglio delle obbligazioni ">

Il tempo per acquistare un IPS rispetto alle obbligazioni normali dipende in realtà dalle aspettative del mercato sull'inflazione e dalla realizzazione di tali aspettative. Un tasso crescente di inflazione, tuttavia, non significa necessariamente che un IPS sovraperformerà le obbligazioni normali. L'attrattiva dei titoli protetti dall'inflazione dipende dal loro prezzo rispetto alle obbligazioni normali.

Ad esempio, il rendimento di un'obbligazione normale può essere abbastanza elevato da battere il rendimento di un IPS anche se si verifica un futuro aumento dell'inflazione. Ad esempio, se un IPS è valutato con un rendimento reale del 3% e un'obbligazione normale ha un rendimento nominale del 7%, l'inflazione dovrebbe avere una media di oltre il 4% durante la vita dell'obbligazione affinché l'IPS rappresenti un investimento migliore . Questo tasso di inflazione al quale nessuno dei due titoli è più attraente è noto come tasso di inflazione in pareggio.

Come vengono acquistati i titoli protetti dall'inflazione?

La maggior parte degli IPS ha una struttura simile. Molti governi sovrani dei mercati sviluppati emettono un IPS (ad esempio, TIPS negli Stati Uniti; Gilts indicizzati nel Regno Unito; Obbligazioni a tasso reale in Canada). I titoli protetti dall'inflazione possono essere acquistati singolarmente, tramite fondi comuni di investimento o tramite ETF. Mentre i governi federali sono i principali emittenti di titoli protetti contro l'inflazione, gli emittenti si trovano anche nel settore privato e in altri livelli di governo.

Un IPS dovrebbe far parte di ogni portafoglio bilanciato?

Mentre molti circoli di investimento classificano i titoli protetti dall'inflazione come reddito fisso, questi titoli sono in realtà una classe di attività separata. Questo perché i loro rendimenti sono scarsamente correlati al normale reddito fisso e alle azioni. Questo fatto da solo li rende buoni candidati per aiutare a creare un portafoglio equilibrato; inoltre, sono la cosa più vicina a un "pranzo gratis" che vedrai nel mondo degli investimenti. In realtà, è necessario detenere un solo IPS nel proprio portafoglio per realizzare la maggior parte dei vantaggi di questa classe di attività. Dato che i titoli sovrani protetti dall'inflazione sono emessi da governi sovrani, non vi è alcun (o minimo) rischio di credito e, pertanto, un beneficio limitato nella diversificazione ulteriore.

L'inflazione può essere il peggior nemico del reddito fisso, ma un IPS può rendere l'inflazione un amico. Questo è un conforto, specialmente per coloro che ricordano come l'inflazione abbia devastato il reddito fisso durante l'alto periodo inflazionistico degli anni '70 e all'inizio degli anni '80.

Sembra troppo bello per essere vero?

Sebbene i vantaggi siano chiari, i titoli protetti dall'inflazione comportano alcuni rischi. Innanzitutto, per realizzare pienamente il tasso di rendimento reale garantito, è necessario mantenere l'IPS fino alla scadenza. Altrimenti, le oscillazioni a breve termine del rendimento reale potrebbero influire negativamente sul rendimento a breve termine dell'IPS. Ad esempio, alcuni governi sovrani emettono un IPS a 30 anni e sebbene un IPS di questa lunghezza possa essere piuttosto volatile a breve termine, non è ancora volatile come un normale prestito a 30 anni dello stesso emittente.

Un secondo rischio associato ai titoli protetti dall'inflazione è che, poiché gli interessi maturati sul capitale tendono a essere tassati immediatamente, i titoli protetti dall'inflazione tendono a essere meglio detenuti all'interno di portafogli protetti dalle tasse. In terzo luogo, non sono ben compresi e il prezzo può essere sia difficile da capire che da calcolare.

La linea di fondo

Ironia della sorte, i titoli protetti dall'inflazione sono una delle classi di attività più facili su cui investire, ma sono anche una delle più trascurate. La loro scarsa correlazione con le altre classi di attività e il trattamento fiscale unico le rendono perfette per qualsiasi portafoglio protetto dalle tasse ed equilibrato. Il rischio di default è poco preoccupante poiché gli emittenti del governo sovrano dominano il mercato IPS.

Gli investitori devono essere consapevoli del fatto che questa classe di attività presenta rischi propri. Le emissioni a lungo termine possono comportare un'elevata volatilità a breve termine che mette a rischio il tasso di rendimento garantito. Inoltre, la loro struttura complessa può renderli difficili da capire. Tuttavia, per coloro che sono disposti a fare i compiti, c'è davvero un "pranzo gratis" nel mondo degli investimenti. Dig in!