Il mercato dai prezzi elevati non riesce a determinare il prezzo nelle recessioni con afflusso del 30%: Leuthold

Il mercato non sta valutando i prezzi nella probabilità di una recessione che ridurrebbe le scorte di circa il 30%, secondo uno studio di The Leuthold Group riassunto da Bloomberg. Leuthold ha confrontato i massimi e minimi precedenti nelle valutazioni S&P 500 basate su EPS calcolati secondo le regole contabili GAAP. Hanno scoperto che l'S & P 500 ora viene scambiato a circa 19, 4 volte i guadagni, una valutazione all'interno del 10% superiore delle misurazioni storiche.

"Se ci imbattiamo in una recessione nel corso del prossimo anno, cosa che penso sia probabile, penso che vedremo meno di 2.000 sull'S & P", ha detto a Bloomberg Doug Ramsey, Chief Investment Officer (CIO) di Leuthold Weeden Capital Management . “È molto facile arrivarci. Non abbiamo bisogno di presumere che torni ai minimi storici del vecchio mercato ", ha aggiunto.

Significato per gli investitori

I multipli di valutazione attuali di 19, 4 per l'S & P 500 e 24, 4 per il Nasdaq 100 sono ragionevoli solo durante le espansioni economiche, specialmente quando i tassi di interesse sono bassi come lo sono oggi, osserva Bloomberg. Quando gli ultimi 12 mercati al ribasso negli ultimi 70 anni hanno toccato il fondo, il multiplo di valutazione varia da 5, 6 a 14, 4, con quest'ultima cifra che arriva al punto più basso del crollo della dotcom.

Harris Kupperman, presidente di Praetorian Capital Management e CEO di Mongolian Growth Group, è tra quelli preoccupati per le valutazioni. "Queste cose non hanno letteralmente alcuna logica economica [tranne] per il fatto che la liquidità è stata spinta attraverso il sistema e le persone continuano ad acquistare azioni perché credono che ci sia qualche altro succhiatore che è persino più stupido di loro", ha detto Kupperman a Business Insider in una lunga intervista. "Ho attraversato 2 incidenti nella mia vita e penso che questo sia il terzo", ha aggiunto.

Kupperman ritiene che la Federal Reserve abbia aumentato i rischi. "Quando si spinge liquidità attraverso il sistema come hanno fatto negli ultimi dieci anni, si crea una bolla gigante", ha detto. Incolpando la Fed per aver creato quello che lui chiama un "settore Ponzi", ha spiegato: "I titoli Ponzi sono cose come WeWork o Tesla [Inc. (TSLA)] o altre palesi frodi. Il settore Ponzi è costituito da tutte le società che non hanno alcuna possibilità di mai guadagnare un profitto, eppure continuano ad aumentare le entrate ".

Goldman Sachs vede un quadro economico misto degli Stati Uniti, con l'indice ISM Manufacturing che scende sia ad agosto che a settembre, raggiungendo il suo livello più basso da marzo 2009. Tuttavia, notano che la crescita dell'occupazione rimane forte, con 136.000 nuovi posti di lavoro a settembre che abbassano il tasso di disoccupazione a un minimo di 50 anni del 3, 5%, secondo il loro attuale rapporto di kickstart settimanale USA. Morgan Stanley osserva che il settore manifatturiero americano potrebbe essere diretto verso la recessione, ma i servizi rimangono "robusti" a causa della forte spesa dei consumatori, secondo il loro attuale rapporto di riscaldamento settimanale.

Guardando avanti

La Federal Reserve Bank di New York stima che una recessione negli Stati Uniti abbia quasi il 40% di probabilità di iniziare nei prossimi 12 mesi, la percentuale più alta durante l'attuale mercato rialzista, iniziato a marzo 2009, per Bloomberg. Tuttavia, lo stesso articolo rileva che la maggior parte degli strateghi ed economisti non si aspettano che la prossima contrazione economica degli Stati Uniti sarà quasi altrettanto grave di quella precedente, la Grande recessione del 2007-2009, che si è sovrapposta alla crisi finanziaria del 2008. Inoltre, l'interesse inferiore i tassi di oggi potrebbero supportare valutazioni azionarie leggermente più elevate rispetto a quelle esistenti nell'ultimo mercato ribassista, aggiunge Bloomberg.