Che cos'è l'efficienza del mercato?

Quando si investe denaro nel mercato azionario, l'obiettivo è generare un ritorno sul capitale investito. Molti investitori cercano non solo di ottenere un rendimento redditizio, ma anche di sovraperformare o battere il mercato.

Tuttavia, l'efficienza del mercato - sostenuta dall'ipotesi di mercato efficiente (EMH) formulata da Eugene Fama nel 1970 - suggerisce in qualsiasi momento, i prezzi riflettono pienamente tutte le informazioni disponibili su un determinato titolo e / o mercato. Nel 2013 Fama ha ricevuto il premio Nobel per le scienze economiche insieme a Robert Shiller e Lars Peter Hansen nel 2013. Secondo l'EMH, nessun investitore ha un vantaggio nel prevedere un ritorno su un prezzo delle azioni perché nessuno ha accesso a informazioni non già disponibili per tutti gli altri.

Key Takeaways

• In base all'efficienza del mercato, i prezzi riflettono tutte le informazioni disponibili su un determinato titolo o mercato in un determinato momento.
• Poiché i prezzi rispondono solo alle informazioni disponibili sul mercato, nessuno può trarre profitto da nessun altro.
• Una visione di EMH suggerisce che nemmeno le informazioni privilegiate possono dare a un investitore un vantaggio rispetto ad altri.

L'effetto dell'efficienza: non prevedibilità

La natura delle informazioni non deve essere limitata alle sole notizie finanziarie e alla ricerca; infatti, le informazioni su eventi politici, economici e sociali, combinate con il modo in cui gli investitori percepiscono tali informazioni, siano esse vere o false, si rifletteranno nel prezzo delle azioni. Secondo il EMH, poiché i prezzi rispondono solo alle informazioni disponibili sul mercato e poiché tutti gli operatori del mercato sono a conoscenza delle stesse informazioni, nessuno avrà la possibilità di ottenere profitti superiori a chiunque altro.

In mercati efficienti, i prezzi diventano non prevedibili ma casuali, quindi non è possibile individuare alcun modello di investimento. Pertanto, un approccio pianificato agli investimenti non può avere successo.

Questa dinamica casuale dei prezzi, comunemente citata nella scuola di pensiero EMH, porta al fallimento di qualsiasi strategia di investimento che mira a battere costantemente il mercato. In effetti, il EMH suggerisce che, dati i costi di transazione associati alla gestione del portafoglio, sarebbe più redditizio per un investitore mettere i propri soldi in un fondo indicizzato.

Teoria dell'efficienza del mercato

Anomalie: la sfida per l'efficienza

Nel mondo reale degli investimenti, tuttavia, ci sono ovvi argomenti contro l'EMH. Ci sono investitori che hanno battuto il mercato, come Warren Buffett, la cui strategia di investimento focalizzata su titoli sottovalutati ha fatto miliardi e ha dato l'esempio a numerosi follower. Esistono gestori di portafogli che vantano risultati migliori rispetto ad altri e società di investimento con analisi di ricerca più rinomate di altre. Quindi, come possono le prestazioni essere casuali quando le persone traggono chiaramente profitto e battono il mercato?

Sono presenti contro-argomenti allo stato EMH modelli coerenti. Ad esempio, l'effetto di gennaio è un modello che mostra rendimenti più elevati che tendono ad essere guadagnati nel primo mese dell'anno; e l'effetto del fine settimana è la tendenza per i rendimenti azionari del lunedì ad essere inferiori a quelli del venerdì immediatamente precedente.

Gli studi in finanza comportamentale, che esaminano gli effetti della psicologia degli investitori sui prezzi delle azioni, rivelano anche che gli investitori sono soggetti a molti pregiudizi come la conferma, l'avversione alla perdita e i pregiudizi di eccessiva fiducia.

La risposta EMH

Il EMH non respinge la possibilità di anomalie del mercato che si traducono in una generazione di profitti superiori. In effetti, l'efficienza del mercato non richiede che i prezzi siano sempre pari al valore equo. I prezzi possono essere sopravvalutati o sottovalutati solo in casi casuali, quindi alla fine tornano ai loro valori medi. Pertanto, poiché le deviazioni dal prezzo equo di un titolo sono di per sé casuali, le strategie di investimento che si traducono nel battere il mercato non possono essere fenomeni coerenti.

Inoltre, l'ipotesi sostiene che un investitore che supera il mercato non lo fa per abilità ma per fortuna. I follower di EMH affermano che ciò è dovuto alle leggi della probabilità: in un dato momento in un mercato con un gran numero di investitori, alcuni supereranno, mentre altri sottoperformeranno.

In che modo un mercato diventa efficiente?

Perché un mercato diventi efficiente, gli investitori devono percepire che il mercato è inefficiente e che è possibile battere. Ironia della sorte, le strategie di investimento intese a trarre vantaggio dalle inefficienze sono in realtà il carburante che mantiene efficiente il mercato.

Un mercato deve essere ampio e liquido. Le informazioni sull'accessibilità e sui costi devono essere ampiamente disponibili e rilasciate agli investitori più o meno contemporaneamente. I costi di transazione devono essere più economici dei profitti previsti di una strategia di investimento. Gli investitori devono inoltre disporre di fondi sufficienti per sfruttare l'inefficienza fino a quando, secondo l'EMH, non scompare di nuovo.

Gradi di efficienza

Accettare il EMH nella sua forma più pura può essere difficile; tuttavia, tre classificazioni EMH identificate mirano a riflettere il grado in cui può essere applicato ai mercati:

• Forte efficienza - Questa è la versione più forte, che afferma che tutte le informazioni in un mercato, sia esso pubblico o privato, sono contabilizzate in un prezzo azionario. Nemmeno le informazioni privilegiate potrebbero dare un vantaggio agli investitori.
• Efficienza semi-forte - Questa forma di EMH implica che tutte le informazioni pubbliche sono calcolate nel prezzo corrente delle azioni. Né analisi fondamentali né tecniche possono essere utilizzate per ottenere guadagni superiori.
• Debole efficienza - Questo tipo di EMH sostiene che tutti i prezzi passati di un'azione sono riflessi nel prezzo azionario odierno. Pertanto, l'analisi tecnica non può essere utilizzata per prevedere e battere un mercato.

La linea di fondo

Nel mondo reale, i mercati non possono essere assolutamente efficienti o totalmente inefficienti. Potrebbe essere ragionevole vedere i mercati essenzialmente come una miscela di entrambi, in cui le decisioni e gli eventi quotidiani non possono sempre riflettersi immediatamente in un mercato. Se tutti i partecipanti credessero che il mercato sia efficiente, nessuno cercherebbe profitti straordinari, che è la forza che fa girare le ruote del mercato.

Nell'era dell'informatica (IT), tuttavia, i mercati di tutto il mondo stanno guadagnando una maggiore efficienza. L'IT consente un mezzo più efficace e più veloce per diffondere le informazioni e il commercio elettronico consente ai prezzi di adattarsi più rapidamente alle notizie che entrano nel mercato. Tuttavia, mentre il ritmo con cui riceviamo informazioni ed effettuiamo transazioni accelera, l'IT limita anche il tempo necessario per verificare le informazioni utilizzate per effettuare un'operazione. Pertanto, l'IT potrebbe inavvertitamente tradursi in una minore efficienza se la qualità delle informazioni che utilizziamo non ci consente più di prendere decisioni che generano profitti.