Perché gli hedge fund amano il debito in sofferenza

Gli hedge fund possono generare rendimenti enormi in periodi di tempo relativamente brevi e possono perdere una grande quantità di denaro altrettanto rapidamente. Che tipo di investimenti può produrre rendimenti così diversi? Uno di questi investimenti è il debito in difficoltà. Questo tipo di debito può essere liberamente definito come gli obblighi delle società che hanno presentato istanza di fallimento o che rischiano di presentare istanza di fallimento nel prossimo futuro.

Potresti chiederti perché un hedge fund - o qualsiasi investitore, del resto - vorrebbe investire in obbligazioni con una probabilità così elevata di insolvenza. La risposta è semplice: maggiore è il livello di rischio assunto, maggiore è il potenziale rendimento. Il debito in sofferenza vende a una percentuale molto bassa di valore nominale. Se la società una volta in difficoltà emerge dal fallimento come impresa praticabile, il debito una volta in difficoltà verrà venduto a un prezzo considerevolmente più elevato. Il potenziale di rendimenti elevati attira gli investitori, in particolare gli investitori come gli hedge fund. In questo articolo, esamineremo la connessione tra hedge fund e debito in sofferenza, in che modo gli investitori ordinari possono investire in tali titoli e se i potenziali rendimenti possono giustificare il rischio.

Una nota sul debito ipotecario subprime

Molti presumono che il debito collateralizzato non si affliggerebbe a causa della garanzia che lo sostiene, ma questa ipotesi non è corretta. Se il valore della garanzia diminuisce e anche il debitore diventa inadempiente, il prezzo dell'obbligazione diminuirà in modo significativo. Gli strumenti a reddito fisso come i titoli garantiti da ipoteca durante la crisi dei mutui subprime negli Stati Uniti sarebbero un ottimo esempio.

La prospettiva degli hedge fund

L'accesso al debito in sofferenza avviene attraverso diverse strade per gli hedge fund e altri grandi investitori istituzionali. In generale, gli investitori accedono al debito in difficoltà attraverso il mercato obbligazionario, i fondi comuni di investimento o la stessa impresa in difficoltà.

1. Mercato obbligazionario: il modo più semplice per acquisire debito in difficoltà è attraverso il mercato. Tale debito può essere facilmente acquistato a causa di regolamenti riguardanti le partecipazioni in fondi comuni di investimento. Alla maggior parte dei fondi comuni è vietato detenere titoli inadempienti. Di conseguenza, una grande offerta di debito è disponibile poco dopo un'impostazione predefinita della società.
2. Fondi comuni di investimento: gli hedge fund possono anche acquistare direttamente da fondi comuni di investimento. Questo metodo è vantaggioso per entrambe le parti coinvolte. In una singola transazione, gli hedge fund possono acquisire quantità maggiori - e i fondi comuni possono vendere quantità maggiori - senza doversi preoccupare di come tali transazioni di grandi dimensioni influenzeranno i prezzi di mercato. Entrambe le parti evitano anche di pagare commissioni generate dallo scambio.
3. Azienda in difficoltà: la terza opzione è forse la più interessante. Ciò comporta la collaborazione diretta con la società per estendere il credito per conto del fondo. Questo credito può essere sotto forma di obbligazioni o addirittura di una linea di credito revolving. La ditta in difficoltà di solito ha bisogno di molti soldi per cambiare le cose; se più di un hedge fund estende il credito, nessuno dei fondi è sovraesposto al rischio di default legato a un investimento. Questo è il motivo per cui più hedge fund e banche di investimento di solito si impegnano insieme. Gli hedge fund assumono talvolta un ruolo attivo presso l'impresa in difficoltà. Alcuni fondi che possiedono debiti possono fornire consulenza alla direzione, che potrebbe non avere esperienza in situazioni di fallimento. Avendo un maggiore controllo sui loro investimenti, gli hedge fund coinvolti possono migliorare le loro possibilità di successo. Gli hedge fund possono anche modificare i termini di rimborso del debito per fornire alla società una maggiore flessibilità, liberandola per correggere altri problemi.
   Quindi, qual è il rischio per gli hedge fund coinvolti? Possedere il debito di una società in difficoltà è più vantaggioso che possedere il proprio capitale proprio in caso di fallimento. Ciò è dovuto al fatto che il debito ha la precedenza sul capitale proprio nella sua pretesa sulle attività se la società viene sciolta (la regola si chiama priorità assoluta). Ciò, tuttavia, non garantisce il rimborso finanziario.
   Gli hedge fund limitano le perdite assumendo piccole posizioni rispetto alla loro dimensione complessiva. Poiché il debito in difficoltà può offrire rendimenti potenzialmente elevati, anche investimenti relativamente piccoli possono aggiungere centinaia di punti base al rendimento complessivo del capitale di un fondo. Un semplice esempio di ciò sarebbe prendere l'1% del capitale dell'hedge fund e investirlo nel debito in sofferenza di una determinata impresa. Se questa impresa in difficoltà emerge dal fallimento e il debito passa da 20 centesimi sul dollaro a 80 centesimi sul dollaro, l'hedge fund produrrà un rendimento del 300% sul suo investimento e un rendimento del 3% sul suo capitale totale.

La prospettiva dell'investitore individuale

Gli stessi attributi che attraggono gli hedge fund attraggono anche i singoli investitori verso il debito in difficoltà. Sebbene un singolo investitore difficilmente possa assumere un ruolo attivo nel consigliare una società nello stesso modo in cui potrebbe fare un hedge fund, ci sono comunque molti modi per un investitore regolare di investire in debito in difficoltà.

Il primo ostacolo è trovare e identificare il debito in difficoltà. Se l'impresa è in bancarotta, il fatto sarà nelle notizie, negli annunci dell'azienda e in altri media. Se la società non ha ancora dichiarato il fallimento, è possibile dedurre quanto potrebbe essere vicino utilizzando rating obbligazionari come Standard e Poor's o Moody's.

Dopo aver identificato il debito in difficoltà, l'individuo dovrà essere in grado di acquistare il debito. L'utilizzo del mercato obbligazionario, come fanno alcuni hedge fund, è un'opzione. Un'altra opzione è il debito negoziato in borsa, che ha valori nominali inferiori come $ 25 e $ 50 invece della parità di $ 1.000 a cui sono normalmente fissate le obbligazioni. Questi investimenti di valore nominale minori consentono di assumere posizioni più piccole, rendendo gli investimenti in debito in difficoltà più accessibili ai singoli investitori.

I rischi per gli individui sono considerevolmente più alti di quelli per gli hedge fund. Gli investimenti multipli in debito in difficoltà rappresentano probabilmente una percentuale molto più elevata di un singolo portafoglio rispetto a un portafoglio di hedge fund. Ciò può essere compensato esercitando una maggiore discrezionalità nella scelta dei titoli, come l'assunzione di debito in sofferenza con rating più elevato che può comportare un rischio di insolvenza inferiore ma fornire comunque rendimenti potenzialmente elevati.

La linea di fondo

Il mondo del debito in difficoltà ha i suoi alti e bassi, ma gli hedge fund e i singoli investitori sofisticati hanno molto da guadagnare assumendo il potenziale di rischio. Gestendo questi rischi, entrambi i tipi di investitori possono guadagnare grandi ricompense superando con successo i momenti difficili di un'azienda.