Comprensione dei tassi di interesse, dell'inflazione e delle obbligazioni

Possedere un'obbligazione è essenzialmente come possedere un flusso di futuri pagamenti in contanti. Tali pagamenti in contanti vengono generalmente effettuati sotto forma di pagamenti di interessi periodici e di restituzione del capitale alla scadenza dell'obbligazione.

In assenza del rischio di credito (il rischio di inadempienza), il valore di quel flusso di pagamenti in contanti futuri è semplicemente una funzione del rendimento richiesto in base alle aspettative di inflazione. Se questo sembra un po 'confuso e tecnico, non preoccuparti, questo articolo analizzerà i prezzi delle obbligazioni, definirà il termine "rendimento obbligazionario" e dimostrerà come le aspettative di inflazione e i tassi di interesse determinano il valore di un'obbligazione.

Misure di rischio

Esistono due rischi principali che devono essere valutati quando si investe in obbligazioni: il rischio di tasso di interesse e il rischio di credito. Sebbene il nostro focus sia su come i tassi di interesse influenzano il prezzo delle obbligazioni (altrimenti noto come rischio di tasso di interesse), un investitore di obbligazioni deve anche essere consapevole del rischio di credito.

Il rischio di tasso di interesse è il rischio di variazioni del prezzo di un'obbligazione a causa di variazioni dei tassi di interesse prevalenti. Le variazioni dei tassi di interesse a breve termine rispetto a quelli a lungo termine possono influenzare varie obbligazioni in diversi modi, di cui discuteremo di seguito. Il rischio di credito, nel frattempo, è il rischio che l'emittente di un'obbligazione non effettui pagamenti programmati di interessi o capitale. La probabilità di un evento creditizio negativo o di un default incide sul prezzo di un'obbligazione: maggiore è il rischio che si verifichi un evento creditizio negativo, maggiore è il tasso di interesse che gli investitori richiederanno in cambio dell'assunzione di tale rischio.

Le obbligazioni emesse dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti per finanziare l'operazione del governo degli Stati Uniti sono note come buoni del Tesoro statunitensi. A seconda del tempo fino alla scadenza, vengono chiamati cambiali, note o obbligazioni.

Gli investitori ritengono che i titoli del Tesoro USA siano privi di rischio di insolvenza. In altre parole, gli investitori ritengono che non vi sia alcuna possibilità che il governo degli Stati Uniti sia inadempiente sui pagamenti di interessi e capitale sulle obbligazioni emesse. Per il resto di questo articolo, utilizzeremo i buoni del Tesoro USA nei nostri esempi, eliminando così il rischio di credito dalla discussione.

Comprensione dell'inflazione dei tassi di interesse e del mercato obbligazionario

Calcolo del rendimento e del prezzo di un'obbligazione

Per comprendere in che modo i tassi di interesse influiscono sul prezzo di un'obbligazione, è necessario comprendere il concetto di rendimento. Sebbene esistano diversi tipi di calcoli del rendimento, ai fini di questo articolo, utilizzeremo il calcolo del rendimento alla scadenza (YTM). L'YTM di un'obbligazione è semplicemente il tasso di sconto che può essere utilizzato per rendere il valore attuale di tutti i flussi di cassa di un'obbligazione pari al suo prezzo.

In altre parole, il prezzo di un'obbligazione è la somma del valore attuale di ciascun flusso di cassa, in cui il valore attuale di ciascun flusso di cassa viene calcolato utilizzando lo stesso fattore di sconto. Questo fattore di sconto è il rendimento. Quando il rendimento di un'obbligazione aumenta, per definizione, il suo prezzo diminuisce e quando il rendimento di un'obbligazione diminuisce, per definizione, il suo prezzo aumenta.

Rendimento relativo di un legame

La scadenza o la durata di un'obbligazione influiscono in gran parte sul suo rendimento. Per comprendere questa affermazione, è necessario comprendere la cosiddetta curva dei rendimenti. La curva dei rendimenti rappresenta l'YTM di una classe di obbligazioni (in questo caso, buoni del tesoro USA).

Nella maggior parte degli ambienti dei tassi di interesse, più lungo è il termine fino alla scadenza, maggiore sarà il rendimento. Ciò ha un senso intuitivo perché più è lungo il periodo di tempo che precede la ricezione del flusso di cassa, maggiori sono le possibilità che il tasso di sconto (o il rendimento) richiesto aumenti.

Aspettative di inflazione Determinano i requisiti di rendimento dell'investitore

L'inflazione è il peggior nemico di un legame. L'inflazione erode il potere d'acquisto dei flussi finanziari futuri di un'obbligazione. In parole povere, maggiore è il tasso di inflazione attuale e maggiori saranno i tassi di inflazione futuri (previsti), maggiori saranno i rendimenti che aumenteranno lungo la curva dei rendimenti, poiché gli investitori richiederanno questo rendimento più elevato per compensare il rischio di inflazione.

Tassi di interesse a breve, lungo termine e aspettative di inflazione

L'inflazione, così come le aspettative sull'inflazione futura, sono una funzione della dinamica tra i tassi di interesse a breve e a lungo termine. I tassi di interesse a breve termine in tutto il mondo sono amministrati dalle banche centrali delle nazioni. Negli Stati Uniti, il Federal Open Market Committee (FOMC) della Federal Reserve stabilisce il tasso dei fondi federali. Storicamente, altri interessi a breve termine denominati in dollari, come il LIBOR, sono stati fortemente correlati con il tasso dei fondi alimentati.

Il FOMC gestisce il tasso dei fondi alimentati per adempiere al suo duplice mandato di promuovere la crescita economica mantenendo la stabilità dei prezzi. Questo non è un compito facile per il FOMC; c'è sempre un dibattito sul livello adeguato di fondi alimentati e il mercato forma le proprie opinioni su come sta andando il FOMC.

Le banche centrali non controllano i tassi di interesse a lungo termine. Le forze di mercato (domanda e offerta) determinano i prezzi di equilibrio per le obbligazioni a lungo termine, che stabiliscono tassi di interesse a lungo termine. Se il mercato obbligazionario ritiene che il FOMC abbia impostato un tasso di fondi alimentati troppo basso, le aspettative di inflazione futura aumentano, il che significa che i tassi di interesse a lungo termine aumentano rispetto ai tassi di interesse a breve - la curva dei rendimenti si inasprisce.

Se il mercato ritiene che il FOMC abbia impostato un tasso di fondi alimentati troppo elevato, accade il contrario e i tassi di interesse a lungo termine diminuiscono rispetto ai tassi di interesse a breve - la curva dei rendimenti si appiattisce.

La tempistica dei flussi di cassa e dei tassi di interesse di un'obbligazione

La tempistica dei flussi di cassa di un'obbligazione è importante. Ciò include la durata del prestito fino alla scadenza. Se gli operatori di mercato ritengono che vi sia un'inflazione più elevata all'orizzonte, i tassi di interesse e i rendimenti delle obbligazioni aumenteranno (e i prezzi diminuiranno) per compensare la perdita del potere d'acquisto dei flussi di cassa futuri. Le obbligazioni con i flussi di cassa più lunghi vedranno aumentare i loro rendimenti e i prezzi diminuiranno maggiormente.

Ciò dovrebbe essere intuitivo se si pensa a un calcolo del valore attuale: quando si modifica il tasso di sconto utilizzato su un flusso di flussi di cassa futuri, più è lungo fino alla ricezione del flusso di cassa, maggiore è il suo valore attuale. Il mercato obbligazionario ha una misura della variazione di prezzo rispetto alle variazioni dei tassi di interesse; questa importante metrica del legame è nota come durata.

La linea di fondo

I tassi di interesse, i rendimenti delle obbligazioni (prezzi) e le aspettative di inflazione sono correlati tra loro. I movimenti dei tassi di interesse a breve termine, come dettato dalla banca centrale di una nazione, influenzeranno diverse obbligazioni con termini diversi fino a scadenza in modo diverso, a seconda delle aspettative del mercato di futuri livelli di inflazione.

Ad esempio, una variazione dei tassi di interesse a breve termine che non influisce sui tassi di interesse a lungo termine avrà scarso effetto sul prezzo e sul rendimento di un'obbligazione a lungo termine. Tuttavia, una variazione (o nessuna variazione quando il mercato percepisce che ne è necessaria) nei tassi di interesse a breve termine che incidono sui tassi di interesse a lungo termine può influire notevolmente sul prezzo e sul rendimento di un'obbligazione a lungo termine. In parole povere, le variazioni dei tassi di interesse a breve hanno un effetto maggiore sulle obbligazioni a breve termine rispetto alle obbligazioni a lungo termine e le variazioni dei tassi di interesse a lungo termine hanno un effetto sulle obbligazioni a lungo termine, ma non sulle obbligazioni a breve termine .

La chiave per comprendere in che modo una variazione dei tassi di interesse influirà sul prezzo e sul rendimento di un determinato titolo consiste nel riconoscere dove si trova la curva dei rendimenti (segmento breve o lungo) e comprendere le dinamiche tra il breve e il lungo- tassi di interesse a termine.

Con questa conoscenza, è possibile utilizzare diverse misure di durata e convessità per diventare un investitore esperto nel mercato obbligazionario.