7 motivi per cui gli stock possono essere drasticamente sopravvalutati

Sebbene i titoli statunitensi siano fortemente diminuiti rispetto ai massimi storici, Goldman Sachs avverte che "la valutazione S&P 500 è allungata rispetto alla storia". Potrebbe essere un eufemismo. Goldman ha esaminato nove metriche di valutazione per l'indice S&P 500 (SPX) e ha scoperto che i valori attuali per sette di essi sono significativamente superiori alle medie storiche per il periodo dal 1976, come dettagliato nella tabella seguente. I dati si basano sul rapporto di Goldman, che è appropriatamente chiamato "Where to Invest. 2019 US Equity Outlook: The Return of Risk."

Significato per gli investitori

Nonostante un calo dell'1, 5% nel valore dell'S & P 500 dall'inizio dell'anno fino al 7 dicembre, sette delle nove metriche studiate da Goldman stanno ora registrando valutazioni azionarie più elevate rispetto al 75% - 98% delle osservazioni fatte dal 1976. In il caso di una metrica - rendimento del flusso di cassa, che è il rapporto tra flusso di cassa e prezzo delle azioni - più basso è il valore, maggiore è la valutazione implicita. Pertanto, il rendimento del flusso di cassa era stato maggiore di quello che è ora l'81% delle volte dal 1976.

L'attuale mercato rialzista ha quasi quadruplicato i prezzi delle azioni statunitensi, come misurato dall'indice S&P 500, da quando è iniziato quasi 10 anni fa, nel marzo 2009. Poiché l'ottimismo degli investitori sulla crescita degli utili societari futuri è cresciuta durante quel periodo di tempo, così anche le valutazioni delle azioni .

Il rapporto CAPE ha attirato particolare attenzione dagli osservatori ribassisti nel 2018, alcuni dei quali lo hanno citato come segnale di un imminente crollo del mercato. Ha iniziato l'anno alla sua seconda lettura più alta di sempre per l'S & P 500, sopra dove era prima del Great Crash del 1929, e ha superato solo il suo valore precedente al crollo delle dotcom del 2000-02, come Investopedia ha discusso in dettaglio all'inizio di quest'anno . L'analisi CAPE utilizza gli utili medi per azione (EPS) adeguati all'inflazione dei precedenti 10 anni per ricavare valutazioni azionarie.

Lo sviluppatore del rapporto CAPE, premio Nobel per l'economia Robert Shiller della Yale University, ha avvertito che le valutazioni correnti del mercato sono insostenibili a lungo termine, come discusso in un altro rapporto di Investopedia. È particolarmente preoccupato per "la mancanza di sano scetticismo da parte del pubblico nei confronti degli utili aziendali, insieme all'assenza di narrazioni popolari che legano l'aumento degli utili a fattori transitori", come ha scritto in un saggio ripubblicato da MarketWatch.

Una delle maggiori cause di preoccupazione potrebbe essere il rapporto tra la capitalizzazione totale del mercato azionario statunitense e il PIL, una metrica favorita dal principale investitore Warren Buffett. Anche se apparentemente non ha fatto recenti commenti pubblici sulla questione, questo indicatore ha mostrato segnali di avvertimento ad altri investitori e osservatori del mercato, secondo un precedente articolo di Investopedia. Nel frattempo, il rapporto di Goldman presenta tre grandi rischi per i titoli statunitensi nel 2019 che rendono i titoli ad alta valutazione più vulnerabili.

Goldman rileva che una variazione mensile di 20 punti base (pb) o più (su o giù) nel rendimento del Treasury Note a 10 anni si è verificata nel 44% dei mesi dal 1962. Quando il rendimento aumenta di meno di 20 bps in un determinato mese, l'S & P 500 può "digerirlo", come scrive Goldman. D'altra parte, l'indice generalmente scende quando la resa T-Note salta di oltre 20 bps.

Guardando avanti

Nel suo saggio, Shiller scrive che "il mercato azionario statunitense [è] il più costoso del mondo", basato sulla sua analisi del rapporto CAPE. Date diverse altre metriche di valutazione che sono anche ben al di sopra delle norme della storia recente e associate a rischi chiave come quelli presentati da Goldman, gli investitori farebbero bene a prepararsi per la possibilità di ulteriori declini dei prezzi delle azioni. Se ciò che Shiller chiama "sano scetticismo sui guadagni aziendali" inizia a dominare la psicologia degli investitori, i declini possono essere drammatici.